核心資產(chǎn)強勢的背景下，小盤ETF基金面臨贖回壓力。

7月3日，多只小盤主題ETF發(fā)布清盤預(yù)警提示，其中存在機構(gòu)客戶撤離的跡象。券商中國記者注意到，今年以來大盤與小盤賽道的基金之間已形成極大的業(yè)績懸殊，在紅利風(fēng)格驅(qū)動的背景下大盤主題基金業(yè)績持續(xù)走高，而資金虹吸效應(yīng)則進一步減弱小盤基金的操作空間，業(yè)內(nèi)人士也預(yù)計大盤風(fēng)格的強勢可能貫穿全年行情。

小盤主題ETF贖回壓力大

7月3日，多只小盤指數(shù)基金發(fā)布清盤預(yù)警提示。北方一家大型公募旗下小盤價值ETF公告稱，截至2024年7月2日，該小盤ETF基金已連續(xù)45個工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元，特此提示。若截至2024年7月9日，本基金資產(chǎn)凈值出現(xiàn)連續(xù)50個工作日低于5000萬元的情形，基金管理人將按照基金合同約定程序?qū)Ρ净疬M行基金財產(chǎn)清算，且無需召開基金份額持有人大會。如到2024年7月9日，本基金出現(xiàn)連續(xù)50個工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元情形，則本基金將自2024年7月10日開始停止辦理申購業(yè)務(wù)且不再恢復(fù)，但正常開放贖回業(yè)務(wù)，且自該日起，本基金停牌直至終止上市，本基金管理人將按照深圳證券交易所規(guī)定申請辦理基金終止上市等事宜。

在同一日，深圳一家大型公募旗下國證2000ETF也發(fā)布公告表示，根據(jù)《基金合同》的規(guī)定：“基金合同生效后，連續(xù)20個工作日出現(xiàn)基金份額持有人數(shù)量不滿200人或者基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元情形的，基金管理人應(yīng)當(dāng)在定期報告中予以披露；連續(xù)60個工作日出現(xiàn)前述情形的，基金管理人應(yīng)當(dāng)在10個工作日內(nèi)向中國證監(jiān)會報告并提出解決方案，如持續(xù)運作、轉(zhuǎn)換運作方式、與其他基金合并或者終止基金合同等，并在6個月內(nèi)召集基金份額持有人大會進行表決?！倍刂?024年7月2日，該只國證2000ETF基金已連續(xù)60個工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元。

券商中國記者注意到，機構(gòu)投資者對小盤風(fēng)格的謹(jǐn)慎操作，是不少小盤基金持續(xù)遭資金贖回的主因，除上述小盤主題ETF發(fā)布的清盤提示外，此前亦有多只小盤風(fēng)格的ETF產(chǎn)品提示規(guī)模縮減導(dǎo)致清盤預(yù)警。以華南地區(qū)一只遭機構(gòu)投資者贖回的小盤主題ETF為例，該產(chǎn)品今年以來累計虧損達(dá)17%，這導(dǎo)致一位機構(gòu)投資者在今年第一季度即全部贖回所持有的2000萬份基金份額，而在該機構(gòu)贖回后，另一名機構(gòu)投資者持有該小盤ETF的份額比例就達(dá)到47%，成為影響該小盤ETF能否存續(xù)的關(guān)鍵投資者，而在相關(guān)ETF最近發(fā)布清盤提示后，也意味著持基比例高達(dá)47%的機構(gòu)也開始贖回基金份額。

業(yè)績分化引發(fā)資金切換基金

小盤風(fēng)格ETF面臨的壓力也體現(xiàn)在A股市場二八分化背景下，大盤風(fēng)格對小盤風(fēng)格的資金虹吸和業(yè)績碾壓。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前的全市場基金年內(nèi)虧損最高已接近40%，虧損幅度最大的前三只產(chǎn)品的持倉方向均為小盤風(fēng)格，而位居業(yè)績前十強的基金產(chǎn)品則清一色重倉大盤股、權(quán)重股，且相關(guān)趨勢有進一步強化的跡象，這使得同一位基金經(jīng)理管理的大盤基金與小盤基金業(yè)績分化明顯。

券商中國記者注意到，上海一位公募基金經(jīng)理管理的“小盤混合基金”今年以來虧損約為10%，最近一年內(nèi)的虧損則超過20%，但這位基金經(jīng)理管理的“龍頭企業(yè)基金”則因清一色重倉權(quán)重股有明顯的正收益，這使得他所管理的兩只產(chǎn)品出現(xiàn)顯著的規(guī)模變動差異，大盤基金的規(guī)模出現(xiàn)顯著增長，而同時管理的小盤基金則提示已存在連續(xù)超過60個工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元的情形，具有潛在的清盤風(fēng)險。

事實上，由于小盤風(fēng)格明顯的趨勢偏弱，不少主動偏股的小盤主題基金也在進行風(fēng)格漂移，從小盤賽道切入大盤賽道以回避業(yè)績風(fēng)險和資金贖回的壓力。華南地區(qū)的一只小盤主題基金披露的持倉信息顯示，該只小盤基金此前持倉風(fēng)格均指向中小盤賽道，但在大盤股趨勢越來越強、小盤業(yè)績壓力顯著的背景下，基金經(jīng)理開始在持倉中大幅度加入大盤股和權(quán)重股，以使得相關(guān)基金產(chǎn)品的業(yè)績顯著跑贏同類小盤賽道產(chǎn)品，這也引發(fā)了存量資金在大小盤基金之間的切換需求。

大盤價值風(fēng)格或進一步強化

關(guān)于當(dāng)前大盤風(fēng)格與小盤風(fēng)格之間的投資機會的差異，不少基金公司人士判斷大盤風(fēng)格可能持續(xù)走強的，但小盤賽道也已在調(diào)整中進入了戰(zhàn)略布局期。

中歐基金人士指出，經(jīng)濟數(shù)據(jù)驗證下市場情緒明顯拐點或仍需等待。6月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為49.5%，與上月持平；非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)均為50.5%，分別比上月下降0.6個百分點和0.5個百分點，經(jīng)濟核心問題房地產(chǎn)行業(yè)情況在重磅政策出臺后修復(fù)程度仍需繼續(xù)觀察。6月以來科技股走強可能由于避險情緒主導(dǎo)行業(yè)表現(xiàn)高低切換，以及全球科技股表現(xiàn)聯(lián)動。其中前者可能占據(jù)主導(dǎo)地位。因此在紅利與科技的估值差異收斂后，市場風(fēng)格可能將再度切換，但持續(xù)性可能偏弱。經(jīng)濟改善方向正在逐漸清晰，因此市場的下挫意味著A股再度臨近性價比區(qū)間，諸多中長期的方向重新展露投資機會。

上述基金公司強調(diào)，在此背景下，面對中長期利率下行的趨勢，紅利概念持續(xù)具備投資吸引力，尤其是針對投資國別受限且長久期的資金，如險資；同時，伴隨財報的逐漸披露，符合新“國九條”指導(dǎo)思想的新質(zhì)生產(chǎn)力主線、高ROE企業(yè)和具備ROE改善空間的行業(yè)有望獲得市場的進一步關(guān)注，而這也意味著大盤價值股的確定性進一步增強。

華安基金指數(shù)與量化投資部認(rèn)為，市場在縮量調(diào)整中逐步積蓄動能，后續(xù)等待更明確的基本面改善信號。國家對于科技成長的扶持持續(xù)加碼，對于基本面改善的成長板塊，如電子板塊，資金保持了較高關(guān)注度，創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)最新的行業(yè)分布中電子板塊的權(quán)重有所提升。此外，創(chuàng)業(yè)板權(quán)重行業(yè)電力設(shè)備新能源，受益于電力改革深化和“以舊換新”政策加速落地，投資機會或進一步顯現(xiàn)。

摩根士丹利基金人士也認(rèn)為，近期重要政策會議值得市場關(guān)注，或不乏超預(yù)期舉措出臺，進而帶來市場階段性反彈，考慮到歷史經(jīng)驗，當(dāng)前市場可能再次處于類似階段。另一個投資者較為關(guān)注的是美國總統(tǒng)候選人辯論，此事件對A股市場的中期運行影響不大。過去一段時間，中美、中歐貿(mào)易摩擦不時發(fā)生，但今年中國傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)出口改善的方向較為確定，這是當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟的主要拉動項。明年出口壓力加大的可能性較大，屆時摩根士丹利基金認(rèn)為財政發(fā)力的必要性會加大。7月份進入中報披露期，預(yù)計整體業(yè)績增速會有所改善，但力度可能不大。從行業(yè)景氣角度看，AI算力、有色、半導(dǎo)體、電力等預(yù)計會有不錯表現(xiàn)，未來市場風(fēng)格預(yù)計會延續(xù)大盤價值與科技的輪動。