投資摘要：　　上半年出口訂單景氣度較好，出口輕工和紡織制造都值得持續(xù)關(guān)注。內(nèi)需方面，地產(chǎn)行業(yè)在底部，品牌服裝家紡等消費(fèi)品的銷售整體穩(wěn)健，我們認(rèn)為結(jié)合目前的估值位置看，可以關(guān)注一些行業(yè)格局較好或者持續(xù)優(yōu)化、業(yè)績有保障、分紅有保障的標(biāo)的，預(yù)計將會有不錯的投資回報?！　〕隹谳p工：看好訂單持續(xù)性，投資性價比提升。23 年11 月起，輕工出口收入回暖明顯，我們認(rèn)為已走出去庫存階段。美國大選變化提升加關(guān)稅可能性，出口訂單預(yù)期轉(zhuǎn)向悲觀。出口標(biāo)的估值已回到高性價比位置，部分已至五年內(nèi)最低水平，充分反映悲觀預(yù)期。美國零售商庫存及庫存銷售比數(shù)據(jù)均回至健康水平，輕工出口企業(yè)訂單恢復(fù)常態(tài)化水平，會有較強(qiáng)的持續(xù)性?！　W美需求保持平穩(wěn)，24 年整體微增。其中美國家居銷售近兩年回落，主要因房屋銷售承壓。房屋銷售與利率相關(guān)性高，降息有望帶動銷售回升，進(jìn)而拉動家居企業(yè)出口訂單向好。成本端海運(yùn)費(fèi)波動較大，考慮到FOB 模式為主、運(yùn)費(fèi)占比較低，對企業(yè)盈利能力影響有限?？紤]到美國人力成本高，傳統(tǒng)制造業(yè)回流難度大；此外部分零部件代工業(yè)務(wù)市場規(guī)模小，受到進(jìn)一步政策干預(yù)可能性低，有海外產(chǎn)能布局的企業(yè)有望繼續(xù)承接美國訂單。我們建議關(guān)注具備海外產(chǎn)能布局，扎根傳統(tǒng)行業(yè)代工，估值性價比較高的優(yōu)質(zhì)出口企業(yè)。　　家居：低估值保護(hù)配置價值，靜待地產(chǎn)銷售改善。地產(chǎn)銷售壓力24 年依然存在，但進(jìn)一步寬松的政策效果值得跟蹤?？紤]到存量替換及二手房的支撐，我們認(rèn)為家居需求承擔(dān)的壓力會低于地產(chǎn)銷售。家居龍頭估值水平已至極低，多家龍頭股息率已超6%，充分反映悲觀預(yù)期。展望未來，家居需求承壓下，行業(yè)有望加速出清。家居龍頭憑借品類拓展及渠道多元化獲取競爭優(yōu)勢，在過往年份業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)定，即使在消費(fèi)場景尚未恢復(fù)的2022 年仍實(shí)現(xiàn)收入增長。集中度的提升有望繼續(xù)助力家居龍頭業(yè)績平穩(wěn)，我們依然認(rèn)為高ROE、高股息率的龍頭具備配置價值。我們建議關(guān)注：1）一線龍頭公司，包括索菲亞、顧家家居、歐派家居。股息率水平高，整家布局領(lǐng)先，渠道優(yōu)勢較強(qiáng)，業(yè)績確定性高；2）瑞爾特，智能馬桶滲透率提升趨勢有望延續(xù)，自有品牌已有較高知名度，線下拓展有望帶來增量，估值已回到較低水平；3）二線龍頭公司，包括志邦家居、金牌廚柜、喜臨門。核心品類仍有發(fā)展空間，品類拓展推進(jìn)順利。　　紡織服裝：紡織訂單景氣度有望延續(xù)，品牌服裝家紡關(guān)注運(yùn)動和男裝。上半年紡織制造好于品牌服裝。上半年限額以上鞋服銷售額微增，20 家發(fā)布業(yè)績預(yù)告的服裝家紡公司，僅6 家業(yè)績?yōu)樵鲩L，僅5 家公司的凈利潤為正。上半年我國紡織品出口增3.23%， 14 家紡織制造企業(yè)公布業(yè)績預(yù)告，其中10 家為業(yè)績預(yù)增。展望下半年，紡織品訂單景氣度有望延續(xù)，主要觀察指標(biāo)為重點(diǎn)鞋服代工廠的月度訂單，主要的支撐為海外鞋服品牌庫存恢復(fù)健康、收入指引樂觀，其次海外消費(fèi)者信息走出底部現(xiàn)在在回升中。內(nèi)銷方面，品牌服裝家紡的內(nèi)銷可以關(guān)注運(yùn)動賽道的持續(xù)景氣，以及男裝龍頭的業(yè)績韌性?！　★L(fēng)險提示：歐美對我國出口制裁加碼，美國降息進(jìn)度不及預(yù)期，國內(nèi)需求持續(xù)不振，原材料價格波動超預(yù)期。 【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。

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