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　　繼5月14日國聯(lián)證券公告擬發(fā)行A股股份購買民生證券100%股權后，8月8日晚間，國聯(lián)證券再度發(fā)布《國聯(lián)證券股份有限公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關聯(lián)交易報告書（草案）》（以下簡稱《草案》）。

　　在受訪人士看來，這意味著國聯(lián)證券收購民生證券指日可待，后續(xù)只需兩步走：根據(jù)國資審批程序進展情況召開股東大會審議，等待證監(jiān)會與交易所相關審批。

　　與5月預案相比，此番《草案》所涉變化主要有二：一方面，泛?？毓梢蚬蓹噘|押等情況退出交易，這將使得交易完成后國聯(lián)證券所持民生證券股權下降0.74%至99.26%，交易價格也由297億元下調至295億元。另一方面，民生證券對部分股權進行回購及無償回收，并同步減資。

　　值得注意的是，坐標江蘇無錫的國聯(lián)證券素有“小中信”之稱，成為一家收購投行見長的券商是其多年以來的追求，此前其欲收購國金證券未能成行。投行排名位列前十并且不屬于頭部券商的，目前僅有民生證券、國金證券兩家，這使得民生證券成為國聯(lián)證券并購的最佳之選。

　　與此同時，一流投資銀行取得明顯進展，是新“國九條”提出的2035年資本市場目標之一，并購重組被視為最為高效方式。不過，由于國聯(lián)證券、民生證券合并屬于腰部券商攜手，以其2023年數(shù)據(jù)計算，合并后營業(yè)收入、凈利潤位于行業(yè)30名左右，距離一流投行存在較大差距。

　　在受訪人士看來，一流投行打造還需頭部券商強強聯(lián)手，例如“中金公司+銀河證券”“中信證券+中信建投”“國泰君安+海通證券”，是目前市場關注度最高的頭部券商或有的合并路徑。

　　8月8日晚間，國聯(lián)證券發(fā)布《草案》，將其對民生證券的收購推向新階段。根據(jù)《草案》，國聯(lián)證券擬發(fā)行A股股份購買國聯(lián)集團等45名主體合計持有的民生證券99.26%股份，交易價格共計295億元。

　　與此前5月發(fā)布的預案相比，最大變化在于泛?？毓赏顺鼋灰?，這使得交易主體減少1家，股份減少0.74%，交易金額下降約2億元。

　　不過，該調整影響微乎其微。國聯(lián)證券表示：方案調整對標的公司生產(chǎn)經(jīng)營不構成實質性影響，包括不影響標的資產(chǎn)及業(yè)務完整性等；交易完成后，國聯(lián)證券將持有民生證券99.26%股份，仍舊可以控制標的公司。

　　除泛?？毓赏顺鼋灰淄猓恫莅浮愤€有另一變化：民生證券按照《員工股權激勵計劃》規(guī)定，回購及無償回收因員工離職、退休等情況退出的相關股份，并進行了減資處理，其他交易對方持有的參與本次重組的民生證券股份的數(shù)量不變，對應的比例相應調整。

　　實際上，自去年國聯(lián)集團通過競拍成功拿下民生證券股份起，國聯(lián)證券收購民生證券即成為市場關注焦點。對于國聯(lián)證券而言，民生證券幾乎可謂最佳收購選擇。

　　2019年，原中信證券老將葛小波及數(shù)名中層主力加盟國聯(lián)證券，使得坐落于江蘇無錫的地方券商國聯(lián)證券迎來“小中信”之稱，市場關注度隨之大增。效仿中信證券模式，一方面搭建強勢投行團隊，另一方面通過券業(yè)并購快速擴大規(guī)模，被不少業(yè)內(nèi)人士視為國聯(lián)證券的發(fā)展新路徑。

　　葛小波出任國聯(lián)證券總裁的第二年，國聯(lián)證券曾官宣意圖收購國金證券，后因種種原因未能成行。國金證券營業(yè)收入位于券業(yè)20名開外，其最大業(yè)務優(yōu)勢在于投行；投行恰為國聯(lián)證券的弱勢所在與計劃發(fā)力重點。

　　錯失國金證券以后，再尋一家投行業(yè)務見長的中小券商，自然成為國聯(lián)證券的新目標。與國金證券類似，同樣以投行業(yè)務見長的民生證券，成為最為理想的選擇。

　　2023年以來，伴隨新上市企業(yè)數(shù)量的銳減，券商投行IPO業(yè)績普遍大幅縮水。在此期間，投行IPO排名整體顯著提升并且保薦家數(shù)較多的券商僅有民生證券、國金證券兩家，二者可謂投行逆境中的“黑馬”。

　　從今年1~6月數(shù)據(jù)來看，民生證券、國金證券同樣脫穎而出。其中，民生證券排名穩(wěn)步提升，其2021年位居行業(yè)第12名，2022年上升到第10名，2023年升至第6名，今年上半年再度提升至第4名。

　　對于旨在收購強勢投行券商的國聯(lián)證券而言，民生證券幾乎成為不二之選。

　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，近三年以來，國聯(lián)證券投行排名位列行業(yè)第28名至第30名之間，民生證券則排在第7名至第12名。這意味著，國聯(lián)證券一旦成功收購民生證券，其投行排名將立刻顯著提升，大概率將穩(wěn)居行業(yè)前十。

　　以2023年數(shù)據(jù)為例，國聯(lián)證券收購民生證券后，投行收入將合計達25.89億元，位列券業(yè)第七，排在其前面的券商均為傳統(tǒng)強勢頭部券商，包括中信證券、中信建投、中金公司、國泰君安、海通證券和華泰證券。

　　不過，投行業(yè)務進入行業(yè)前十，并不代表二者合并后即能成為綜合實力強勁的頭部券商。同樣以2023年數(shù)據(jù)計算，國聯(lián)證券與民生證券合并后營業(yè)收入將達67.12億元，排在行業(yè)第25名；凈利潤13.17億元，位列券業(yè)第23名。

　　“國聯(lián)證券與民生證券合并，為國聯(lián)證券投行業(yè)務的快速提高打開想象空間，但距離頭部券商仍然存在不小差距?！笔茉L人士告訴記者，“與此同時，從過往實踐來看，部分證券公司通過并購重組補足了業(yè)務短板，實現(xiàn)了1+1＞2的效果。此番國聯(lián)證券收購民生證券后，如果能夠實現(xiàn)業(yè)務高效協(xié)同，多年努力后存在躋身頭部券商的可能?！?/p>

　　除了國聯(lián)證券收購民生證券，還有多家券商并購正在推進中。其中最受關注的為“浙商證券+國都證券”“西部證券+國融證券”。

　　7月16日，證監(jiān)會正式受理國都證券變更股東申請事項。浙商證券計劃通過非公開協(xié)議轉讓、產(chǎn)權交易所掛牌轉讓的方式受讓重慶信托等8位國都證券股東合計持有的國都證券34.25%股權，股權轉讓完成后，浙商證券將成為國都證券第一大股東。

　　6月21日，西部證券發(fā)布公告稱，正在籌劃以支付現(xiàn)金方式收購國融證券股份有限公司控股權事項，具體收購股份比例以最終簽訂的股份轉讓協(xié)議為準。

　　與此同時，平安集團亦按照監(jiān)管要求，限期解決同時控制平安證券、方正證券問題。

　　多家券商并購同步推進之下，是監(jiān)管對于券業(yè)并購的重視與鼓勵。

　　2023年10月底中央金融工作會議提出打造一流投資銀行；2023年11月初，證監(jiān)會發(fā)聲支持頭部券商通過并購重組等方式做優(yōu)做強，券商并購重組即掀起一波熱議。今年4月12日發(fā)布的新“國九條”更是將“一流投資銀行和投資機構建設取得明顯進展”列為2035年資本市場目標之一。自此，市場對于券商并購重組的遐想再次步入高潮。

　　不過，在受訪人士看來，要想實現(xiàn)打造一流投資銀行的目標，當前正在推進的券商并購均難達要求。一流投資銀行的打造還需頭部券商的強強聯(lián)合?！爸薪鸸?銀河證券”“中信證券+中信建投”“國泰君安+海通證券”，市場關注度最高，去年10月底以來曾多次因合并猜想而引發(fā)股價大漲。

　　其中，中金公司與銀河證券似乎走得更近。2022年7月，中金公司投行一把手王晟出任銀河證券總裁一職，與時任董事長陳亮（金麒麟分析師）搭檔掌舵銀河證券。數(shù)月后，陳亮加盟中金公司，出任中金公司董事長，王晟也隨后升任銀河證券董事長一職。

　　中金公司與銀河證券優(yōu)勢業(yè)務形成互補，中金公司的強勢業(yè)務投行恰為銀河證券薄弱之處，銀河證券傳統(tǒng)優(yōu)勢經(jīng)紀業(yè)務也是中金公司短板所在。由銀河證券董事長轉任中金公司董事長的陳亮，則具備頗為豐富的經(jīng)紀業(yè)務管理經(jīng)驗。