近期,“工業(yè)化”成為基金投研的一大熱詞。
在當前經(jīng)濟社會轉(zhuǎn)型的大背景下,基金投研的廣度和深度面臨著更多挑戰(zhàn)。如何實現(xiàn)投研流程的“工業(yè)化”,穩(wěn)定輸出正確的投研決策,是基金公司實現(xiàn)高質(zhì)量投資回報的關鍵。
業(yè)內(nèi)人士認為,通過加強專業(yè)分工,確保投研人員各司其職,打造統(tǒng)一的策略體系和專業(yè)的投資模式等方式,基金公司可以穩(wěn)定實現(xiàn)“可重復的成功”,充分發(fā)揮投研體系的效能。同時,建立靈活的激勵機制,突出研究人員的綜合能力和長期貢獻,也將幫助基金公司更好地應對市場變化和客戶需求。
此外,打破投資和研究之間的壁壘,實現(xiàn)協(xié)同合作,有助于提升投資決策的科學性和準確性,幫助基金公司在激烈的市場競爭中立于不敗之地。
廣度深度疊加標準流程
投資研究實現(xiàn)“工業(yè)化”
相較于過去,當前經(jīng)濟社會明顯轉(zhuǎn)型,促使投資環(huán)境也發(fā)生了顯著變化。
中歐基金常務副總經(jīng)理許欣在接受證券時報記者采訪時表示,由于目前上市公司的數(shù)量和行業(yè)細分程度大幅提高,令基金公司的投資研究在廣度和深度上受到了更高挑戰(zhàn)。為了讓投資組合獲得更佳的風險收益比,基金公司還需要對債券、商品、海外資產(chǎn)等不同類別資產(chǎn)進行深入而廣泛的研究。這無疑要求基金公司在投研的深度和廣度上再下“苦功”。
許欣還強調(diào),基金公司在拓展投研深度和廣度的同時,還需要重視一個關鍵因素,即投研流程的標準化,這一過程堪稱“打斯諾克”?!昂芏嗳硕紩蛩怪Z克,但業(yè)余選手和職業(yè)選手的區(qū)別在于,前者可能擊球很多次才有一次精準的入袋和好的走位,這種成功帶有明顯的偶然性;后者則通過長期刻意訓練,讓自己的動作更標準化,從而降低每次擊球的誤差概率?!蓖堆幸嗳绱耍枰獙⑸疃?、廣度與流程標準化科學結(jié)合起來,才能實現(xiàn)“可重復的成功”。在這方面,基金公司特別需要向中國先進制造業(yè)學習,認真打磨生產(chǎn)過程中的每一個環(huán)節(jié)和流程,提高良品率,為客戶提供真正高質(zhì)量、大容量的金融產(chǎn)品。
對于公募投研的“工業(yè)化”,中庚基金其實早已介入。自成立以來,該公司不斷迭代和進化其低估值價值投資策略體系,力爭在主動權益投資領域建立一流的競爭優(yōu)勢。通俗地講,低估值價值投資策略體系就像一個成熟的現(xiàn)代化“工廠”。在這個“工廠”中,依托于底層統(tǒng)一的低估值價值投資策略,中庚基金聚集了優(yōu)秀的人才,建立了立體化的投研流程。投研框架中的每個人和每個團隊,通過阿爾法疊加,形成了一個高阿爾法的集合,充分發(fā)揮了投研體系化發(fā)展的效能,最終更好地服務于“工廠”生產(chǎn)的每個產(chǎn)品。
統(tǒng)一底層語言
加強崗位協(xié)同
許欣還告訴證券時報記者,目前,中歐基金已經(jīng)構建了股票、債券、多資產(chǎn)和量化四大投資板塊,通過深度專業(yè)分工增強投研的廣度和深度。
例如,多資產(chǎn)策略團隊在進行投資前,首先需要明確不同客戶和產(chǎn)品的投資目標,然后以相應的戰(zhàn)略和戰(zhàn)術構建資產(chǎn)配置組合,組合中可能涉及股票、債券、商品、衍生品等不同資產(chǎn)類別。為了實現(xiàn)組合更好的風險收益特征,還需要將每類資產(chǎn)進一步細分策略,如按照不同收益來源將股票投資細分為紅利、價值、景氣和質(zhì)量等風格,用基本面和量化結(jié)合的方式構建細分策略模型并不斷進行數(shù)據(jù)回測以優(yōu)化。在投資過程中,還需要做好風險控制和業(yè)績歸因。通過不斷打磨每個細節(jié),形成更加專業(yè)科學的投資流程。
中歐基金多資產(chǎn)及解決方案投資部投資總監(jiān)黃華對這一做法進行了更加詳細的闡述。他告訴證券時報記者,近年來,客戶的投資行為日趨多樣化,特別是對穩(wěn)健類資產(chǎn)的投資比重越來越大。
他認為,面對這一情況,基金公司可以瞄準幾個方向重點著手:第一,打造一臺靈活多元的資產(chǎn)配置“機器”;第二,建立一條多資產(chǎn)配置的工業(yè)化“生產(chǎn)線”;第三,追求高良品率的多資產(chǎn)產(chǎn)品線;第四,組建一個多元背景且能力互補的投資團隊。
“我們的業(yè)務涵蓋債券、轉(zhuǎn)債、股票以及衍生品,未來還將涉及CTA(商品交易顧問)策略,不同的策略需要多元背景的人才互相配合,才能形成能力互補的投資團隊?!秉S華說。
據(jù)介紹,目前中歐基金多資產(chǎn)團隊成員共有20多人,其中包含處于關鍵位置的團隊長、負責大類資產(chǎn)配置的人士、優(yōu)秀的股票基金經(jīng)理以及在FOF(基金中的基金)領域有多年從業(yè)經(jīng)驗的專業(yè)人才。在黃華看來,盡管團隊成員都非常有能力,但由于過往背景和從事的工作有所不同,如何將這些人才有機地捏合在一起,將是一個巨大的挑戰(zhàn)。
黃華認為,要實現(xiàn)投研“工業(yè)化”的目標,團隊需要在幾個維度上達成統(tǒng)一。首先,是統(tǒng)一的底層量化思維。由于團隊成員背景多樣化,業(yè)務涉及股、債、FOF等,如何用量化的思維和統(tǒng)一的語言進行討論尤為關鍵。其次,是資產(chǎn)配置能力的提升。最后,是策略創(chuàng)新能力的增強。他強調(diào),市場策略的衰減和迭代速度非???,因此團隊必須關注策略創(chuàng)新,以滿足快速變化的市場需求。
轉(zhuǎn)變績效考核模式
建立合理激勵機制
在實現(xiàn)投研“工業(yè)化”的過程中,除了需要充分發(fā)揮投研人才的比較優(yōu)勢,基金公司的激勵機制也是業(yè)界重點探討的方向。
對此,諾德基金管理有限公司董事長潘福祥指出,公募基金需要根據(jù)新的市場環(huán)境和經(jīng)濟發(fā)展特點,調(diào)整自身的投資策略與產(chǎn)品運作模式。具體來說,他總結(jié)了兩點:第一,要妥善處理規(guī)模與業(yè)績之間的關系;第二,要改變短期、單一的考核模式。
潘福祥強調(diào),任何一種投資運作模式或投資組合,背后都體現(xiàn)了基金經(jīng)理對未來經(jīng)濟發(fā)展和市場變化的個人判斷。如果僅以凈值增長作為唯一的考核標準,過于注重短期業(yè)績,那么基金經(jīng)理的思維方式就會受到限制。畢竟,那些冒險和押注式的投資,可能在短期內(nèi)獲得更高的回報。
此前,滬上一家公募的投研總監(jiān)也表示,在實現(xiàn)投研“工業(yè)化”的過程中,需要建立充分而合理的激勵機制。要想在激烈的市場競爭中脫穎而出,基金公司需要對小眾賽道的選手進行激勵傾斜,確保每位人才都能在自己擅長的領域盡情發(fā)揮作用。
例如,對于在某一特定賽道上表現(xiàn)突出的基金經(jīng)理,該公司為其提供更多的資源支持,助其進一步提升專業(yè)水平。同時,通過引入互評等機制,更全面地衡量投研人員的綜合能力和長期貢獻,避免片面追求短期收益,遏制高風險的投資行為頻繁出現(xiàn)。
拆除“部門墻”
投研人員緊密協(xié)作
人才激勵誠然不可少,但投資和研究兩個部門的緊密配合無疑也是實現(xiàn)投研“工業(yè)化”的重要推手。
新華基金董事長于春玲認為,當前,國內(nèi)諸多機構仍然面臨投研“兩張皮”的問題。由于更重視研究,不少機構會單獨設立研究部門?,F(xiàn)實中,由于組織文化、管理架構以及部門負責人個性等存在差異,投資部門和研究部門之間的關系往往不夠協(xié)調(diào)。這種情況下,原本應該是互相支持和合作的關系,反而變成了相互競爭,進而形成所謂的“部門墻”。
滬上一位基金評價人士也表示,投資和研究部門之間的協(xié)作不暢,不僅會降低決策效率,還可能導致投資策略和研究結(jié)論無法有效結(jié)合,從而影響整體投資表現(xiàn)。
他認為,機構可以設立跨部門的項目團隊或工作小組,鼓勵投資和研究人員共同參與項目。此外,管理層應加強部門間的協(xié)作,通過定期召開聯(lián)席會議或研討會,讓投資和研究人員分享各自的投資觀點和最新研究成果。
此外,建設信息共享平臺當然也是不可或缺的。機構應建立一個高效的信息共享系統(tǒng),使得投資和研究部門能夠方便快捷地獲取彼此的研究成果和數(shù)據(jù)支持,確保信息流通無障礙。
中庚基金也表示,在公司推動投研“工業(yè)化”的過程中,基金經(jīng)理和研究員之間的緊密協(xié)作正是關鍵點之一?;鸾?jīng)理會更多地參考具有研究優(yōu)勢的研究員的意見,特別是在個股選擇層面,通過遵循一致的策略體系,確保研究員創(chuàng)造的阿爾法能夠被基金經(jīng)理有效利用,從而實現(xiàn)最大化的投資收益。這種合作模式不僅凸顯了研究員的價值,也提升了整體投資決策的科學性和準確性。
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