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　　8月不平靜。債市的小作文連著寫了一周。

　　在此之前，央媽已經(jīng)連續(xù)喊話幾個(gè)月了。二季度開始，央媽不斷在官媒發(fā)聲，提示投資者利率風(fēng)險(xiǎn)，避免債市形成單邊預(yù)期并不斷強(qiáng)化。

　　7月1日，央行曾放話要開展國(guó)債借入操作，當(dāng)天債市收益率曲線熊陡，但隨后迅速反彈。

　　上周開始，央媽板子密集落下，主打要把“不聽話的孩子”收拾的服服帖帖。

　　上周一，海外國(guó)債大幅上漲驅(qū)動(dòng)收益率下行，下午十年國(guó)債活躍券出現(xiàn)大量賣盤，長(zhǎng)端利率快速反彈上行。

　　周二，消息面平靜，債市窄幅震蕩，主戰(zhàn)場(chǎng)在10年國(guó)債活躍券、10年國(guó)開活躍券。當(dāng)天十年國(guó)債活躍券收平。

　　周三，央行逆回購(gòu)?fù)斗艦?，為2021年來(lái)首次，但市場(chǎng)不為所動(dòng)，做多情緒有所升溫，當(dāng)天十年國(guó)債活躍券下行0.5bp。

　　周四，央媽開始大刀闊斧了。前一日交易商協(xié)會(huì)對(duì)四家農(nóng)商行啟動(dòng)自律調(diào)查，對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管措施有所強(qiáng)化，債市出現(xiàn)明顯調(diào)整，當(dāng)天十年國(guó)債活躍券上行3.5bp。

　　周五，7月通脹數(shù)據(jù)好于預(yù)期，監(jiān)管措施的影響繼續(xù)發(fā)酵，債市延續(xù)調(diào)整。

　　到了昨天，債市情緒陡峭向下，迎來(lái)多年難遇的恐慌時(shí)刻。看昨天的基金凈值，部分以穩(wěn)健著稱的產(chǎn)品，同業(yè)存單、短債這些，都出現(xiàn)了回撤。

　　其中一個(gè)重要原因是上周五央行發(fā)布的《2024年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》。里面提到6月下旬10年期國(guó)債收益率逼近2.2%關(guān)口，創(chuàng)20年來(lái)新低，已明顯偏離合理中樞水平。

　　值得一提的是，在昨天的債市大逃殺里，國(guó)泰基金旗下的部分短債產(chǎn)品和同業(yè)存單產(chǎn)品都沒(méi)有出現(xiàn)回撤，穩(wěn)穩(wěn)守住。

　　請(qǐng)大家持續(xù)關(guān)注國(guó)泰利享中短債（006597）、國(guó)泰利安中短債（016947）等產(chǎn)品，會(huì)比較適合想在過(guò)山車行情里求穩(wěn)求低回撤的投資者。

　　今天早上，剛暴跌一天的債市又開始暴力反彈，上演V型反轉(zhuǎn)……十年期國(guó)債收益率下行，國(guó)債期貨迅速拉升。

　　短短半個(gè)月，債市的小作文咋就寫出了一種波瀾壯闊……

　　其實(shí)昨天就有投資者在問(wèn)，該不該賣債基了，手快的朋友可能沒(méi)問(wèn)就先下手贖回了。本以為會(huì)持續(xù)調(diào)整一段時(shí)間，看到今天的反彈又更懵了。

　　我們想，還是應(yīng)該回答幾個(gè)大家最關(guān)注的問(wèn)題。

　　第一個(gè)問(wèn)題，債市會(huì)不會(huì)崩？2022的債災(zāi)會(huì)重現(xiàn)嗎？

　　大概率不會(huì)。

　　近期的債市調(diào)整后，十年期國(guó)債利率和三十年期國(guó)債利率，其實(shí)已經(jīng)逐步接近長(zhǎng)期國(guó)債收益率的合理區(qū)間。大家最擔(dān)心的，無(wú)非是央媽的工具箱一套一套地出回旋鏢，引發(fā)連鎖反應(yīng)招架不住。

　　但這里需要注意的是，監(jiān)管的核心目的是什么？是為了再引起一輪債災(zāi)嗎？肯定不是。央媽肯定是希望孩子們健康長(zhǎng)大，不要拔苗助長(zhǎng)誤入歧途，金融市場(chǎng)穩(wěn)定是媽媽最愿意看到的，并沒(méi)有強(qiáng)行上行利率的訴求，更不希望引起市場(chǎng)恐慌。

　　第二個(gè)問(wèn)題，債市的基本面有變化嗎？

　　沒(méi)有。這也是我們認(rèn)為債災(zāi)短期不會(huì)重現(xiàn)的原因之一。

　　我國(guó)7 月份制造業(yè)PMI 錄得49.4%，環(huán)比降低0.1%且連續(xù)三個(gè)月保持在榮枯線之下。國(guó)內(nèi)需求影響生產(chǎn)，價(jià)格持續(xù)回落的趨勢(shì)仍在持續(xù)。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面依舊偏弱的現(xiàn)實(shí)或?qū)⒅蝹行星椤；久鏇](méi)有明顯利空，債市就不會(huì)只跌不漲。

　　第三個(gè)問(wèn)題，債市還會(huì)這樣“坐過(guò)山車”嗎？

　　這確實(shí)是有可能的。最近債市的震蕩和負(fù)債端有關(guān)。由于市場(chǎng)的邊際交易價(jià)格存在短板效應(yīng)，若有較大規(guī)模的債券基金產(chǎn)品沒(méi)有做好流動(dòng)性管理導(dǎo)致連續(xù)贖回，對(duì)市場(chǎng)價(jià)格是會(huì)產(chǎn)生影響的。當(dāng)前的投資者情緒，確實(shí)比較混亂，不僅看多和看空的投資者存在分歧，多頭中也有分化的聲音。

　　當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)焦慮情緒，發(fā)生調(diào)整出現(xiàn)債券基金大規(guī)模贖回時(shí)，由于債券基金的現(xiàn)金配置比例下限并無(wú)約束，使得產(chǎn)品贖回兌付壓力大，需要通過(guò)賣券實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性變現(xiàn)，這有可能進(jìn)一步影響產(chǎn)品凈值。所以，大家對(duì)債基后市的波動(dòng)，是需要有一個(gè)心理預(yù)期的。

　　第四個(gè)問(wèn)題，債市出現(xiàn)震蕩，我需要贖回我的短債嗎？

　　大可不必。如我們之前提到的，債市基本面長(zhǎng)期邏輯是沒(méi)有發(fā)生變化的，低利率時(shí)代債基仍是資產(chǎn)配置的重要組成部分。而且債基是有穩(wěn)定票息收益的，長(zhǎng)期來(lái)看總是向上的，短期波動(dòng)可能倒是比較好的入場(chǎng)時(shí)期。

　　長(zhǎng)久期的產(chǎn)品，最近確實(shí)可以謹(jǐn)慎一點(diǎn)，謹(jǐn)慎樂(lè)觀。

　　注：觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。提及產(chǎn)品為債券型基金，預(yù)期收益和預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)高于貨幣市場(chǎng)基金，但低于混合型基金、股票型基金，屬于較低預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的產(chǎn)品。投資者應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀基金招募說(shuō)明書、基金合同、基金產(chǎn)品資料概要等信息披露文件，自主判斷基金的投資價(jià)值，自主做出投資決策，自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。