卓創(chuàng)資訊分析師 安光

　　【導(dǎo)語】PTA產(chǎn)能運(yùn)行率震蕩在年內(nèi)高點(diǎn)，PTA累庫存預(yù)期較強(qiáng)，下游聚酯仍然處于傳統(tǒng)需求淡季的尾聲，疊加商品市場氣氛整體偏弱的影響，預(yù)估PTA行情震蕩小跌。

　　需求淡季尾聲PTA供應(yīng)過剩

　　8月中旬除個別PTA裝置停車之外，國內(nèi)能正常生產(chǎn)的PTA裝置多數(shù)正常運(yùn)行，PTA產(chǎn)能運(yùn)行率一度上升至86%偏上，處于年內(nèi)偏高水平。在需求淡季尾聲，PTA供應(yīng)量明顯上升，導(dǎo)致PTA累庫存預(yù)期較強(qiáng)。雖然某PTA供應(yīng)商官宣了東北地區(qū)2套共計470萬噸PTA裝置的檢修計劃，但由于該裝置檢修屬于計劃內(nèi)檢修，對市場的實(shí)質(zhì)影響被提前透支，對行情提振效果有限。而另一PTA主力供應(yīng)商一度持續(xù)出售8-12月的貨源，間接證明了PTA供應(yīng)充足的現(xiàn)狀，利空PTA行情。

　　需求淡旺季的轉(zhuǎn)折點(diǎn)是否出現(xiàn)？

　　按歷史規(guī)律來看，8月下旬至9月上旬是需求淡旺季的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。2024年8月上旬織機(jī)開機(jī)率觸底，8月中旬織機(jī)開機(jī)率止跌微幅反彈，但并非市場出現(xiàn)了需求淡旺季的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，而是此前華東地區(qū)高溫，導(dǎo)致織機(jī)開機(jī)率下降，在高溫過后，織機(jī)開機(jī)率出現(xiàn)了超跌反彈，8月中旬終端織造工廠的成品庫存仍然上升，市場尚處于需求淡季的尾聲。

　　目前終端加彈、織造利潤有限，聚酯原料行情回落導(dǎo)致部分成品庫存貶值，疊加需求不旺導(dǎo)致市場心態(tài)謹(jǐn)慎。據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年7月份，中國服裝、鞋帽、針紡織品類商品零售額同比下跌5.2%，1-7月中國服裝、鞋帽、針紡織品類商品零售額同比增長0.5%。內(nèi)貿(mào)數(shù)據(jù)并不樂觀，國內(nèi)行業(yè)競爭加劇，低價競爭遍布各個環(huán)節(jié)。出口方面也存在一定阻力，一方面是貿(mào)易摩擦延續(xù)，一方面是國外經(jīng)濟(jì)也不容樂觀。部分織造行業(yè)的國外客戶綜合考慮采購成本，國外買家貨比三家，直接找國外織造企業(yè)下單，省去中間商費(fèi)用或者海運(yùn)費(fèi)，也導(dǎo)致出口訂單存在一定阻力。

　　短期市場缺乏信心 預(yù)估行情震蕩小跌

　　短期市場缺乏信心，預(yù)估除非有突發(fā)驅(qū)動因素影響市場心態(tài)，否則PTA行情延續(xù)弱勢。

　　行情上漲的驅(qū)動力：

　　情景1：成本驅(qū)動型行情：地域問題升級，推漲原油價格，間接推漲PTA行情。目前來看，地域問題仍處于發(fā)酵過程中，尚未出現(xiàn)明顯升級，原油上漲動力不足，需要關(guān)注地域問題直接關(guān)聯(lián)國家的動態(tài)。PX供應(yīng)充足，暫無計劃外的減停產(chǎn)出現(xiàn)，PX行情相對弱勢，對PTA成本支撐不足。

　　情景2：需求驅(qū)動型行情：傳統(tǒng)需求旺季來臨，需求回升，產(chǎn)業(yè)鏈自下而上正反饋。目前織造工廠與聚酯工廠的博弈僵局難破，唯有產(chǎn)業(yè)鏈需求自下而上恢復(fù)，才能提振織造市場信心，帶動聚酯產(chǎn)銷回升，甚至出現(xiàn)短暫的投機(jī)囤貨行情。目前終端企業(yè)采購積極性有限，多屬于消化原料庫存之后階段性抄底采購原料。

　　行情下跌的驅(qū)動力

　　供應(yīng)過剩：目前已經(jīng)官宣的PTA裝置檢修計劃有限，且多為計劃內(nèi)的裝置檢修，其影響被市場提前透支。在人民幣匯率升值、PX行情下跌的大趨勢之下，PTA加工費(fèi)仍然處于近年新投產(chǎn)的裝置成本線之上，預(yù)估8月下旬至9月上旬難有計劃外的大型PTA裝置停車。即便出現(xiàn)計劃外停車的PTA裝置，也多為短暫停車，雖然PTA累庫存速度暫時放緩，但不會扭轉(zhuǎn)供應(yīng)過剩的大勢，更不可能出現(xiàn)排貨放慢、PTA流動性收緊的情況。另外目前PTA期貨交割庫仍有PTA期貨倉單3萬張左右，距離9月期貨合約交割日益臨近，預(yù)估這部分華南產(chǎn)地貨源的倉單大概率不能被二度注冊成倉單，而是流入現(xiàn)貨市場，現(xiàn)貨供應(yīng)增加。

　　綜上所述，PTA累庫存的現(xiàn)實(shí)導(dǎo)致市場逢高做空的氣氛日益增強(qiáng)，而短期成本推漲與需求旺季的情景預(yù)期難以兌現(xiàn)，預(yù)估短期PTA行情震蕩小跌。