作者：國(guó)投安信期貨?化工首席分析師 ?龐春艷

　　一?瓶片市場(chǎng)基本面現(xiàn)狀

　　1、?高投產(chǎn)，還將延續(xù)

　　2023年以來，國(guó)內(nèi)瓶片新產(chǎn)能集中投產(chǎn)，當(dāng)年產(chǎn)能新增430萬噸，增速達(dá)到35%；2024年1-7月產(chǎn)能增加240萬噸，后市還有360萬噸計(jì)劃新產(chǎn)能，近期可能投產(chǎn)的有逸盛海南60萬噸，三房巷75萬噸及儀征50萬噸，以上裝置完成投產(chǎn)后，國(guó)內(nèi)瓶片產(chǎn)能將達(dá)到2128萬噸，產(chǎn)能增速將達(dá)到28%。高投產(chǎn)對(duì)瓶片市場(chǎng)帶來較大的供應(yīng)壓力，預(yù)期瓶片產(chǎn)量將再回升勢(shì)。

　　2、?低利潤(rùn)，持續(xù)承壓

　　去年以來，隨著新產(chǎn)能的陸續(xù)投放，瓶片行業(yè)的加工差持續(xù)走低，下半年降至500元/噸上下。今年1-8月份瓶片行業(yè)加工差在500元/噸上下波動(dòng)，雖然7月份之后行業(yè)集中減產(chǎn)令加工差有所修復(fù)，但幅度有限，整體依舊處于600元/噸以下運(yùn)行為主，考慮到600元/噸左右的行業(yè)加工成本，實(shí)際行業(yè)整體處于虧損或微利狀態(tài)。

　　3、?低負(fù)荷，有回升空間

　　二季度行業(yè)加工差持續(xù)下行，最低不足300元/噸，全行業(yè)陷入嚴(yán)重虧損狀態(tài)，6月底以來瓶片企業(yè)積極減產(chǎn)，負(fù)荷從77%降至65%，8月份以來有所提升，也只是在70%上下波動(dòng)。8月28日，隨著萬凱40萬噸瓶片裝置重啟，后市三房巷檢修裝置也有重啟預(yù)期，預(yù)計(jì)9月初瓶片開工將有明顯提升，據(jù)CCF預(yù)計(jì)可能會(huì)回到8成以上，較當(dāng)前提升約10個(gè)百分點(diǎn)，粗略計(jì)算，對(duì)應(yīng)的月度產(chǎn)量提升15萬噸以上。雖然個(gè)別裝置9月有檢修計(jì)劃，瓶片產(chǎn)量依舊會(huì)有較為明顯的提升。

　　4、?高庫(kù)存，有累庫(kù)預(yù)期

　　瓶片的廠內(nèi)庫(kù)存天數(shù)往往具有明顯的季節(jié)性，每年春節(jié)前后及11月前后最高，5-8月份處于年內(nèi)低位，對(duì)應(yīng)的是軟飲料生產(chǎn)的季節(jié)性。2024年二季度，國(guó)內(nèi)瓶片企業(yè)庫(kù)存并未出現(xiàn)季節(jié)性下滑，而是自春節(jié)前后的高位持續(xù)攀升，直至7月份之后隨著行業(yè)的開工下降才逐漸下滑，目前瓶片企業(yè)的庫(kù)存依舊處于近5年同期的偏高水平。后市，隨著新產(chǎn)能投放及檢修裝置的重啟，瓶片庫(kù)存有繼續(xù)上升的預(yù)期。

　　5、?弱消費(fèi)，季節(jié)性下滑

　　今年上半年國(guó)內(nèi)軟飲料產(chǎn)量增長(zhǎng)約6%，但7月份出現(xiàn)了明顯下滑。從歷史走勢(shì)看，9月份之后軟飲料的產(chǎn)量將持續(xù)下降，至11月降至年內(nèi)最低水平，主要因天氣轉(zhuǎn)涼，瓶裝飲料的需求季節(jié)性下降。作為瓶片最大的下游消費(fèi)市場(chǎng)，軟飲料的產(chǎn)量下降，意味著瓶片的需求也將季節(jié)性萎縮。

　　二 上市策略展望

　　1、生產(chǎn)企業(yè)可考慮提前鎖定利潤(rùn)

　　瓶片市場(chǎng)面臨新產(chǎn)能集中投放及檢修裝置重啟的供應(yīng)增長(zhǎng)壓力，而需求將轉(zhuǎn)入季節(jié)性下行周期，因此瓶片行業(yè)將再度進(jìn)入累庫(kù)周期，行業(yè)加工差將再度承壓。目前看，瓶片掛牌價(jià)6850元/噸，03合約盤面加工差在620元/噸附近，高出05合約盤面加工差約30元/噸，也高于去年下半年和今年整體的加工差水平。生產(chǎn)企業(yè)可以考慮逢高鎖定盤面利潤(rùn)；同時(shí)考慮到油價(jià)重心下行的風(fēng)險(xiǎn)，如果金九銀十期間，出現(xiàn)油價(jià)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈反彈的機(jī)會(huì)，可逢高對(duì)未來的產(chǎn)量進(jìn)行適當(dāng)保值。

　　2、月差套利

　　基于瓶片后市的累庫(kù)壓力，月差套利可考慮3-5反套；

　　3、跨品種套利

　　跨品種套利主要考慮瓶片和短纖的產(chǎn)能投放及季節(jié)性需求的差異，可買PF空PR。但短纖行業(yè)挺價(jià)令其行業(yè)加工差偏高，提防行業(yè)挺價(jià)意愿的變化，關(guān)注短纖行業(yè)開工率變化。