來源：中國經(jīng)營報

　　本報記者 慈玉鵬 北京報道

　　《中國經(jīng)營報》記者近日注意到，近期多家銀行機(jī)構(gòu)公告顯示，其發(fā)行的同業(yè)存單實(shí)際認(rèn)購率低于30%，遠(yuǎn)低于計劃發(fā)行量。

　　記者了解到，目前銀行同業(yè)存單實(shí)際認(rèn)購率較低有多方面原因：一是同業(yè)存單一、二級市場價格倒掛，二級市場存單收益率高于一級市場，投資者更加傾向于在二級市場買入同業(yè)存單；二是盡管市場利率近期逐步上行，但同業(yè)存單的發(fā)行利率調(diào)整滯后，吸引力下降；三是國債市場比較火熱，吸收了市場上大量資金，影響配置其他產(chǎn)品。

　　Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，近3個月同業(yè)存單實(shí)際發(fā)行總額逐步遞減，8月實(shí)際發(fā)行總額為20435.20億元，是今年以來最低值。另外，整體上看，商業(yè)銀行同業(yè)存單備案額度的使用情況明顯比往年更加緊張，存單新增空間或相對有限。

　　認(rèn)購率較低

　　近日，多家銀行公告同業(yè)存單發(fā)行情況顯示實(shí)際認(rèn)購率低于30%。具體來說，某城商行發(fā)布公告稱，該行成功發(fā)行2024年第095期同業(yè)存單，期限為6個月，參考收益率為1.99%，計劃發(fā)行量5億元，實(shí)際認(rèn)購量1億元，實(shí)際認(rèn)購率為20%。

　　另一家西北地區(qū)某城商行近期發(fā)布的公告顯示，該行成功發(fā)行了第338期和第342期同業(yè)存單，但實(shí)際認(rèn)購率分別僅為10%和28%，低于計劃發(fā)行量。

　　蘇商銀行研究院高級研究員杜娟告訴記者，目前銀行同業(yè)存單實(shí)際認(rèn)購率較低有多方面原因：“一是今年以來，銀行加大了同業(yè)存單的發(fā)行力度，一方面源于存款搬家的影響（規(guī)范手工補(bǔ)息、存款利率下調(diào)），另一方面也有銀行調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)、負(fù)債期限、負(fù)債成本的考慮。同業(yè)存單的供給增加以及政府債發(fā)行放量，增加了債券市場可投資標(biāo)的，投資者對于收益率及發(fā)行主體資質(zhì)的要求更高。二是同業(yè)存單一、二級市場價格倒掛，二級市場存單收益率高于一級市場，投資者更加傾向于在二級市場買入同業(yè)存單，所以一級市場認(rèn)購率低。三是今年境外投資者的同業(yè)存單購買熱情高，但由于利率已經(jīng)處于歷史低位，進(jìn)一步下行的進(jìn)程可能放緩，再疊加匯率升值影響，外資套利套匯購買1年以內(nèi)同業(yè)存單的力度可能有降低。”

　　某城商行銀行人士告訴記者，同業(yè)存單實(shí)際認(rèn)購率反映了投資者對同業(yè)存單的配置意愿不強(qiáng)，近期同業(yè)存單實(shí)際認(rèn)購率走低主要的原因可能是三個方面：一是近期國債市場比較火熱，吸收了市場上大量資金，影響了其他產(chǎn)品的配置；二是實(shí)際認(rèn)購率低主要是一些中小銀行，投資者對部分中小銀行的風(fēng)險有一些擔(dān)憂；三是新的《商業(yè)銀行資本管理辦法》實(shí)施之后，低檔銀行投資同業(yè)資產(chǎn)，不同信用評級在風(fēng)險權(quán)重上有所差異。對于一些中小銀行來說，低檔銀行要是配置中小銀行的同業(yè)存單，會有更高的資本消耗。發(fā)行主體的風(fēng)險狀況、評級狀況會影響投資意愿，當(dāng)前主要是中小銀行拉低了同業(yè)存單的實(shí)際認(rèn)購比率。

　　上海大學(xué)上?？萍冀鹑谘芯克呒壯芯繂T陸岷峰表示，這一現(xiàn)象的原因主要集中在風(fēng)險情緒上升、市場利率上行以及同業(yè)存單性價比低等因素上。第一，市場情緒的變動使得投資者對風(fēng)險的敏感度提升，從而導(dǎo)致對同業(yè)存單的認(rèn)購意愿降低。第二，盡管市場利率逐步上行，但同業(yè)存單的發(fā)行利率調(diào)整滯后，未能及時反映市場的變化，使其吸引力下降。第三，資金緊張促使存單二級價格上升，而一級發(fā)行價調(diào)整緩慢，導(dǎo)致一、二級價差擴(kuò)大，進(jìn)一步削弱了投資者的認(rèn)購興趣。

　　從影響方面看，上述城商行人士告訴記者，商業(yè)銀行發(fā)行同業(yè)存單實(shí)際認(rèn)購率比較低，會影響發(fā)行計劃、發(fā)行價格，進(jìn)而影響發(fā)行主體的資產(chǎn)負(fù)債、配置策略，還會影響發(fā)行主體的流動性。

　　陸岷峰表示：“同業(yè)存單認(rèn)購率低對銀行主要有以下影響：一方面資金來源減少，迫使銀行尋找其他融資渠道；另一方面收益降低，影響盈利能力；此外，流動性壓力增大，制約資金的靈活運(yùn)用。”

　　“為提升認(rèn)購率，商業(yè)銀行可以采取以下措施：提高同業(yè)存單的發(fā)行利率，增強(qiáng)其吸引力；優(yōu)化發(fā)行策略，靈活調(diào)整發(fā)行規(guī)模和時間；加強(qiáng)市場溝通，提高投資者對產(chǎn)品的信心。具體措施包括：密切關(guān)注市場變化，及時調(diào)整利率；加強(qiáng)投資者教育，增加透明度；提供更多定制化產(chǎn)品，吸引不同風(fēng)險偏好的投資者；與其他金融機(jī)構(gòu)合作，擴(kuò)大同業(yè)存單的投資市場。這些措施的實(shí)施將有助于提高同業(yè)存單的認(rèn)購率，改善銀行的資金結(jié)構(gòu)和流動性狀況?！标戓悍褰ㄗh。

　　陸岷峰強(qiáng)調(diào)，同業(yè)存單認(rèn)購率的低迷現(xiàn)象揭示了銀行在現(xiàn)有市場環(huán)境下面臨的挑戰(zhàn)。通過合理調(diào)整和應(yīng)對，銀行有望在未來提升同業(yè)存單的市場吸引力，實(shí)現(xiàn)融資管理和市場競爭力的提升。

　　實(shí)際發(fā)行額度下滑

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來同業(yè)存單發(fā)行利率整體呈現(xiàn)下降趨勢。1月，同業(yè)存單市場平均發(fā)行票面利率為2.435%。而6月，同業(yè)存單市場平均發(fā)行票面利率今年以來首次低于2%，為1.990%，此后至8月一直處于2%以下，明顯低于去年同期。8月當(dāng)月，同業(yè)存單市場平均發(fā)行票面利率為1.913%。

　　記者注意到，近期不少發(fā)行的同業(yè)存單利率低于1.90%。從個例來看，中國貨幣網(wǎng)近日公告顯示，某信用主體評級為“AAA”的城商行發(fā)行2024年第156期實(shí)際發(fā)行20億元同業(yè)存單，發(fā)行收益率僅為1.87%；再例如，某信用主體評級為“AAA”的城商行近期發(fā)行2億元同業(yè)存單，發(fā)行收益率僅為1.86%。

　　從實(shí)際發(fā)行總額看，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月，今年僅有一個月實(shí)際發(fā)行總額超過3萬億元，即5月實(shí)際發(fā)行總額為31970.80億元，其他月份均低于3萬億元額度，且從5月呈現(xiàn)遞減趨勢。具體來說，6月、7月、8月的實(shí)際發(fā)行總額分別為29237.60億元、24881.70億元、20435.20億元。

　　從發(fā)行數(shù)量分析，近幾個月亦呈現(xiàn)下降趨勢。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年3月、4月、5月、6月、7月、8月同業(yè)存單發(fā)行只數(shù)分別為2539只、2325只、2294只、2216只、2180只、1896只。

　　針對利率方面，陸岷峰表示，同業(yè)存單利率較低的原因主要有三點(diǎn)：第一，銀行出于穩(wěn)定資金成本的考慮，往往不愿過快提升發(fā)行利率；第二，市場對風(fēng)險偏好降低，導(dǎo)致對高收益率的追求減少；第三，資金面緊張對流動性的制約，迫使銀行在利率調(diào)整上顯得更加保守。展望未來趨勢，同業(yè)存單利率可能會隨著市場利率的上行趨勢有所提升，但具體幅度取決于市場流動性、政策調(diào)控以及銀行的資金需求變化。

　　杜娟告訴記者：“同業(yè)存單發(fā)行利率主要跟隨資金利率變動，會受到市場供需情況、其他債券資產(chǎn)定價等方面影響。雖然部分銀行同業(yè)存單認(rèn)購率較低，但市場上對于同業(yè)存單的需求還在，諸如同業(yè)存單理財產(chǎn)品等受到投資者青睞?！?/p>

　　針對額度方面，中信證券相關(guān)研報顯示，根據(jù)今年8月統(tǒng)計的數(shù)據(jù)來看，商業(yè)銀行同業(yè)存單備案額度的使用情況明顯比往年更加緊張。在可比數(shù)據(jù)中，超過70%的銀行目前的使用額度已經(jīng)超過去年。期限方面，同業(yè)存單發(fā)行期限整體有所延長，其中以國有大行表現(xiàn)最為明顯，反映其對“長錢”的需求增加。

　　上述研報觀點(diǎn)認(rèn)為，今年以來，商業(yè)銀行同業(yè)存單備案額度的使用情況明顯比往年更加緊張，反映銀行負(fù)債端對同業(yè)存單的依賴程度加強(qiáng)：一方面源于“存款搬家”，另一方面源于政府債發(fā)行加快，銀行資負(fù)匹配壓力增加。后續(xù)來看，存單新增空間有限，理財和境外機(jī)構(gòu)對于存單的配置力量可能邊際減弱。從資金面角度來看，同業(yè)存單利率易上難下，同時9月降準(zhǔn)的必要性也在持續(xù)提升，期待央行進(jìn)一步釋放貨幣寬松信號。