專(zhuān)題：國(guó)新辦舉行新聞發(fā)布會(huì) 潘功勝、李云澤、吳清重磅發(fā)聲

　　9月24日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局局長(zhǎng)李云澤、證監(jiān)會(huì)主席吳清在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上介紹了金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的有關(guān)情況，從貨幣政策支持樓市股市、資本市場(chǎng)全面深化改革、險(xiǎn)資等中長(zhǎng)期資金入市方面進(jìn)行了系統(tǒng)闡述，會(huì)上宣布出臺(tái)一系列增量政策，涉及資金供給和制度完善等多方面，支持資本市場(chǎng)發(fā)展。

　　對(duì)此，多家券商做出解讀，具體解讀如下：

　　中信證券：證監(jiān)會(huì)多項(xiàng)政策落地，持續(xù)優(yōu)化市場(chǎng)生態(tài)

　　市值管理方面，《指引》重點(diǎn)就主要指數(shù)成份股公司和長(zhǎng)期破凈公司作出專(zhuān)門(mén)要求，測(cè)算得到目前長(zhǎng)期破凈公司市值占比超過(guò)20%，或加快敦促公司開(kāi)展市值管理操作。

　　并購(gòu)重組方面，《意見(jiàn)》基本延續(xù)此前思想重點(diǎn)支持新質(zhì)生產(chǎn)力、產(chǎn)業(yè)整合等方向，并且強(qiáng)調(diào)優(yōu)化支付、定價(jià)包容度等配套政策，結(jié)合國(guó)資委優(yōu)化國(guó)有資本布局的指引，建議重點(diǎn)關(guān)注央國(guó)企并購(gòu)機(jī)遇。

　　后續(xù)建議繼續(xù)關(guān)注即將落地的《推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見(jiàn)》，或從大力發(fā)展權(quán)益類(lèi)公募基金、完善“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”制度環(huán)境、持續(xù)改善資本市場(chǎng)生態(tài)三方面發(fā)力。

　　中信建投：會(huì)議兌現(xiàn)了市場(chǎng)期盼已久的貨幣寬松且寬松節(jié)奏、力度和方式方法均超預(yù)期

　　中信建投指出會(huì)議兌現(xiàn)了市場(chǎng)期盼已久的貨幣寬松，且寬松節(jié)奏、力度和方式方法均超預(yù)期。會(huì)議不僅呼應(yīng)了熱議已久的存量房貸利率下調(diào)，還歷史首創(chuàng)兩支工具，支持股票市場(chǎng)流動(dòng)性，令市場(chǎng)頗感驚喜。當(dāng)日A股和黑色大宗大漲，債市回調(diào)，尤其超長(zhǎng)期債券回調(diào)，市場(chǎng)給出回應(yīng)——這是一次有效的貨幣寬松信號(hào)，市場(chǎng)樂(lè)觀情緒被點(diǎn)燃。會(huì)議有12條具體政策，針對(duì)改善五大領(lǐng)域流動(dòng)性，銀行、居民、股市、房企和中小企業(yè)。兩則股市流動(dòng)性改善工具，值得后續(xù)關(guān)注。市場(chǎng)期待下一輪寬松，關(guān)注點(diǎn)落到財(cái)政，實(shí)則期待實(shí)體需求有效提振。這是當(dāng)下市場(chǎng)分歧，也是未來(lái)股債走勢(shì)的關(guān)鍵所在。若跟進(jìn)寬財(cái)政，確定這是一次穩(wěn)增長(zhǎng)操作；若財(cái)政力度一般，則意味著這是一次旨在改善流動(dòng)性的會(huì)議。

　　中金公司：釋放了積極的政策信號(hào) A股下半年表現(xiàn)有望先抑后揚(yáng)

　　中金公司研究部首席國(guó)內(nèi)策略分析師李求索表示，此次國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)釋放了積極的政策信號(hào)，A股下半年表現(xiàn)有望先抑后揚(yáng)，自9月中下旬開(kāi)始企穩(wěn)回升，反彈或延續(xù)。在配置上，李求索表示，短期非銀及地產(chǎn)鏈可能表現(xiàn)較好，中期關(guān)注中小市值及成長(zhǎng)風(fēng)格，高股息可能仍顯分化。李求索從盤(pán)面表現(xiàn)上分析，直接受益于政策信號(hào)的券商、保險(xiǎn)可能短期較為強(qiáng)勢(shì)；預(yù)期變化時(shí)期地產(chǎn)鏈和泛消費(fèi)也有階段性機(jī)會(huì)，但持續(xù)性需要關(guān)注后續(xù)基本面預(yù)期能否持續(xù)改善。若投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好回升結(jié)合相對(duì)充裕流動(dòng)性環(huán)境，年初至今調(diào)整較多的中小市值企業(yè)和成長(zhǎng)風(fēng)格中期可能表現(xiàn)較好。此外，銀行提供貸款支持上市公司和股東回購(gòu)和增持股票可能利好高股息公司，但結(jié)合高股息自身的偏防御屬性，在風(fēng)險(xiǎn)偏好改善過(guò)程中可能呈現(xiàn)分化走勢(shì)。

　　國(guó)泰君安：央行首創(chuàng)針對(duì)股市的兩大結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具 有望推動(dòng)股市的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)下調(diào)

　　國(guó)泰君安策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，央行首創(chuàng)針對(duì)股市的兩大結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，有望推動(dòng)股市的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)下調(diào)。過(guò)去兩年以來(lái)股市增量資金匱乏成為市場(chǎng)重要議題，盡管存在以匯金為代表的逆周期干預(yù)力量，但市場(chǎng)總是疑慮邊際流動(dòng)性的供給能力。本次金融政策超預(yù)期的重在兩點(diǎn)：1）互換便利。首次操作規(guī)模5000億元，支持使用債券、股票ETF、滬深300成分股等資產(chǎn)作為抵押，從央行獲取國(guó)債、央票等高流動(dòng)性資產(chǎn)，獲取資金僅用于投資股市。這意味著邊際流動(dòng)性供給的疑慮或尾部沖擊減小，從國(guó)際上看并不鮮見(jiàn)。2）創(chuàng)設(shè)股票回購(gòu)增持專(zhuān)項(xiàng)再貸款。這對(duì)于具有市值管理要求的央國(guó)企和ROE穩(wěn)定的民營(yíng)藍(lán)籌而言具有重要意義，提供其增持股票的能力。但考慮資產(chǎn)負(fù)債率要求，破凈央國(guó)企+流通市值不大公司的股價(jià)估值彈性或更為受益

　　海通證券：寬松周期仍將繼續(xù) 當(dāng)前財(cái)政政策進(jìn)一步發(fā)力的必要性明顯增強(qiáng)

　　本輪存量房貸利率將被引導(dǎo)下調(diào)至新發(fā)放房貸利率附近，平均降幅在50bp左右。從影響上看，理論上存量房貸降息有助于提振居民消費(fèi)表現(xiàn)，也能緩解居民提前還貸的趨勢(shì)，不過(guò)實(shí)際效果可能還需要觀察。同時(shí)，逆回購(gòu)利率下調(diào)20bp，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)50bp，雙雙以較大步幅落地，體現(xiàn)了央行貨幣政策逆周期發(fā)力的決心；有助于進(jìn)一步降低實(shí)體部門(mén)融資成本，穩(wěn)定融資需求，托底經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。

　　當(dāng)前經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)壓力下，各方面政策加碼仍值得期待。貨幣方面，寬松周期仍將繼續(xù)，年內(nèi)有望再降準(zhǔn)，LPR和存款利率或也將下調(diào)。房地產(chǎn)政策上，為了托底房地產(chǎn)市場(chǎng)，除了房貸利率下調(diào)以外，部分核心一線城市也可能進(jìn)一步放開(kāi)限制措施、優(yōu)化調(diào)整地產(chǎn)政策，以期提振地產(chǎn)銷(xiāo)售表現(xiàn)。此外，當(dāng)前財(cái)政政策進(jìn)一步發(fā)力的必要性明顯增強(qiáng)，包括加快財(cái)政支出、發(fā)債進(jìn)度，適度提高赤字率等都有可能，可以繼續(xù)觀察后續(xù)增量政策的推進(jìn)。

　　高盛：中國(guó)新一輪寬松政策即將到來(lái) 需更多財(cái)政措施提振需求

　　高盛宏觀團(tuán)隊(duì)解讀稱(chēng)，這預(yù)示著新一輪寬松政策即將到來(lái)，以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。預(yù)計(jì)今年第四季度還將再下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率，并維持對(duì)2025年再下調(diào)兩次25個(gè)基點(diǎn)存款準(zhǔn)備金率（分別在第一季度和第三季度）以及兩次10個(gè)基點(diǎn)的政策利率（分別在2025年的第二季度和第四季度）的預(yù)測(cè)。高盛認(rèn)為，進(jìn)一步寬松政策出臺(tái)后，還需要更多的財(cái)政寬松措施來(lái)提振國(guó)內(nèi)需求。

　　國(guó)泰君安：反彈重點(diǎn)在低估值藍(lán)籌股—

　　金融組合拳超預(yù)期，短期提振股指反彈。9月24日，國(guó)新辦召開(kāi)金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展新聞發(fā)布會(huì)。會(huì)議金融相關(guān)部委推出一攬子支持性政策，包括：1）央行存款準(zhǔn)備金率與政策利率雙降，同時(shí)調(diào)降存量房貸利率；2）央行創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利工具；證監(jiān)會(huì)加速引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市；3）央行創(chuàng)設(shè)專(zhuān)項(xiàng)再貸款鼓勵(lì)增持回購(gòu)；證監(jiān)會(huì)全面深化資本市場(chǎng)改革，活躍并購(gòu)重組市場(chǎng)等。結(jié)合9月23日發(fā)改與財(cái)政發(fā)布會(huì)強(qiáng)調(diào)存量落實(shí)與加快執(zhí)行。我們認(rèn)為，從股票定價(jià)的角度，金融組合拳能夠推動(dòng)股市無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的下降，以及股市波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)下調(diào)；結(jié)合交易層面踏空回補(bǔ)、季末基金排名以及A500ETF建倉(cāng)，推動(dòng)股指企穩(wěn)反彈?？紤]到盈利增長(zhǎng)前景的挑戰(zhàn)與風(fēng)險(xiǎn)偏好待振，參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)上證50-60%估值分位是當(dāng)前反彈的重要的比較基準(zhǔn)，股市進(jìn)一步空間取決于經(jīng)濟(jì)與增長(zhǎng)預(yù)期。