出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：易舍

　　影視寒冬似乎卷土重來。

　　據(jù)拓普研究院數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年中國內(nèi)地總票房約為237.73億元，同比下降9.5%，觀影人次約為5.48億，同比減少9.3%，兩項(xiàng)指標(biāo)分別較2019年同期低24.1%、32.4%。報(bào)告期內(nèi)，院線共上映新影片237部，與2023年上半年基本持平，但票房體量在10億元以上的影片只有春節(jié)檔的《熱辣滾燙》、《飛馳人生2》、《第二十條》和《熊出沒?逆轉(zhuǎn)時(shí)空》四部。

　　電視劇行業(yè)持續(xù)減量增質(zhì)。結(jié)合燈塔專業(yè)版數(shù)據(jù)和云合數(shù)據(jù)來看，2024年上半長視頻平臺(tái)有效播放劇集共149部，相比2023年同期減少12部。正片播放量卻累計(jì)達(dá)534.07億，同比增長35.1%，部均播放量提升0.97億。《慶余年2》、《墨雨云間》、《繁花》和《與鳳行》四部劇集單日全網(wǎng)劇集正片播放市占峰值穩(wěn)定在25.8%-35.4%之間，廣告商務(wù)等資源進(jìn)一步向頭部作品聚攏。

　　行業(yè)整體低迷，影視公司的日子也不好過。截至8月31日，A股的多家影視公司均已發(fā)布2024年中期業(yè)績報(bào)告。本系列選取了10家主業(yè)為院線運(yùn)營、電影制作發(fā)行公司和5家主業(yè)為劇集制作發(fā)行公司進(jìn)行不同維度分析，管窺行業(yè)現(xiàn)狀。

　　2024年1-6月，15家影視公司平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為2.47次，同比下降22.4%；平均存貨周轉(zhuǎn)率為3.89次，同比銳減43.6%；平均資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低至0.10次，而2023年同期為0.13次。

　　其中，橫店影視的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率排名第一錄得9.42次，約為最后一名北京文化（維權(quán)）的141倍。金逸影視以27.52次存貨周轉(zhuǎn)率位居榜首，墊底的北京文化同指標(biāo)則僅為0.0063次。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率最高的橫店影視約為0.26次，北京文化再次居于末位，總資產(chǎn)近乎沒有為當(dāng)期收入作出任何貢獻(xiàn)。

　　金逸影視應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率降超25% 上海電影資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表現(xiàn)“掉隊(duì)”

　　位于產(chǎn)業(yè)鏈中下游的院線公司通常展現(xiàn)出回款速度快、資產(chǎn)變現(xiàn)能力強(qiáng)等特點(diǎn)。但上半年受票房遇冷、消費(fèi)意愿降低等不利因素影響，萬達(dá)電影、橫店影視、金逸影視和幸福藍(lán)海的應(yīng)收賬款回收效率都出現(xiàn)了不同程度的下滑，只有上海電影實(shí)現(xiàn)小幅增長，5家院線公司平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較2023年上半年下降近17%至5.49次。

　　報(bào)告期內(nèi)，金逸影視和萬達(dá)電影應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率降幅不相上下，同比分別下降25.1%、24.3%。萬達(dá)電影應(yīng)收賬款高達(dá)15.70億元，較2023年上半年增長18.6%，1年以內(nèi)到期的款項(xiàng)占比突破90%。金逸影視同期應(yīng)收賬款盡管同比微降6.1%，但2至3年的應(yīng)收賬款賬面余額較期初大幅增長443.4%，按欠款方歸集的期末余額前五名應(yīng)收賬款占比同比提高超6個(gè)百分點(diǎn)。

　　存貨周轉(zhuǎn)率持續(xù)分化。2024年上半年，金逸影視憑借27.52次存貨周轉(zhuǎn)率領(lǐng)跑，幸福藍(lán)海同指標(biāo)只有1.75次。上海電影存貨周轉(zhuǎn)率由2023年上半年的45.59次驟降近80%至9.33次，幸福藍(lán)海同期則翻了3.41倍。5家院線公司的平均存貨周轉(zhuǎn)率約為11.12次，較2023年同期減少44個(gè)百分點(diǎn)。

　　細(xì)究存貨周轉(zhuǎn)率改善的院線公司。報(bào)告期內(nèi)，幸福藍(lán)海的存貨價(jià)值錄得1.86億元，與2023年上半年相比“腰斬”。其前五名庫存和在產(chǎn)影視劇作品賬面余額合計(jì)約1.30億元，占存貨期末余額比例為46.9%。橫店影視和萬達(dá)電影存貨價(jià)值分別下降34.5%、10.0%。其中，橫店影視的影視劇本和庫存影視片期末賬面余額共6017.19萬元，約較期初減少509.19萬元。萬達(dá)電影除了制作中的影視片生產(chǎn)成本和合同履約成本，其余存貨價(jià)值均呈下降趨勢，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備或合同履約成本減值準(zhǔn)備約為2.55億元。

　　就總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率而言，橫店影視以微弱優(yōu)勢超過萬達(dá)電影，與2023年上半年基本持平，錄得0.25次。幸福藍(lán)海同比下降7.7%至0.15次，上海電影資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率雖然較2023年同期增長近4個(gè)百分點(diǎn)，但整體表現(xiàn)依舊“掉隊(duì)”，比平均資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低29.9%。

　　北京文化三年以上應(yīng)收賬款占超83% 光線傳媒多部存貨作品臨時(shí)撤檔

　　作為影視產(chǎn)業(yè)鏈的上游，內(nèi)容公司回款速度相對更慢、存貨作品容易積壓。2024年1-6月，光線傳媒、華誼兄弟和北京文化的平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率約為1.76次，同比下降29.2%。其中，華誼兄弟和北京文化應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與2023年同期相比均明顯惡化，分別大幅減少54.2%、96.7%。前者按欠款方歸集的余額前五名應(yīng)收賬款合計(jì)占超51%，后者三年以上賬齡的應(yīng)收賬款約占比83.6%。

　　值得一提的是，由于資金鏈承壓，華誼兄弟已將不超過4部電影收益的應(yīng)收賬款提前質(zhì)押給了浙商銀行和杭州銀行，分別獲得1.95億元、1.60億元短期借款。

　　而光線傳媒得益于主投發(fā)行的爆款《第二十條》及2023年上映并結(jié)轉(zhuǎn)的電影，總票房達(dá)28.13億元，回款速度顯著改善，由2023年上半年的2.17次提高70.9%至3.71次。公司應(yīng)收賬款規(guī)模與2023年同期基本持平，約錄得3.69億元。

　　報(bào)告期內(nèi)，3家內(nèi)容公司的存貨價(jià)值都有所縮水。光線傳媒的存貨價(jià)值最高、下降幅度最低，同比僅微降3.5個(gè)百分點(diǎn)至11.62億元，正在拍攝和制作的影視作品賬面余額約占期末總額52.6%。在其庫存的前五名影視作品中，《透明俠侶》于2022年6月完成錄制，卻在2023年6月上映前臨時(shí)撤檔，另一部動(dòng)畫作品《小倩》也撤出今年五一檔，上映時(shí)間遙遙無期。

　　北京文化的存貨價(jià)值僅為1.97億元，較2023年上半年大幅下降58.1%，正在制作和已入庫未上映的影視作品分別占比40.9%、59.1%?！斗馍瘛废盗械诙?、第三部仍處于后期制作階段、儲(chǔ)備項(xiàng)目不足，北京文化的抗風(fēng)險(xiǎn)能力走弱。

　　綜合來看，內(nèi)容公司的平均存貨周轉(zhuǎn)率約為0.40次，同比減少11.5%。若剔除光線傳媒同比激增87.5%的突出表現(xiàn)，華誼兄弟和北京文化存貨周轉(zhuǎn)率低至0.29次，與2023年同期的0.51次相去甚遠(yuǎn)。

　　就總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率而言，光線傳媒和華誼兄弟都較2023年上半年好轉(zhuǎn)，分別提升101.4%、21.5%。而北京文化同比驟降92.8%至0.0029次，資產(chǎn)利用效率僅為3家內(nèi)容公司平均值的4.0%。

　　全產(chǎn)業(yè)鏈公司存貨周轉(zhuǎn)率雙雙下滑 博納影業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低至0.04次

　　雖然中國電影和博納影業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈布局，但就業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)而言，中國電影側(cè)重影片發(fā)行業(yè)務(wù)，而博納影業(yè)以影院放映業(yè)務(wù)為主。

　　2024年上半年，中國電影和博納影業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為1.21次、1.14次，前者同比下降33.5%，后者同比增長15.6%。

　　報(bào)告期內(nèi)，中國電影應(yīng)收賬款約為15.94億元，在15家影視公司中位列榜首，同比下降8.5%。按單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款共涉及43家合作公司，賬面余額共約3.00億元，其中曾拍出過《異度空間》、《落葉歸根》、《葉問》等佳作的香港電影公司星皓影業(yè)欠款3412.19萬元，蘇寧易購及關(guān)聯(lián)企業(yè)累計(jì)欠款840.56萬元，均多次催還未果。

　　博納影業(yè)應(yīng)收賬款較2023年同期減少35.6%至5.34億元，三年以上賬齡的應(yīng)收賬款共約4.04億元，按欠款方歸集的期末余額前五名應(yīng)收賬款總額約占比55.3%。分業(yè)務(wù)來看，電影業(yè)務(wù)應(yīng)收賬款賬面余額約為4.66億元，影院業(yè)務(wù)則約為3389.64萬元，壞賬計(jì)提比例分別為57.8%、21.9%。

　　大盤表現(xiàn)不及預(yù)期，導(dǎo)致2家公司的存貨周轉(zhuǎn)效率雙雙下滑，中國電影和博納影業(yè)分別較2023年上半年減少15.6%、29.9%至0.88次、0.35次。據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，中國電影共計(jì)19.30億的存貨中，約13.94億元為制作中的影視劇。而博納影業(yè)由于近年來商業(yè)主旋律電影頻頻失靈，未上映的作品存在一定的減值風(fēng)險(xiǎn)，報(bào)告期內(nèi)存貨減值造成的損失約為247.27萬元。

　　就總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率而言，中國電影和博納影業(yè)分別錄得0.11次、0.04次，與2023年同期相比分別跌去29.2%、19.8%。

　　劇集公司三項(xiàng)運(yùn)營指標(biāo)皆銳減 唐德影視前五大存貨前景堪憂

　　相較之下，劇集作品制作周期更長、成本普遍更高。同時(shí)下游長視頻平臺(tái)和電視臺(tái)囊中羞澀，長期降本增效，對制作公司的回款速度、存貨消耗方面造成不小的挑戰(zhàn)。

　　2024年上半年，歡瑞世紀(jì)、華策影視、百納千成、慈文傳媒和唐德影視的平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率約為0.29次，距離2023年同期的0.98次縮水七成。其中，百納千成應(yīng)收賬款同比大幅增長41.2%至6.27億元，按欠款方歸集的期末余額前五名應(yīng)收賬款合計(jì)達(dá)6.10億元。由于營銷業(yè)務(wù)帶動(dòng)收入激增，公司整體應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較2023年上半年增長超85%至0.43次。

　　慈文傳媒應(yīng)收賬款總額最少，僅為1.84億元，同比下降13.9%，賬齡1至2年和3年以上的應(yīng)收款項(xiàng)分別占比44.7%、41.6%。據(jù)財(cái)報(bào)披露，慈文傳媒與少年派影業(yè)無錫有限公司卷入合同糾紛，要求對方支付投資款、對應(yīng)利息、遲延履行違約金等共67.61萬元，由于預(yù)計(jì)無法收回，公司已按照50%計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。2024年上半年，慈文傳媒應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從2.29次銳減88.7%至0.26次。

　　報(bào)告期內(nèi)，5家劇集制作公司的平均存貨周轉(zhuǎn)率僅為0.08次，同比大幅下降71.3%。其中，華策影視存貨價(jià)值最高，錄得22.97億元，較2023年上半年增長54.1%。細(xì)究其分類，正在拍攝的影視劇作品余額約占比56.7%，前五名占期末存貨余額41.9%。受庫存積壓拖累，華策影視的存貨周轉(zhuǎn)率同比降超80%至0.10次。

　　唐德影視存貨周轉(zhuǎn)率同樣較2023年上半年蒸發(fā)近80%，只有0.0122次。2024年截至6月30日，唐德影視存貨余額約為8.16億元，同比微降4.8%，前五名影視作品賬面余額合計(jì)5.91億元，約占比63.6%。值得一提的是，劇集《絳春記》、《阿那亞戀情》、《蔓蔓青蘿》積壓時(shí)間至少在6年以上，電影《狂怒沙暴》在海外口碑堪憂，《沒有一頓火鍋解決不了的事》上映后撤檔，此后能否順利再登大銀幕，仍是未知數(shù)。

　　就總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率而言，慈文傳媒同比降幅最高，由2023年上半年的0.31次驟降87.9%至0.04次。百納千成和歡瑞世紀(jì)并列第一，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率錄得0.06次，與2023年同期相比分別提高41.5%、119.1%。表現(xiàn)最差的唐德影視，該指標(biāo)不足5家公司均值的70%。