10月10日，中國人民銀行宣布，決定創(chuàng)設(shè)“證券、基金、保險公司互換便利”，支持符合條件的證券、基金、保險公司以債券、股票ETF、滬深300成分股等資產(chǎn)為抵押，從人民銀行換入國債、央行票據(jù)等高等級流動性資產(chǎn)。

　　首期操作規(guī)模5000億元，視情可進一步擴大操作規(guī)模。即日起，接受符合條件的證券、基金、保險公司申報。

　　中國人民銀行行長潘功勝在9月份國新辦舉行的新聞發(fā)布會上介紹：“通過與央行置換可以獲得比較高質(zhì)量、高流動性的資產(chǎn)，將會大幅提升相關(guān)機構(gòu)的資金獲取能力和股票增持能力?！蓖瑫r，潘功勝強調(diào)，通過這項工具所獲取的資金只能用于投資股票市場。

　　業(yè)內(nèi)認(rèn)為，互換便利通過“以券換券”的形式增強相關(guān)機構(gòu)融資和投資能力，實現(xiàn)了流動性支持。對于手持三十萬億的險資而言，將如何參與互換便利？

　　“盤活存量、用好增量”

　　中國人壽相關(guān)負責(zé)人表示，互換便利政策作為此次金融三部委聯(lián)合發(fā)布的“金融支持經(jīng)濟高質(zhì)量”一攬子政策的一個重要組成部分，是貫徹落實資本市場“新國九條”的一項重要舉措，對于促進中長期資金入市、維護資本市場穩(wěn)定、推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展具有十分重要的作用。

　　該負責(zé)人表示，保險資金天然具有“周期長、穩(wěn)定性高、規(guī)模大”的屬性和特點，作為資本市場的重要機構(gòu)投資者之一，長期以來在資本市場發(fā)揮“壓艙石”、“穩(wěn)定器”的重要作用。此次互換便利結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的創(chuàng)設(shè)，為保險機構(gòu)提供了一個高效利用存量資產(chǎn)的新途徑，有利于保險資金“盤活存量、用好增量”，這有利于更好地發(fā)揮保險資金“周期長、穩(wěn)定性高、規(guī)模大”的特點，提高保險資金中長期配置的戰(zhàn)略定力、提升保險資金配置股票資產(chǎn)的能力，從而在推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的同時，提高保險資金獲取中長期穩(wěn)健回報的能力。

　　人保資產(chǎn)相關(guān)負責(zé)人表示，此次創(chuàng)設(shè)的新的貨幣政策工具，如證券、基金、保險公司互換便利和股票回購增持專項再貸款等，為保險資金等長期資本提供了更多的投資渠道和機會。人保資產(chǎn)將更積極地參與到市場交易之中，進一步堅定信心、積極應(yīng)對，更好助力市場價值回歸，發(fā)揮好長期資金作為資本市場“穩(wěn)定器”和“助推器”的作用。

　　普華永道中國金融業(yè)管理咨詢合伙人周瑾向界面新聞表示，互換便利工具的創(chuàng)新推出，等同于提高了資產(chǎn)的流動性，改善金融機構(gòu)的流動性指標(biāo)，給予保險公司更多的投資操作彈性，從而刺激和鼓勵其更加積極參與股票市場投資，長期而言是利好資本市場發(fā)展的。

　　難點在哪里？

　　界面新聞在采訪中發(fā)現(xiàn)，盡管互換便利已開閘，但多數(shù)保險機構(gòu)表示仍在研究之中。

　　有市場人士向界面新聞分析稱，互換便利類似于為機構(gòu)上杠桿，但目前險資權(quán)益投資離監(jiān)管的上限仍有較大距離，對保險資金的杠桿影響可能要取決于融資成本以及股票投資整體配置。

　　在華泰證券研究所所長張繼強看來，互換便利工具大幅提高了機構(gòu)潛在加杠桿能力。不過保險等機構(gòu)目前面臨的問題更多的是缺資產(chǎn)，而非缺資金。

　　周瑾向界面新聞表示，保險公司的投資策略總體上是偏審慎的，配置的國債、金融債、優(yōu)質(zhì)股票和公募基金等高流動性資產(chǎn)占比是比較高的，因此通過互換便利的創(chuàng)新工具對其優(yōu)化其流動性指標(biāo)的需求有限。

　　“因此，這一創(chuàng)新工具還需要配套其他監(jiān)管指標(biāo)的調(diào)整，以及保險資金運用投資績效考核體系的改革，才可能取得更好的政策效果?！彼f。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，人身險公司資金運用余額為27.71萬億元，其中13.36萬億元投向了債券，占比達48.22%，增速達23.06%；投向銀行存款余額為2.37萬億元，占比8.55%；股票余額為1.94萬億元，占比7.01%。?

　　從財產(chǎn)險公司資金配置情況來看，今年上半年，財產(chǎn)險公司二季度末債券余額為7887億元，占比37.4%，股票余額為1370億元，占比6.49%。

　　根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，保險公司權(quán)益類資產(chǎn)配置的最高比例根據(jù)公司的償付能力充足率有所不同，但頭部公司的權(quán)益類資產(chǎn)配置的最高比例均在30%以上。就目前看，權(quán)益投資可發(fā)揮空間較大。

　　中國人壽相關(guān)負責(zé)人建議，保險資金要加強政策細節(jié)研究，加快系統(tǒng)建設(shè)和策略儲備，充分利用好互換便利政策工具。對保險資金而言，互換便利工具屬創(chuàng)新業(yè)務(wù)，作為專業(yè)機構(gòu)投資者，保險資金應(yīng)當(dāng)加強與金融監(jiān)管部門的溝通、強化政策研究力度、明確政策的細則與要點、加快相關(guān)業(yè)務(wù)系統(tǒng)建設(shè)、及時研提相關(guān)策略儲備，為相關(guān)業(yè)務(wù)開展做好充分準(zhǔn)備，從而充分利用好互換便利政策工具，更好地發(fā)揮保險資金在資本市場壓艙石穩(wěn)定器作用。

　　同時，保險機構(gòu)要結(jié)合自身實際，靈活利用互換便利工具，“盤活存量、用好增量”，提升保險資金運用效率。該負責(zé)人表示，保險資管機構(gòu)要結(jié)合自身在資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)、償付能力約束、中長期配置策略、收益穩(wěn)定性要求、權(quán)益配置比例等方面的實際情況，制定符合自身特點及要求的投融資策略，靈活利用互換便利工具，從而“盤活存量、用好增量”，提升保險資金運用效率的同時，提高保險資金服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的能力。