專題：美國CPI年率實(shí)現(xiàn)六連降 但高于預(yù)期

　　南方財(cái)經(jīng)全媒體記者 周蕊 紐約報(bào)道

　　10月10日，美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，9月CPI同比增長2.4%，環(huán)比增長0.2%；核心CPI同比增長3.3%，環(huán)比增長0.3%，這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均高于市場(chǎng)預(yù)期。此前，9月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為25.4萬，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的15萬，失業(yè)率也降至4.1%，低于預(yù)期水平。

　　分析指出，在非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)意外反彈的背景下，9月CPI數(shù)據(jù)再次超出預(yù)期，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)通脹可能再次上升，以及美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)調(diào)整降息節(jié)奏的討論。目前，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息的預(yù)期有所回調(diào)，預(yù)計(jì)11月降息25個(gè)基點(diǎn)（而不是50個(gè)基點(diǎn)）的可能性已超過九成。

　　根據(jù)標(biāo)普全球最新發(fā)布的《2024年第四季度全球經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》，美國經(jīng)濟(jì)正在逐步放緩，而歐元區(qū)則顯現(xiàn)出緩慢復(fù)蘇的跡象，制造業(yè)正逐步走出衰退。與此同時(shí)，9月底中國政府推出了一攬子經(jīng)濟(jì)刺激政策，涵蓋降息、降準(zhǔn)、房地產(chǎn)和資本市場(chǎng)等多個(gè)方面，旨在通過綜合性的貨幣和財(cái)政政策提振消費(fèi)、穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)、緩解地方政府債務(wù)壓力。這些舉措大大提振了市場(chǎng)信心。

　　標(biāo)普預(yù)測(cè)，2024年全球經(jīng)濟(jì)增長率為3.2%，2025年將略降至3.1%。報(bào)告指出，全球經(jīng)濟(jì)仍面臨幾大下行風(fēng)險(xiǎn)，包括勞動(dòng)力需求急劇下降、債券收益率上升以及地緣政治緊張局勢(shì)加劇等問題。

　　本期《直擊華爾街》，我們邀請(qǐng)到了標(biāo)普全球評(píng)級(jí)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Paul Gruenwald，解讀最新的全球經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)以及美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策方向與路徑。

　　2025年通脹料將溫和下降

　　南方財(cái)經(jīng)：日前公布的數(shù)據(jù)顯示，9月美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)激增25.4萬，大大超過預(yù)期。您認(rèn)為這會(huì)如何影響美聯(lián)儲(chǔ)11月和12月的貨幣政策決議？

　　Paul Gruenwald：是的，這確實(shí)出乎意料，大家原本預(yù)計(jì)數(shù)字會(huì)低得多。不過，美國勞動(dòng)力需求強(qiáng)勁的趨勢(shì)其實(shí)已經(jīng)持續(xù)了好幾年。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)表明，他們的關(guān)注點(diǎn)正在從優(yōu)先對(duì)抗通脹轉(zhuǎn)向更多關(guān)注勞動(dòng)力市場(chǎng)。9月的非農(nóng)數(shù)據(jù)可能意味著美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)放緩降息步伐。我們預(yù)計(jì)，在9月降息50個(gè)基點(diǎn)后，降息周期還會(huì)有多次25個(gè)基點(diǎn)的下調(diào)。盡管市場(chǎng)上有更激進(jìn)的降息預(yù)期，但近期的非農(nóng)數(shù)據(jù)似乎支持美聯(lián)儲(chǔ)采取更為緩慢的節(jié)奏來調(diào)整貨幣政策，可能要等到下一份就業(yè)市場(chǎng)報(bào)告出爐后再做進(jìn)一步?jīng)Q定。因此，未來的貨幣政策路徑或許會(huì)出現(xiàn)一些波動(dòng)。

　　南方財(cái)經(jīng)：您預(yù)計(jì)2024年全年會(huì)降息100個(gè)基點(diǎn)嗎？

　　Paul Gruenwald：是的，我們預(yù)計(jì)今年還會(huì)有兩次25個(gè)基點(diǎn)的降息。

　　南方財(cái)經(jīng)：目前通脹數(shù)據(jù)逐步接近美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)，您如何看待2025年及以后的通脹趨勢(shì)？這會(huì)對(duì)主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策產(chǎn)生怎樣的影響？

　　Paul Gruenwald：即使美聯(lián)儲(chǔ)今年真的降息100個(gè)基點(diǎn)，貨幣條件依然會(huì)維持在較為緊縮的狀態(tài)，仍遠(yuǎn)高于中性利率水平，這意味著經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)放緩。我們預(yù)計(jì)通脹將繼續(xù)逐步下降。美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)是將通脹率控制在2%左右，而目前的通脹率大約在2%至2.5%之間。雖然通脹不會(huì)呈現(xiàn)出直線下降的趨勢(shì)，但整體上我們認(rèn)為它將逐步走低。美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策將慢慢“踩剎車”并逐漸轉(zhuǎn)向“中性”。我們預(yù)計(jì)2025年會(huì)看到一個(gè)更加溫和的通脹下降趨勢(shì)。

　　美國債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高

　　南方財(cái)經(jīng)：您怎么看全球降息潮對(duì)新興市場(chǎng)的影響，尤其是在資本流動(dòng)和債務(wù)水平方面？

　　Paul Gruenwald：新興市場(chǎng)非常關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)的政策走向，主要關(guān)注兩個(gè)差距：一個(gè)是與美國的經(jīng)濟(jì)增長差距，另一個(gè)是利率差距。只要美聯(lián)儲(chǔ)保持較高的利率，新興市場(chǎng)國家就不太可能大幅降息，因?yàn)槔什罹噙^大會(huì)加劇資本外流的風(fēng)險(xiǎn)。特別是在亞洲，亞洲央行對(duì)此比拉美央行更加敏感。不過，隨著美聯(lián)儲(chǔ)開始降息，尤其是上個(gè)月的意外降息50個(gè)基點(diǎn)，給了新興市場(chǎng)更大的操作空間?？紤]到全球經(jīng)濟(jì)整體放緩，我們預(yù)計(jì)會(huì)看到更多新興市場(chǎng)的降息行動(dòng)。

　　南方財(cái)經(jīng)：您認(rèn)為哪些地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長潛力更大？

　　Paul Gruenwald：目前全球經(jīng)濟(jì)增長表現(xiàn)并不理想，但美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)相對(duì)較好。因此，與美國經(jīng)濟(jì)聯(lián)系更緊密的國家將處于更有利的位置。那些與歐洲經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密的國家，表現(xiàn)可能會(huì)較弱，因?yàn)榻衲隁W洲的經(jīng)濟(jì)增長不到1%。此外，擁有強(qiáng)大內(nèi)需市場(chǎng)的國家，比如巴西、印度尼西亞和印度，有望依靠國內(nèi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)更快增長。而與美國科技行業(yè)緊密關(guān)聯(lián)的國家，其經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)也較好。其他國家可能會(huì)面臨更多挑戰(zhàn)。

　　南方財(cái)經(jīng)：您今年年初提到，歐洲的經(jīng)濟(jì)增長率約為1%，幾乎處于經(jīng)濟(jì)衰退邊緣?，F(xiàn)在您依然持這個(gè)觀點(diǎn)嗎？

　　Paul Gruenwald：是的，不過歐洲經(jīng)濟(jì)已經(jīng)觸底，之前的制造業(yè)衰退主要集中在德國，畢竟德國是制造業(yè)大國，而制造業(yè)對(duì)利率變化更加敏感?，F(xiàn)在歐洲已經(jīng)走出谷底，開始緩慢復(fù)蘇。像西班牙和意大利這樣的服務(wù)業(yè)主導(dǎo)的大經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)不錯(cuò)。我們認(rèn)為，歐洲已經(jīng)度過了最艱難的時(shí)期，明年有望恢復(fù)到1%至1.5%的增長。

　　南方財(cái)經(jīng)：您認(rèn)為2025年哪些地區(qū)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)最大？

　　Paul Gruenwald：最大的風(fēng)險(xiǎn)可能在美國。如果勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)大幅下滑，或者債券收益率突然飆升，美國的財(cái)政赤字問題將更加突出。迄今為止市場(chǎng)對(duì)美國的債務(wù)情況反應(yīng)相對(duì)冷靜。如果勞動(dòng)力市場(chǎng)惡化或債市波動(dòng)加劇，那些開放程度較高、依賴美元的新興市場(chǎng)將受到最大沖擊。這類市場(chǎng)在遭遇宏觀經(jīng)濟(jì)或信用沖擊時(shí)，資金會(huì)迅速流向美元和美國國債，導(dǎo)致新興市場(chǎng)的資金枯竭。

　　美國勞動(dòng)力市場(chǎng)超預(yù)期強(qiáng)勁

　　南方財(cái)經(jīng)：美國勞動(dòng)力市場(chǎng)近期表現(xiàn)有些波動(dòng)，之前曾經(jīng)出現(xiàn)放緩趨勢(shì)，但最新非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)意外帶來了意外，您認(rèn)為這種勢(shì)頭能持續(xù)嗎？

　　Paul Gruenwald：這是個(gè)關(guān)鍵問題。美國勞動(dòng)力市場(chǎng)的強(qiáng)勁表現(xiàn)確實(shí)令人意外。根據(jù)第二季度的GDP增長率，最終數(shù)據(jù)為3%，而第三季度初步數(shù)據(jù)也接近3%。美國的長期經(jīng)濟(jì)增速通常在2%左右，當(dāng)增長接近3%時(shí)，勞動(dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)自然強(qiáng)勁。我們預(yù)計(jì)美國的經(jīng)濟(jì)增速最終會(huì)放緩至2%以下，從而減輕通脹壓力。但勞動(dòng)力市場(chǎng)的強(qiáng)勁表現(xiàn)一直超出我們的預(yù)期，因此我們不斷推遲對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩的預(yù)測(cè)。

　　南方財(cái)經(jīng)：我看了最新的經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告，您略微下調(diào)了全球增長預(yù)期，是什么原因?qū)е逻@一調(diào)整？

　　Paul Gruenwald：我們的調(diào)整幅度并不大，主要是調(diào)整了日本和一些新興市場(chǎng)今年的增長預(yù)期，明年的預(yù)期則略微下調(diào)了中國的增長率，但這些調(diào)整幅度并不大，只有0.1%至0.2%。全球經(jīng)濟(jì)目前處于相對(duì)緩慢的增長軌道。我們預(yù)計(jì)全球增長率大約維持在3%左右，強(qiáng)勁的美國經(jīng)濟(jì)、疲軟的歐洲經(jīng)濟(jì)、正在調(diào)整中的中國經(jīng)濟(jì)以及表現(xiàn)參差不齊的其他新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，這種局面已持續(xù)一段時(shí)間。

　　南方財(cái)經(jīng)：關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)，9月底政府推出了疫情以來最大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激政策，股票市場(chǎng)反應(yīng)非常積極。您怎么看待這些政策？

　　Paul Gruenwald：首先，這是非常及時(shí)的舉措。我們討論了很久中國房地產(chǎn)市場(chǎng)的疲軟問題，而這次的政策并不是小幅調(diào)整，而是大規(guī)模的行動(dòng)，比如下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率，下調(diào)按揭利率，降低二套房的首付比例等。大家都知道，政治局在討論這個(gè)問題，說明這些措施是最高層的決策，這提振了市場(chǎng)信心，股市因此大漲。雖然股市可能并不是衡量經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)最理想的指標(biāo)，但整體來說，這確實(shí)是一個(gè)積極信號(hào)。

　　南方財(cái)經(jīng)：您提到中國股市未能真正反映經(jīng)濟(jì)狀況，為什么會(huì)這樣？

　　Paul Gruenwald：主要原因是中國資本市場(chǎng)的深度和廣度還不足。相比我們現(xiàn)在所在的紐約證券交易所，中國的市場(chǎng)規(guī)模較小，并且散戶數(shù)量龐大，市場(chǎng)波動(dòng)性較大。因此，雖然股市是一個(gè)信號(hào)，我們不會(huì)僅依據(jù)股市表現(xiàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)做出重大調(diào)整，更多會(huì)關(guān)注基本面因素。

　　出品：南方財(cái)經(jīng)全媒體集團(tuán)?

　　欄目策劃：于曉娜

　　欄目統(tǒng)籌：向秀芳

　　出鏡記者：周蕊?

　　翻譯&制作：周蕊 段伊航（實(shí)習(xí)生）

　　設(shè)計(jì)：林軍明 廖苑妮