21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 唐婧 北京報(bào)道

　　10月14日，央行發(fā)布9月金融數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為25.66萬億元，比上年同期少3.68萬億元；前三季度金融機(jī)構(gòu)口徑人民幣貸款增加16.02萬億元，比上年同期少3.73 萬億元。

　　具體到9月，社會(huì)融資規(guī)模增量為3.76萬億元，同比少增3722億元；金融機(jī)構(gòu)口徑人民幣貸款增加1.59萬億元，同比少增7200億元。

　　專家表示，去年同期基數(shù)較高是今年9月社會(huì)融資規(guī)模和貸款增速變化的重要影響因素。此外，去年9月存量房貸利率調(diào)整政策陸續(xù)落地，提前還貸現(xiàn)象減少，部分銀行也將前期發(fā)行的住房抵押貸款支持證券（RMBS）所涉貸款回表，一定程度上推高了當(dāng)時(shí)的貸款。他還指出，今年以來，有效融資需求總體上弱于去年，疊加去年的高基數(shù)影響后，9月社會(huì)融資規(guī)模和貸款增速有小幅回落。

　　數(shù)據(jù)還顯示，9月末，廣義貨幣（M2）余額309.48萬億元，同比增長6.8%，較上個(gè)月回升0.5個(gè)百分點(diǎn)。狹義貨幣（M1）余額62.82萬億元，同比下降7.4%，已經(jīng)連續(xù)六個(gè)月負(fù)增長，且續(xù)創(chuàng)有記錄以來新低。

　　分析人士指出，9月末M1增速下滑幅度略有加大，主要是受金融“擠水分”影響，企業(yè)活期存款同比少增，以及樓市持續(xù)調(diào)整狀態(tài)下，居民存款轉(zhuǎn)化為企業(yè)活期存款的速度下降。至于M2同比增速企穩(wěn)回升，則受益于理財(cái)資金向存款回流，市場信心也有修復(fù)。9月24日一攬子增量政策措施發(fā)布后，市場對支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展的兩項(xiàng)工具反響熱烈，市場預(yù)期有所改善。

　　他解釋，近期股票市場回升，部分資金加速由理財(cái)?shù)荣Y管產(chǎn)品向證券回流，客戶保證金計(jì)入M2中，也帶動(dòng)了M2的回升。某股份制銀行東莞分行表示，超1/6的上市公司有意向了解融資方案，希望利用新工具加強(qiáng)市值管理和改善經(jīng)營。

　　中國銀行研究院研究員梁斯也告訴記者，M2增速上行與信貸投放少增形成背離，原因在于9月下旬市場預(yù)期轉(zhuǎn)暖，投資者熱情高漲，大量資金紛紛從理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)入證券賬戶，這對M2帶來一定支撐。

　　9月貸款偏弱局面仍在持續(xù)

　　東方金誠首席宏觀分析師王青告訴記者，9月新增人民幣貸款1.59萬億元，環(huán)比季節(jié)性多增6900億元，同比大幅少增7200億元，拖累月末貸款余額增速較上月末放緩0.4個(gè)百分點(diǎn)至8.1%，續(xù)創(chuàng)有該項(xiàng)數(shù)據(jù)記錄以來新低，貸款偏弱局面仍在持續(xù)。

　　企業(yè)貸款方面，9月企業(yè)中長期貸款和企業(yè)短貸同比分別少增2944億元和1086億元，新增票據(jù)融資規(guī)模則超出季節(jié)性，同比多增2186億元，顯示銀行季末存在一定票據(jù)沖量現(xiàn)象，與當(dāng)月票據(jù)利率維持低位相印證。

　　王青進(jìn)一步指出，9月貸款仍然偏弱的主要原因是房地產(chǎn)行業(yè)延續(xù)調(diào)整，城投新增融資仍受限制，再加上終端消費(fèi)疲弱，需求不足背景下企業(yè)投資擴(kuò)產(chǎn)步伐遲緩，貸款需求缺乏提振。同時(shí)，整治資金空轉(zhuǎn)產(chǎn)生的金融總量“擠水分”效應(yīng)在9月也仍有一定延續(xù)性影響，例如，企業(yè)短期貸款仍然出現(xiàn)較大規(guī)模收縮。

　　居民貸款方面，9月居民短貸同比少增515億元，居民中長期貸款同比少增3170億元。王青分析，在居民消費(fèi)信心不足、商品房銷售低迷、存量房貸利率偏高導(dǎo)致居民提前償還房貸現(xiàn)象較多的背景下，居民短貸和中長期貸款需求持續(xù)受到抑制。不過，9月居民短貸同比少增幅度較此前幾個(gè)月有較為明顯的收窄，或因全國范圍內(nèi)開展以舊換新對汽車、家電等相關(guān)耐用品銷售有所拉動(dòng)，進(jìn)而對居民短期消費(fèi)貸需求產(chǎn)生一定提振。

　　此外，受貸款和企業(yè)債券融資等分項(xiàng)拖累，9月新增社融規(guī)模也少于去年同期，但在政府債券融資同比大幅多增支撐下，當(dāng)月社融同比表現(xiàn)仍明顯好于貸款。從具體數(shù)據(jù)來看，9月新增社融3.76萬億元，環(huán)比多增7293億元，但同比少增3722億元，拖累月末社融存量增速較上月末放緩0.1個(gè)百分點(diǎn)至8.0%。

　　從分項(xiàng)看，除投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的人民幣貸款同比少增5639億元外，9月企業(yè)債券和表外票據(jù)融資同比少增幅度也較大。其中，受信用債市場出現(xiàn)調(diào)整，發(fā)行利率上行影響，9月企業(yè)債券融資負(fù)增1911億元，同比少增2561億元；9月表內(nèi)票據(jù)融資同比大幅多增，“表外轉(zhuǎn)表內(nèi)”效應(yīng)下，表外票據(jù)融資同比少增1085億元。不過，受新增專項(xiàng)債繼續(xù)放量發(fā)行拉動(dòng)，9月新增政府債券融資規(guī)模維持高位，同比多增5433億元，繼續(xù)支撐當(dāng)月社融同比表現(xiàn)好于貸款。

　　展望未來，王青判斷，9月新增信貸有可能是今年“最后一降”，10月開始，新增信貸有可能轉(zhuǎn)入同比多增過程。他的理由是，伴隨一攬子增量政策落地生效，特別是央行降息會(huì)刺激信貸需求，而降準(zhǔn)落地、大行資本補(bǔ)充安排等也會(huì)激勵(lì)銀行放貸。更重要的是，當(dāng)前宏觀政策全面轉(zhuǎn)向加力穩(wěn)增長，前期金融“擠水分”效應(yīng)會(huì)消退，信貸多增是現(xiàn)階段提振經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能不可或缺的一個(gè)發(fā)力點(diǎn)。

　　結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將精準(zhǔn)發(fā)力

　　今年以來，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)一些新的情況和問題，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)加快轉(zhuǎn)型升級，房地產(chǎn)市場調(diào)整周期較以往更長，金融總量增速有所放緩。一方面，短期內(nèi)有效融資需求不足、金融數(shù)據(jù)“擠水分”等客觀因素拖累信貸增速放緩；另一方面，部分金融機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)質(zhì)量管控承壓、擔(dān)心被問責(zé)等大背景下，將“不出風(fēng)險(xiǎn)”作為評價(jià)業(yè)績的主要標(biāo)準(zhǔn)，也導(dǎo)致了基層信貸業(yè)務(wù)授信審批等環(huán)節(jié)靈活度不足等情形。

　　值得注意的是，近段時(shí)間以來，雖然房地產(chǎn)、地方融資平臺等傳統(tǒng)領(lǐng)域信貸需求整體收縮，但綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新等新動(dòng)能也在加速形成，正在加快補(bǔ)足信貸增長的缺口。央行數(shù)據(jù)顯示，9月末，普惠小微貸款余額為32.90萬億元，同比增長14.5%；制造業(yè)中長期貸款余額13.88萬億元，同比增長14.8%；“專精特新”企業(yè)貸款余額為4.26萬億元，同比增長13.5%，均快于全部貸款增速。

　　接近央行人士告訴記者，貨幣政策會(huì)更加注重支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。隨著經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要的貨幣信貸增長發(fā)生變化，貨幣政策會(huì)更加聚焦于重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，加大盤活低效存量金融資源，著眼于金融“五篇大文章”發(fā)力，持續(xù)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。

　　這意味著結(jié)構(gòu)性貨幣政策將有更多的發(fā)力空間。上述接近央行人士表示，結(jié)構(gòu)性政策最終還是為了服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的關(guān)鍵堵點(diǎn)，一些政策工具還會(huì)通過扭轉(zhuǎn)特定市場的螺旋下行反饋，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)循環(huán)暢通。

　　還有分析人士指出，9月中央政治局會(huì)議要求認(rèn)真落實(shí)“三個(gè)區(qū)分開來”，這有助于激發(fā)金融機(jī)構(gòu)干事創(chuàng)業(yè)、擔(dān)當(dāng)作為的熱情，為更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)破除負(fù)擔(dān)，打消顧慮。?

　　記者留意到，近期，很多金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始付諸行動(dòng)，有的銀行在績效考核體系中提高重點(diǎn)領(lǐng)域信貸指標(biāo)權(quán)重，以激發(fā)基層信貸人員內(nèi)生動(dòng)力；有的銀行舉行業(yè)務(wù)推進(jìn)會(huì)，落實(shí)表彰獎(jiǎng)勵(lì)；還有的銀行擴(kuò)大了普惠業(yè)務(wù)盡職免責(zé)適用范圍，規(guī)范免責(zé)流程、提升免責(zé)效率。?

　　王青還預(yù)計(jì)，四季度銀行會(huì)重點(diǎn)加大對房地產(chǎn)行業(yè)“白名單”項(xiàng)目貸款投放力度，而在房貸利率下調(diào)、限購政策進(jìn)一步退出推動(dòng)下，居民房貸余額也有望恢復(fù)增長，這些都將對新增信貸形成有力支撐。在政策面加大擴(kuò)投資支持力度帶動(dòng)下，四季度企業(yè)中長期貸款也將出現(xiàn)同比正增長。

　　“社融方面，根據(jù)財(cái)政增量政策安排，四季度政府債券發(fā)行有望再度出現(xiàn)高峰期，新增社融也將恢復(fù)同比多增，這些都將帶動(dòng)M2和M1增速出現(xiàn)較為明顯的反彈?！蓖跚啾硎尽?/p>