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　　來(lái)源：市值風(fēng)云

　　以產(chǎn)業(yè)升級(jí)為核心的科技板塊值得期待。

　　站在這輪波瀾壯闊行情的第四周，正是我們沉下心來(lái)回望這次行情的全程，并且展望未來(lái)的最佳時(shí)機(jī)。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，這輪行情的爆發(fā)極為驚人，從9月24日至10月8日，滬深300、創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50指數(shù)在短短6個(gè)交易日的漲幅達(dá)到32.5%、66.6%和59.2%，快速引起全民熱議。

　　但隨即而來(lái)的回撤也讓大家難以接受，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50在隨后4個(gè)交易日的振幅達(dá)到15.5%和20.6%，大量新進(jìn)場(chǎng)的人士感受到股市的殘酷。

　　上周五創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50再度大漲7.95%和11.33%，大家似乎又感受到了牛市“回歸”。

　　后市行情如何演繹？后續(xù)哪些板塊有機(jī)會(huì)繼續(xù)上漲？我們應(yīng)該如何做好資產(chǎn)配置？讓我們來(lái)看看專業(yè)人士的分析。

　　本輪政策力度值得期待

　　根據(jù)專業(yè)人士介紹，A股歷史上不乏由政策引發(fā)的行情暴動(dòng)，進(jìn)而演變成牛市，例如1999年、2004年、2012年和2014年等。

　　在“金融口三巨頭”發(fā)布會(huì)以后引發(fā)的這輪行情的迅猛程度，在歷史上只有1999年的“519”行情相媲美。

　　天弘基金資深策略分析師黃子函（金麒麟分析師）表示，當(dāng)年行情有兩個(gè)核心變量，一是政策預(yù)期出現(xiàn)非常大的轉(zhuǎn)變，二是大量的增量資金進(jìn)入股市，從而在指數(shù)上形成了一個(gè)非常尖的底。這與當(dāng)下的市場(chǎng)也是比較相似。

　　風(fēng)云君在社區(qū)交流中，發(fā)現(xiàn)不少用戶最近對(duì)“牛市是否還在”這類問(wèn)題有不少的疑慮。

　　既然本輪大漲與政策有關(guān)，不妨回到政策端尋找答案。對(duì)于最近政策的發(fā)布情況，黃子函認(rèn)為有兩大亮點(diǎn)：

　　第一點(diǎn)是財(cái)政和貨幣政策正在協(xié)同聯(lián)動(dòng)。在以往貨幣政策相對(duì)獨(dú)立，有自己的規(guī)劃，而財(cái)政政策更多是面臨各種掣肘。

　　專業(yè)人士分析，雙方聯(lián)動(dòng)率先體現(xiàn)在10月9日聯(lián)合工作組在國(guó)債買賣方面的緊密合作。這樣的聯(lián)動(dòng)后續(xù)存在繼續(xù)增加的可能性，使政策達(dá)到最佳的效果。

　　第二點(diǎn)是更加注重預(yù)期引導(dǎo)。

　　專業(yè)人士分析，不管是潘行長(zhǎng)的“互換便利首期操作規(guī)模是5000億元，未來(lái)可視情況擴(kuò)大規(guī)模．．．．．．我覺得都是可以的，是開放的”，還是藍(lán)部長(zhǎng)的“中央財(cái)政還有較大的舉債空間和赤字提升空間”，都讓市場(chǎng)對(duì)后續(xù)政策的力度有所期待。

　　黃子函認(rèn)為，接下來(lái)，市場(chǎng)近期最需要關(guān)注兩個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，一個(gè)是11月初的人大相關(guān)會(huì)議，關(guān)注專項(xiàng)債的限額；另一個(gè)是12月的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，重點(diǎn)關(guān)注對(duì)于民生的表述。這些都關(guān)系到前期宣布的政策能否實(shí)質(zhì)性落地。

　　而每個(gè)月定期公布的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，譬如房?jī)r(jià)、M1和M2的情況也是市場(chǎng)最關(guān)注的信息，對(duì)股市的后續(xù)走勢(shì)有重要影響。

　　黃子函認(rèn)為，國(guó)家加大經(jīng)濟(jì)刺激力度的方向是基本確認(rèn)的，但政策的落實(shí)和效果呈現(xiàn)并非一蹴而就。

　　而對(duì)于后市怎么走，天弘指數(shù)基金經(jīng)理林心龍有自己的觀點(diǎn)。他表示，回溯歷史來(lái)看，每一輪由政策面或資金面驅(qū)動(dòng)的大級(jí)別牛市往往會(huì)率先迎來(lái)全面而快速的普漲行情，在經(jīng)歷市場(chǎng)調(diào)整或資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的再平衡之后，歷史上A股普遍會(huì)逐步轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性行情。

　　在此階段，整個(gè)市場(chǎng)的波動(dòng)會(huì)下降，板塊之間的輪動(dòng)會(huì)提速，此時(shí)研判后續(xù)哪類資產(chǎn)更受益，對(duì)普通投資者而言更為重要。

　　抓住主線：創(chuàng)業(yè)板、大科技

　?。ㄒ唬﹦?chuàng)業(yè)板指的基本面相對(duì)最好

　　黃子函認(rèn)為，目前以創(chuàng)業(yè)板為代表的核心資產(chǎn)值得關(guān)注。

　　在創(chuàng)業(yè)板的板塊配置中，電力設(shè)備，即光伏、風(fēng)電等板塊的占比最大，達(dá)到33.86%，醫(yī)藥生物和電子板塊分別為第二和第三大板塊，是大家都熟悉的新興行業(yè)。

　?。▉?lái)源：Choice數(shù)據(jù)，截至2024年10月16日）

　　黃子函經(jīng)過(guò)復(fù)盤過(guò)去幾輪政策推動(dòng)的牛市發(fā)現(xiàn)，每一輪牛市漲得好的行業(yè)都有基本面改善的因素。

　　分析人士發(fā)現(xiàn)，從指數(shù)成分股的業(yè)績(jī)來(lái)看，在2024年上半年，創(chuàng)業(yè)板指的歸母凈利潤(rùn)同比增速為7.6%，有觸底反彈之勢(shì)。

　?。▉?lái)源：Choice數(shù)據(jù)）

　　與其他指數(shù)相比，這個(gè)增速“含金量”十足。自2023年以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板指的歸母凈利潤(rùn)同比增速在各主流寬基指數(shù)中表現(xiàn)最好。

　　（來(lái)源：Choice數(shù)據(jù)）

　　而且，創(chuàng)業(yè)板指的盈利能力也相對(duì)最好，ROE自2023年以來(lái)持續(xù)維持在12-14%之間。

　?。▉?lái)源：Choice數(shù)據(jù)）

　　然而，業(yè)績(jī)和盈利能力表現(xiàn)鶴立雞群的創(chuàng)業(yè)板指在過(guò)去3年遭遇“滑鐵盧”。黃子函表示，此前市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期不高，導(dǎo)致中長(zhǎng)期國(guó)內(nèi)這批最優(yōu)質(zhì)的公司出現(xiàn)估值創(chuàng)歷史新低的情況。

　　黃子函強(qiáng)調(diào)，創(chuàng)業(yè)板里的電力設(shè)備、創(chuàng)新藥在最近一個(gè)季度出現(xiàn)景氣度向上的信號(hào)。

　　隨著政策預(yù)期發(fā)生反轉(zhuǎn)，細(xì)分行業(yè)景氣度回升，創(chuàng)業(yè)板的這輪大幅上漲或許正是內(nèi)資和外資重新關(guān)注這批核心資產(chǎn)的體現(xiàn)。

　　而上周五午后創(chuàng)業(yè)板的大漲恰好印證了黃子函的觀點(diǎn)，充分說(shuō)明市場(chǎng)資金非常關(guān)注創(chuàng)業(yè)板，一定程度上緩解了大家對(duì)牛市的擔(dān)憂。

　　但黃子函表示，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)主要受市場(chǎng)熱錢流動(dòng)的影響而波動(dòng)性較大，普通投資者不能因一時(shí)腦熱而大進(jìn)大出，很容易造成虧損。

　　（二）產(chǎn)業(yè)升級(jí)或是本輪牛市的主題

　　專業(yè)人士認(rèn)為，這次高層刺激經(jīng)濟(jì)，最核心的是思維不同，所處的時(shí)代也不同了，這一次的主題是產(chǎn)業(yè)升級(jí)，即在穩(wěn)資產(chǎn)的前提下調(diào)結(jié)構(gòu)。升級(jí)的方向是高端制造，比如新能源、芯片、人工智能等。

　　林心龍表示，他尤為看好芯片半導(dǎo)體行業(yè)的景氣度。

　　一方面，中美貿(mào)易摩擦背景下，國(guó)產(chǎn)替代、自主可控的長(zhǎng)周期邏輯并沒有發(fā)生改變。

　　根據(jù)美國(guó)半導(dǎo)體協(xié)會(huì)SIA的相關(guān)數(shù)據(jù)，中國(guó)在EDA、芯片設(shè)計(jì)、分立器件、存儲(chǔ)芯片、半導(dǎo)體設(shè)備等關(guān)鍵領(lǐng)域仍處于弱勢(shì)。

　?。▉?lái)源：美國(guó)半導(dǎo)體協(xié)會(huì)SIA）

　　國(guó)產(chǎn)替代就是弱勢(shì)的環(huán)節(jié)要迎頭趕上，過(guò)去越弱的環(huán)節(jié)未來(lái)想象空間越大。

　　另一方面，林心龍表示，從中期產(chǎn)業(yè)角度看，去年四季度全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈就已經(jīng)出現(xiàn)景氣度修復(fù)，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)在近一年迎來(lái)比較大的漲幅，與國(guó)內(nèi)大幅調(diào)整的芯片指數(shù)形成非常大的背離。

　　隨著國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)的政策預(yù)期扭轉(zhuǎn)，且國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)的業(yè)績(jī)回暖，半導(dǎo)體相關(guān)指數(shù)近期領(lǐng)漲兩市，走出了一輪估值修復(fù)行情。

　　專業(yè)人士查閱數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，預(yù)披露三季報(bào)業(yè)績(jī)的電子、半導(dǎo)體成份股中，過(guò)半數(shù)上市公司呈現(xiàn)業(yè)績(jī)預(yù)增狀態(tài)，整個(gè)板塊表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健。

　　韋爾股份、晶合集成兩家半導(dǎo)體公司的預(yù)增幅度均超過(guò)了500%。晶合集成這類賣鏟子公司業(yè)績(jī)的回暖，也是對(duì)半導(dǎo)體整體景氣復(fù)蘇的有效印證。

　　（來(lái)源：各公司三季度業(yè)績(jī)預(yù)告）

　　總體來(lái)看，設(shè)計(jì)、制造、材料三個(gè)環(huán)節(jié)業(yè)績(jī)皆有回暖，半導(dǎo)體行業(yè)正在重回成長(zhǎng)曲線，疊加國(guó)產(chǎn)替代的大勢(shì)，市場(chǎng)選擇半導(dǎo)體作為近期主線似乎沒啥毛病。

　　此外，計(jì)算機(jī)行業(yè)也是林心龍較為看好的細(xì)分行業(yè)。

　　他表示，國(guó)內(nèi)計(jì)算機(jī)行業(yè)受國(guó)企和地方政府在軟件采購(gòu)支出節(jié)奏的影響比較大，過(guò)去更多受制于地方財(cái)政緊張的問(wèn)題，很多項(xiàng)目的推進(jìn)相對(duì)落后。

　　隨著化債方案的陸續(xù)推出，地方的財(cái)政壓力會(huì)得到極大緩解，在國(guó)產(chǎn)化和自主可控方面的需求會(huì)增強(qiáng)，改善計(jì)算機(jī)行業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)狀況。

　　專業(yè)人士點(diǎn)評(píng)，2024年上半年，申萬(wàn)計(jì)算機(jī)指數(shù)的成分股歸母凈利潤(rùn)同比增速為-41.1%，處于近幾年的較低水平。

　?。▉?lái)源：Choice數(shù)據(jù)）

　　近十年的數(shù)據(jù)反映，計(jì)算機(jī)行業(yè)的歸母凈利潤(rùn)同比增速每次下跌至-40%以下時(shí)，隨后半年會(huì)迎來(lái)業(yè)績(jī)和指數(shù)的大幅反彈。

　　譬如，2018年和2022年下半年，歸母凈利潤(rùn)的同比增速分別為-54.1%和-44.9%，隨后的2019年和2023年上半年的同比增速均回正，而且申萬(wàn)計(jì)算機(jī)指數(shù)在2019年和2023年的1-3月均大漲約4成。

　　從9月24日至10月19日，計(jì)算機(jī)板塊大幅上漲超四成，正是這個(gè)現(xiàn)象的再次印證。

　　林心龍認(rèn)為，計(jì)算機(jī)行業(yè)最困難的時(shí)期大概率已經(jīng)過(guò)去，后續(xù)整個(gè)信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)都會(huì)迎來(lái)政策的推動(dòng)和基本面的改善。

　　不過(guò)，專業(yè)人士提醒，半導(dǎo)體和計(jì)算機(jī)行業(yè)近十年已出現(xiàn)過(guò)多次炒作，波動(dòng)較大，隨著行情上漲容易出現(xiàn)泡沫，切勿追高。

　　半導(dǎo)體和計(jì)算機(jī)行業(yè)的成分股眾多，容易魚目混珠，而且部分細(xì)分行業(yè)并非高科技行業(yè)，長(zhǎng)期看可能會(huì)被淘汰，所以投資難度大。

　　最后，林文龍看好這一輪行情會(huì)逐步走向慢牛，建議ETF投資者盡可能在調(diào)整階段逐步加倉(cāng)，場(chǎng)外投資者用定投的方式參與行情。

　　黃子函建議各位投資者參考?xì)v史的經(jīng)驗(yàn)，不妨對(duì)政策多一些耐心，認(rèn)真做好倉(cāng)位管理，做好理性投資。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，指數(shù)基金存在跟蹤誤差?；疬^(guò)往業(yè)績(jī)不代表未來(lái)表現(xiàn)。投資者在購(gòu)買基金前應(yīng)仔細(xì)閱讀基金招募說(shuō)明書與基金合同，請(qǐng)根據(jù)自身投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。