瑞銀日本股票策略分析師守屋表示，日本股市仍將是瑞銀2025年的投資主題之一，且屬于結(jié)合了自上而下因素的投資主題。

　　日本首相石破茂所在的自民黨和其執(zhí)政聯(lián)盟在27日的眾議院選舉中未能獲得多數(shù)席位，為2009年來(lái)首次。這一選舉結(jié)果將對(duì)資本市場(chǎng)有何影響？

　　28日，受自民黨選舉慘敗導(dǎo)致的政治不確定性影響，日元進(jìn)一步跌至三個(gè)月低點(diǎn)，不過(guò)距離7月觸及的低點(diǎn)161.95還有一段距離。美元兌日元21日一度觸及153.34的高位，但此后跌至151，連續(xù)第四周收跌。

　　KCM Trade首席市場(chǎng)分析師沃特（Tim Waterer）稱(chēng)：“這（日本眾議院選舉結(jié)果）可能會(huì)使立法程序陷入困境，至少在短期內(nèi)，這種情況對(duì)日元來(lái)說(shuō)可能不是好兆頭?！苯衲暌詠?lái)，日元對(duì)美元匯率已貶值逾7%，是十國(guó)集團(tuán)（G10）中表現(xiàn)最差的貨幣。

　　與市場(chǎng)對(duì)日元普遍的看跌情緒形成對(duì)比的是市場(chǎng)普遍繼續(xù)看好日股。28日開(kāi)盤(pán)前，期貨市場(chǎng)暗示日經(jīng)225指數(shù)和東證指數(shù)均將低開(kāi)，不過(guò)在低開(kāi)后不久，兩大股指均快速反彈，截至第一財(cái)經(jīng)發(fā)稿時(shí)兩大股指均漲逾1%。瑞銀日本股票策略分析師守屋（Nozomi Moriya）對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，日本股市仍將是瑞銀2025年的投資主題之一，且屬于結(jié)合了自上而下因素的投資主題。

　　日元跌至三個(gè)月低位

　　資產(chǎn)管理公司Zennor的創(chuàng)始人兼首席投資官薩特（James Salter）稱(chēng)：“短期而言，這對(duì)市場(chǎng)不利。日元可能進(jìn)一步走弱，并重新引發(fā)相關(guān)‘套利交易’?！?/p>

　　三井住友銀行的首席外匯策略師鈴木弘文（Hirofumi Suzuki）也表示：“從現(xiàn)在開(kāi)始，自民黨和公明黨將不得不討論與小黨派合作，以組建聯(lián)盟。政治的持續(xù)不確定性將給各資產(chǎn)價(jià)格帶來(lái)下行壓力。這對(duì)外匯市場(chǎng)來(lái)說(shuō)尤其是一個(gè)困難的局面?？紤]到前一周的價(jià)格走勢(shì)，日元很可能會(huì)繼續(xù)走弱?！?/p>

　　除了政治不確定性，更長(zhǎng)期影響日元對(duì)美元走勢(shì)的仍是美日利差。隨著市場(chǎng)調(diào)降美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，以及日本央行本周料將按兵不動(dòng)，這一利差也不利于日元。事實(shí)上，在日元最近一波下降后，日本財(cái)務(wù)省外匯事務(wù)主管三村淳（Atsushi Mimura）上周已警告稱(chēng)，正以更高的緊迫感關(guān)注匯率走勢(shì)。他稱(chēng)：“日本財(cái)務(wù)大臣加藤和美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫在雙邊會(huì)議上討論了近期的匯率走勢(shì)，并確認(rèn)他們將繼續(xù)密切溝通。我們的觀點(diǎn)是，明顯存在片面且快速的走勢(shì)，我們正以更強(qiáng)的緊迫感密切關(guān)注包括投機(jī)交易在內(nèi)的外匯走勢(shì)?！?/p>

　　三菱日聯(lián)的分析師哈德曼（Lee Hardman）表示，這些言論向市場(chǎng)發(fā)出了明確的信號(hào)，即如果日元此后像本月迄今那樣繼續(xù)走弱，日本相關(guān)機(jī)構(gòu)或許準(zhǔn)備再次干預(yù)以支撐日元。但該行同時(shí)表示，在美國(guó)大選結(jié)果出爐之前，日本不太可能出手干預(yù)。這次選舉被認(rèn)為對(duì)美元兌日元走勢(shì)以及更廣泛的美元走勢(shì)至關(guān)重要。若共和黨在選舉中大獲全勝，可能會(huì)導(dǎo)致美元兌日元回落至接近今年以來(lái)的高點(diǎn)，但分裂國(guó)會(huì)可能會(huì)導(dǎo)致限制性財(cái)政政策，美元兌日元會(huì)因此回吐近期的部分強(qiáng)勁漲幅，并有助于緩解美債收益率的上行壓力。

　　日股不畏政治動(dòng)蕩？

　　大和證券高級(jí)策略師Shuji Hosoi稱(chēng)：“日股28日走勢(shì)出乎市場(chǎng)此前意料。這也許是因?yàn)槿展梢烟崆坝?jì)價(jià)該結(jié)果，也許是日股投資者認(rèn)為，盡管政治風(fēng)險(xiǎn)可能正在增加，但預(yù)計(jì)石破茂政府不會(huì)立即成為‘跛腳鴨’。”

　　里昂證券的日本策略師史密斯（Nicholas Smith）更樂(lè)觀。他表示：“別忘了，石破茂最初說(shuō)他希望提高稅收。而自民黨越弱，他就越難做到這一點(diǎn)，這對(duì)日股反而是有利的?！苯鹑谧稍?xún)公司Astris Advisory Japan的戰(zhàn)略主管紐曼（Neil Newman）則認(rèn)為：“不論自民黨能否挺過(guò)這一關(guān)，不論我們會(huì)否迅速更換首相，日本無(wú)疑將繼續(xù)在自己的微觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境中摸索前行。即使我們接下來(lái)面對(duì)一個(gè)軟弱的政府或者一事無(wú)成的時(shí)期，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的潛在影響，包括企業(yè)治理改革、更多的勞動(dòng)力參與和強(qiáng)勁的企業(yè)盈利仍將存在，這對(duì)日股來(lái)說(shuō)是一件好事?！?/p>

　　在短期政治不確定性影響之余，日股逆市強(qiáng)勢(shì)更大的底氣，仍是分析師對(duì)日股的長(zhǎng)期看好。掀起本輪日股漲勢(shì)的“股神”巴菲特雖然賣(mài)出了美股，但對(duì)日股仍是“真愛(ài)”，近期再次大規(guī)模發(fā)行日債，融資買(mǎi)日股。

　　瑞銀日本股票策略分析師守屋表示：“總體來(lái)說(shuō)，我們繼續(xù)將通脹轉(zhuǎn)向和企業(yè)治理改革視為日本變革的重要結(jié)構(gòu)性主題。”守屋稱(chēng)，通脹轉(zhuǎn)向方面，在結(jié)構(gòu)性勞動(dòng)力短缺的背景下，日本企業(yè)的工資上漲將在明年及此后幾年繼續(xù)，日本此前的通貨緊縮將轉(zhuǎn)為持續(xù)通脹，“我們認(rèn)為這是日本股市自上而下的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素?！痹谄髽I(yè)治理改革方面，他稱(chēng)，變革將不僅限于股東回報(bào)。日本企業(yè)治理改革在穩(wěn)步推進(jìn)，類(lèi)似于德國(guó)20世紀(jì)90年代的轉(zhuǎn)型。隨著剩余資本的優(yōu)化和交叉持股的解除，企業(yè)擴(kuò)大股東回報(bào)的行動(dòng)可能會(huì)繼續(xù)下去。“我們對(duì)這一主題非常樂(lè)觀，隨著這些努力取得進(jìn)展，預(yù)計(jì)日本股市的凈資產(chǎn)收益率（ROE）的峰值或從9%上升到12% 以上?！彼Q(chēng)。

　　此外，守屋表示，人工智能（AI）相關(guān)投資將對(duì)日股上市企業(yè)繼續(xù)產(chǎn)生重要的變革性影響?！皩?duì)AI的期望是全球關(guān)注的問(wèn)題，這顯然不僅僅是日本的主題。雖然最初的興趣主要集中在半導(dǎo)體相關(guān)股票上，但現(xiàn)在焦點(diǎn)正在擴(kuò)展到預(yù)計(jì)將受益的價(jià)值鏈中的其他行業(yè)和企業(yè)?！北热纾Q(chēng)，AI推動(dòng)的半導(dǎo)體需求增長(zhǎng)，尤其是對(duì)先進(jìn)半導(dǎo)體的需求增長(zhǎng)，加上微型化技術(shù)，將在未來(lái)幾年持續(xù)推動(dòng)市場(chǎng)對(duì)半導(dǎo)體化學(xué)品的需求，預(yù)計(jì)將為日本的特殊化學(xué)品企業(yè)帶來(lái)重大機(jī)遇。

　　羅素投資（Russell Investments Group）投資策略師庫(kù)斯利（Alex Cousley）同樣認(rèn)為：“就中長(zhǎng)期而言，日本股市仍然具備表現(xiàn)良好的條件。企業(yè)改革、對(duì)股本回報(bào)率的關(guān)注以及企業(yè)增加資本支出都仍然非常令人鼓舞，且不應(yīng)受到選舉結(jié)果的太大影響?！?/p>