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　　作者：田渭東 開源證券股份有限公司 投資顧問總監(jiān)，證券投資咨詢（投資顧問）

　　執(zhí)業(yè)證書號：S0790619110008 　

　　摘要：

　　10月28日，滬指再次站上3300點，漲0.68%，深證成指漲0.62%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.44%。教育、鋼鐵、房地產(chǎn)服務(wù)、裝修、農(nóng)業(yè)、貿(mào)易、商業(yè)百貨板塊漲幅居前，僅保險、銀行、電池板塊下跌。滬深兩市成交額1.86291萬億，較上一交易日增加929億，放量5.2%。4222家上漲，1069家下跌，個股漲跌比為3.77：1，多數(shù)上漲。并購重組概念股掀漲停潮。

　　未來兩周，市場利好預(yù)期將逐步落實。美國大選后對國際環(huán)境的影響，將在2025年1月20日之后，因此，近兩個多月，利空因素大為減少。十四屆全國人大常委會第十二次會議11月4日至8日將舉行，審議國務(wù)院關(guān)于金融工作情況的報告。國務(wù)院常務(wù)會議提出，要緊緊圍繞努力實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標，持續(xù)抓好一攬子增量政策的落地落實；近期，財政部副部長廖岷講話，除貨幣政策外 中國還將加大財政政策逆周期調(diào)節(jié)力度。市場對財政措施的預(yù)期，始終支撐增量資金逢低入場，支撐大盤的底部。市場將呈現(xiàn)逐步抬高底部的趨勢。

　　增量資金與獲利盤的博弈

　　中證500ETF加速發(fā)行帶來增量資金，科技成長火爆。北證50指數(shù)上周末過山車式的走勢，意味著短期急速沖高個股的風險。市場每日成交超1.5萬億元，意味著眾多存量資金增加融資杠桿，同時也在獲利后尋找新的輪動板塊。光伏就是一個例證，市場原先預(yù)期行業(yè)產(chǎn)能過剩，在行業(yè)協(xié)會保成本價、進行供給側(cè)改革后，增量資金扎堆立刻進入。未來，市場震蕩下沿區(qū)域就會有貨幣政策工具資金、上市公司央行低息再貸款回購資金托底。市場普遍預(yù)期11月人大會議后會有更多地財政政策出臺。振蕩期中，增量資金與存量獲利資金博弈，板塊繼續(xù)呈現(xiàn)輪動大幅波動格局。

　　a股市場已經(jīng)變革，改變了資金凈流出的格局

　　A股制度重新設(shè)計，這樣的變革，使得A股打通了資金凈流入的閉環(huán)。長期影響A股市場的格局。

　　1）分紅、回購和減持掛鉤：

　　上市公司在新規(guī)則下，一定是向股市注入更多資金

　　2）限制流通股本無序擴張

　　一方面是限制了數(shù)量，另一方面是控制了IPO的質(zhì)量

　　壓制機構(gòu)搏殺阿爾法收益。

　　3）入市資金加杠桿，炒作資金降杠桿

　　中央?yún)R金投資及中央?yún)R金資產(chǎn)等“國家隊”合計持有的主流股票ETF市值超9400億元，是去年末持倉總市值的8倍以上。金融機構(gòu)利用互換便利買股票；上市公司利用回購再貸款買股票，剛剛拉開序幕。

　　量化被限制，私募的募資被限制，被強監(jiān)管，被限制加杠桿，被降費，被降薪等等。

　　未來支持市場的因素

　　央行創(chuàng)設(shè)貨幣工具理論上限帶來5萬億元可入市資金、財政部赤字率調(diào)高及新增特種長期國債、長線資金入市機制、美聯(lián)儲11月6日議息會議再次降息、中國降準降息及地方債置換的滯后利好效應(yīng)。

　　財政部的政策表態(tài)整體超預(yù)期，政策思路的轉(zhuǎn)變比力度的大小更重要；預(yù)計行情將逐步從資金面情緒驅(qū)動轉(zhuǎn)換至基本面驗證驅(qū)動，行情特征將從脈沖式漲跌換擋至企穩(wěn)慢漲。

　　但藍部長提到，“絕不僅僅”是這些，也就是說，刺激需求（人口、消費、投資）的財政政策，仍在進一步籌劃當中，核心作用在于拉動PPI和ROE，決定能否走出健康的基本面牛市。

　　房地產(chǎn)市場好轉(zhuǎn)跡象顯現(xiàn)

　　新政后10月樓市或呈現(xiàn)復(fù)蘇行情，后續(xù)需要關(guān)注樓市熱度的持續(xù)效果，同時跟進收儲、城中村危舊房改造貨幣化安置等實物工作量的落地情況。若核心城市能夠持續(xù)釋放市場止跌企穩(wěn)積極的信號，則有望提振信心、改善預(yù)期，真正迎來地產(chǎn)止跌企穩(wěn)的拐點。周一（10月28日）強周期板塊大幅上揚就是例證，長期下跌低迷的鋼鐵、建材、房地產(chǎn)、輕工制造等逆勢上揚。

　　風險因素：

　　日本12月加息，全球套息資金回流，造成全球資本市場的大動蕩。

　　加杠桿刺激經(jīng)濟帶來反噬效應(yīng)

　　近期來看，存量資金獲利后輪超概念，增量資金找估值修復(fù)

　　由于市場底部的強支撐，存量資金在獲利后，并未離開市場，仍然會尋找新的機遇再次介入，近兩年來超跌板塊會出現(xiàn)借市場利好消息輪動炒作現(xiàn)象。

　　兩個貨幣工具產(chǎn)生增量資金，以及近期快速發(fā)行的超200億元的中證A500ETF基金，都要尋機介入A股。

　　操作上，建議中期繼續(xù)保持樂觀情緒，關(guān)注三季度業(yè)績超預(yù)期增長的行業(yè)及個股。關(guān)注今年以來超跌的行業(yè)個股放量異動。板塊輪動潛在熱點：北斗概念、數(shù)字經(jīng)濟、并購重組。手中籌碼高拋低吸，關(guān)注業(yè)績增長的低估值龍頭公司，逢低超跌有色金屬、小金屬、食品飲料、AI連接部件、軍工。