作者： 馮迪凡

　　[ 沃拉克對記者表示，最新數(shù)據(jù)表明，歐元區(qū)的消費(fèi)復(fù)蘇起步較晚，但其脫軌的風(fēng)險(xiǎn)相對較低?！凹词蛊鸩骄徛?，也不太可能使反彈偏離正軌，此外，下半年還有補(bǔ)漲的機(jī)會(huì)。我們預(yù)計(jì)2024年私人消費(fèi)總體將增長1.2%。我們的預(yù)期建立在實(shí)際收入恢復(fù)增長的基礎(chǔ)上，這要?dú)w功于通脹的緩解和勞動(dòng)力市場彈性支撐下的名義收入的穩(wěn)健增長?！?]

　　[ 對中性利率的估計(jì)各不相同，但萊恩表示，這很可能意味著政策利率為2%或略高于2%。 ]

　　伴隨通脹壓力減輕，歐洲央行（ECB）一眾官員密集吹風(fēng)，支持下周降息。

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間27日，ECB管理委員會(huì)成員、芬蘭央行行長雷恩（Olli Rehn）表示，歐元區(qū)通脹正在持續(xù)下降，6月放松貨幣政策立場并開始降息的時(shí)機(jī)已成熟。

　　同日，ECB首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家萊恩（Philip Lane）也接受相關(guān)專訪，詳細(xì)向外界解釋ECB下周舉動(dòng)，他表示：“除非出現(xiàn)重大意外，目前我們看到的情況足以取消最高級別的限制?！?/p>

　　萊恩并駁斥了目前外界對于ECB在美聯(lián)儲(chǔ)降息之前就放松歐元區(qū)貨幣政策可能會(huì)適得其反的擔(dān)憂。

　　ECB將于6月6日召開下一次被稱為“具有里程碑意義的”會(huì)議，且很有可能將其主要利率從目前的4%下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，這意味著ECB可能會(huì)先于美聯(lián)儲(chǔ)降息，市場憂慮這可能會(huì)導(dǎo)致歐元貶值，并通過提高歐元區(qū)進(jìn)口商品價(jià)格推高通脹。

　　牛津經(jīng)濟(jì)研究院資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家徳沃拉克（Tomas Dvorak）則認(rèn)為，阻礙消費(fèi)者放松銀根的關(guān)鍵因素是緊縮的貨幣政策。

　　“歐元區(qū)家庭儲(chǔ)蓄率已穩(wěn)定在比疫情前水平高出約3個(gè)百分點(diǎn)的水平。我們認(rèn)為，這反映的是權(quán)宜之計(jì)而非謹(jǐn)慎之舉——在利率接近零的十年后，家庭存款利息約為3.5%，而通脹的緩解使其更具吸引力?！睆晕掷藢Φ谝回?cái)經(jīng)記者表示，因此，我們認(rèn)為，在ECB開始降息之前，消費(fèi)復(fù)蘇很可能不會(huì)真正開始。“一旦經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，我們預(yù)計(jì)耐用品的漲勢將最為強(qiáng)勁?！?/p>

　　ECB將是首批降息的重要央行之一

　　在27日雷恩和萊恩發(fā)表上述言論之前，其他ECB成員也表達(dá)了類似看法。

　　目前，歐元區(qū)4月通貨膨脹率為2.4%，連續(xù)七個(gè)月低于3%，盡管在去年12月曾有小幅反彈。本周公布的5月份數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)將回升至2.5%。雷恩則稱，目前通脹正以一種持續(xù)的方式向2%的目標(biāo)靠攏。

　　以目前ECB同市場溝通的情況來看，該行幾乎肯定會(huì)成為首批降息的主要央行之一。

　　瑞士、瑞典、捷克和匈牙利央行今年都降低了借貸成本，以應(yīng)對通脹下降。但在全球主要經(jīng)濟(jì)體中，美聯(lián)儲(chǔ)和英國央行預(yù)計(jì)不會(huì)在夏季前降息，日本央行被認(rèn)為更有可能繼續(xù)加息。

　　萊恩則表示，歐元區(qū)通脹率下降速度快于美國的一個(gè)關(guān)鍵原因是，地緣因素所導(dǎo)致的能源沖擊對該地區(qū)的打擊更大，處理沖突和能源問題對歐洲來說代價(jià)高昂，“但就第一步（開始降息）而言，這表明貨幣政策在確保通脹及時(shí)回落方面取得了成效。從這個(gè)意義上說，我認(rèn)為我們是成功的”。

　　萊恩并表示，ECB決策者需要在今年將利率維持在限制性區(qū)間。他警告說，這“將是一個(gè)非常棘手的問題，而且消除起來可能相當(dāng)痛苦”。

　　他表示，央行今年降低歐元區(qū)借貸成本的步伐將取決于對數(shù)據(jù)的評估，以決定“在限制性區(qū)域內(nèi)下調(diào)利率是否適當(dāng)、安全”。

　　萊恩說：“事情會(huì)磕磕絆絆，也會(huì)循序漸進(jìn)。”他負(fù)責(zé)起草和提交擬議的利率決定，下周由ECB理事會(huì)的26名成員作出決定。

　　“不會(huì)受到美聯(lián)儲(chǔ)太多影響”

　　一些分析師警告說，如果歐洲央行偏離美聯(lián)儲(chǔ)的做法，更激進(jìn)降息，可能會(huì)導(dǎo)致歐元貶值，并通過提高進(jìn)口商品的價(jià)格來推高通脹。

　　萊恩對此表示，歐洲央行將考慮任何“重大”的匯率變動(dòng)，但指出在這方面“幾乎沒有什么動(dòng)靜”。歐元對美元匯率已從4月的六個(gè)月低點(diǎn)反彈了五分之一，在過去一年中保持上漲。

　　他說，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期時(shí)間的推遲反而推高了美國債券收益率，這也抬高了歐元對美元的長期收益率。

　　他表示：“這種機(jī)制意味著，我們設(shè)定的任何利率都會(huì)從美國的條件中獲得額外的緊縮，ECB可能不得不通過額外下調(diào)短期存款利率來抵消這一影響?！?/p>

　　“在其他條件相同的情況下，如果長期收緊幅度更大，那么你對短期的看法就會(huì)發(fā)生變化?！彼a(bǔ)充道。

　　萊恩并稱，工資的快速增長推高了服務(wù)價(jià)格，“成本壓力仍然很大”，這意味著ECB在2025年前將不得不保持限制性政策。

　　他說：“明年，隨著通脹率明顯接近目標(biāo)，確保利率降至與目標(biāo)一致的水平——這將是一場不同的辯論?！?/p>

　　歐洲央行的整體降息幅度將取決于其對所謂中性利率的評估，即儲(chǔ)蓄和投資在理想水平上達(dá)到平衡，產(chǎn)出達(dá)到經(jīng)濟(jì)潛力，通脹達(dá)到目標(biāo)。

　　對中性利率的估計(jì)各不相同，但萊恩表示，這很可能意味著政策利率為2%或略高于2%。不過，如果向可再生能源的“大力綠色轉(zhuǎn)型 ”或人工智能的巨大收益促使投資激增，中性利率可能會(huì)更高。

　　他補(bǔ)充說：“今年辯論的最佳框架是，我們?nèi)匀恍枰瓴扇∠拗菩源胧?。但在限制范圍?nèi)，我們可以有所下調(diào)?！?/p>

　　“如果基本通脹……和需求水平出現(xiàn)上行意外，隨后的降息步伐將放緩，但如果通脹和需求出現(xiàn)下行意外，降息步伐將加快。”他表示。

　　徳沃拉克對記者表示，最新數(shù)據(jù)表明，歐元區(qū)的消費(fèi)復(fù)蘇起步較晚，但其脫軌的風(fēng)險(xiǎn)相對較低。“即使起步緩慢，也不太可能使反彈偏離正軌，此外，下半年還有補(bǔ)漲的機(jī)會(huì)。我們預(yù)計(jì)2024年私人消費(fèi)總體將增長1.2%。我們的預(yù)期建立在實(shí)際收入恢復(fù)增長的基礎(chǔ)上，這要?dú)w功于通脹的緩解和勞動(dòng)力市場彈性支撐下的名義收入的穩(wěn)健增長?！?/p>

　　徳沃拉克也認(rèn)為，消費(fèi)復(fù)蘇的風(fēng)險(xiǎn)來自于ECB政策利率正?；膯?dòng)時(shí)間推遲或步伐放緩。此外，勞動(dòng)力市場的惡化可能會(huì)抑制工資增長，并推高預(yù)防性儲(chǔ)蓄。“不過，我們認(rèn)為勞動(dòng)力市場的松動(dòng)可能是溫和的?！彼Q。

　　不過，盡管最近的數(shù)據(jù)顯示歐元區(qū)工資增長在今年年初回升至接近創(chuàng)紀(jì)錄的速度，但萊恩說：“工資的整體方向仍然指向減速，這是至關(guān)重要的?！彼a(bǔ)充說，歐洲央行自己的工資跟蹤器也支持這一點(diǎn)。

　　萊恩的發(fā)言呼應(yīng)了此前歐央行內(nèi)部較為鷹派人士的表態(tài)。此前德國央行行長納格爾（Joachim Nagel）呼吁在可能的首次降息后仍要保持謹(jǐn)慎。

　　納格爾稱，即使6月首次降息，也不意味著將在隨后的會(huì)議上進(jìn)一步降息?！拔覀儾皇窃谧詣?dòng)駕駛?！彼Q。

　　不過，ECB管委、法國央行行長維勒魯瓦·德加洛（Francois Villeroy de Galhau）有不同看法，27日他表示，不應(yīng)排除在6月和7月的會(huì)議上降低借貸成本的可能性。

　　在談到美國政策如何影響ECB決定時(shí)，他表示，他和他的同事不會(huì)受到美聯(lián)儲(chǔ)的太多影響。

　　同時(shí)，盡管美元對歐元可能會(huì)走強(qiáng)，但維勒魯瓦·德加洛認(rèn)為這對通脹的傳導(dǎo)作用將不到10%，且美國收緊金融環(huán)境可能會(huì)抑制歐洲通脹。