智通財(cái)經(jīng)APP注意到，六個(gè)月前，全球各大中央銀行正準(zhǔn)備實(shí)施一項(xiàng)重大政策，這對于擁有信用卡、計(jì)劃購房或經(jīng)營企業(yè)的人來說無疑是個(gè)好消息：全球利率的下調(diào)將使得借款成本更低，貸款也更加容易獲取。

美聯(lián)儲主席鮑威爾在去年12月的新聞發(fā)布會上指出，降息已經(jīng)成為"全球性的話題，也是我們正在討論的問題"。當(dāng)時(shí)，投資者對于金融環(huán)境可能的寬松化感到十分振奮。然而，國際貨幣基金組織(IMF)等機(jī)構(gòu)則對鮑威爾及其團(tuán)隊(duì)可能過早采取降息措施表示擔(dān)憂，擔(dān)心這會削弱控制通脹的努力。

事實(shí)證明，這些憂慮是不必要的。

隨著主要央行面對比預(yù)期更持久的通貨膨脹，以及經(jīng)濟(jì)和工資增長顯示出更強(qiáng)的韌性，原本預(yù)計(jì)在2023年底實(shí)施的聯(lián)合寬松貨幣政策似乎并未達(dá)到預(yù)期效果。

盡管如此，一些溫和的措施已經(jīng)實(shí)施，包括本月歐洲央行和加拿大央行的初步降息行動。然而，這些舉措主要是為了履行在通脹看似迅速回落時(shí)所做出的承諾。從歐洲、英國到美國，央行的情緒已經(jīng)從“啟動降息引擎”轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N更傾向于“耐心等待”的態(tài)度。

在上周的新聞發(fā)布會上，鮑威爾強(qiáng)調(diào)，在2022年和2023年為了對抗通脹而迅速加息之后，最初放松政策的行動將是“關(guān)鍵性的”。美聯(lián)儲政策制定者的最新預(yù)測顯示，他們預(yù)計(jì)到今年年底只會降息25個(gè)基點(diǎn)，這與去年12月和今年3月預(yù)測的三次降息相比，預(yù)期明顯降低。

鮑威爾進(jìn)一步指出：“當(dāng)我們真正開始放松政策時(shí)，這將在金融市場條件上體現(xiàn)出顯著的寬松。”他補(bǔ)充說：“我們希望把事情做對。”

顛簸的降息之旅

接受調(diào)查的大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家現(xiàn)在預(yù)計(jì)，今年美聯(lián)儲只會降息一到兩次，而不是去年12月調(diào)查時(shí)預(yù)期的四次，當(dāng)時(shí)鮑威爾出人意料地暗示，轉(zhuǎn)向較低利率的政策將相對很快到來。但與市場價(jià)格相比，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的觀點(diǎn)更為一致。

六個(gè)月前經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，英國央行將等到第三季度才會降低借貸成本，這與目前幾乎一致的預(yù)期相符，即預(yù)計(jì)8月份將采取行動。與此同時(shí)，去年12月的市場價(jià)格暗示，首次降息將在5月，隨后一年內(nèi)還會有三次降息。

盡管總體通脹已降至接近英國央行2%的目標(biāo)，但4月份關(guān)鍵服務(wù)部門的通脹遠(yuǎn)高于預(yù)期，5月份6%的年工資增長仍大約是目標(biāo)水平的兩倍。

因此，預(yù)計(jì)英國央行將在首相蘇納克任期的最后一次政策會議上維持利率不變――這意味著降低借貸成本的舉措將等待英國下一屆政府。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家對歐洲央行首次行動的預(yù)測也得到了證實(shí)，正確預(yù)測了6月份的降息。但同樣，市場價(jià)格發(fā)生了巨大變化：去年12月，市場定價(jià)暗示了從3月開始的一年內(nèi)將有140個(gè)基點(diǎn)的降息?，F(xiàn)在市場價(jià)格幾乎只對應(yīng)今年進(jìn)一步的一次降息。

然而，歐洲央行的政策制定者們早已警告說，在他們將通脹帶回目標(biāo)的過程中會有“沿途的顛簸”，并通過提前表明首次降息要到6月才會到來，暗示市場可能過于超前。

這些“顛簸”現(xiàn)在可能包括市場對法國總統(tǒng)馬克龍決定舉行快速議會選舉的不安，這可能會在下個(gè)月在巴黎帶來一個(gè)極右翼政府。

但目前，歐洲央行行長拉加德及其團(tuán)隊(duì)仍然普遍相信，到2025年底，通脹仍將降至2%的目標(biāo)。

“中央銀行正在管理通脹與經(jīng)濟(jì)增長之間的權(quán)衡，”意識到過于限制性的政策可能會破壞歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的脆弱復(fù)蘇，葡萄牙央行行長、歐洲央行政策制定者馬里奧?森特諾在接受采訪時(shí)表示。

他表示，“最終，現(xiàn)在與幾個(gè)月前的區(qū)別并不大。去通脹的故事仍然完整。”

各國央行均未宣布勝利

一如既往，管理預(yù)期是故事的一部分。

回到去年12月，當(dāng)2024年三次降息的預(yù)期首次出現(xiàn)在美聯(lián)儲政策制定者的預(yù)測中時(shí)，鮑威爾在會后的新聞發(fā)布會上提醒說，“沒有人在宣布戰(zhàn)勝通脹”。但他講話的總體基調(diào)――提到在通脹方面取得了“真正”和“巨大”的進(jìn)展――似乎已經(jīng)鞏固了市場的看法，即降息即將開始。

從一方面看，盡管第一次降息可能像鮑威爾上周所說的一樣“具有重大意義”，象征著預(yù)期中借貸成本持續(xù)下降的開始，但確切的時(shí)機(jī)在宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)方面可能不那么重要。

目前對降息的嚴(yán)格措辭，至少來自鮑威爾，可能更多是關(guān)于管理預(yù)期，而不是實(shí)際前景――是保持利率保持在當(dāng)前水平更長時(shí)間的大門敞開，超出了預(yù)期。

上周美聯(lián)儲會議前后的數(shù)據(jù)強(qiáng)烈指向通脹壓力的減弱，投資者基本上忽略了鮑威爾的評論和美聯(lián)儲政策制定者的新預(yù)測，堅(jiān)持認(rèn)為利率將從9月開始降低的賭注。

盡管如此，下滑幅度已經(jīng)很大，主要中央銀行現(xiàn)在允許“限制性”的貨幣政策對銀行、企業(yè)和家庭施加壓力的時(shí)間比預(yù)期更長。一些人擔(dān)心，這可能觸發(fā)一個(gè)臨界點(diǎn)。

Indeed Hiring Lab北美經(jīng)濟(jì)研究主管Nick Bunker在回應(yīng)上周美聯(lián)儲的決定時(shí)寫道?！俺掷m(xù)的限制性政策可能會過度壓低勞動力需求，并將失業(yè)率推高到目前4%以上，而美聯(lián)儲預(yù)計(jì)年底失業(yè)率將達(dá)到這一水平，”“勞動力市場在過去兩年的大部分時(shí)間里似乎不可戰(zhàn)勝，但它的盔甲不可能永遠(yuǎn)持續(xù)?！?/p>