東方證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持吉利汽車（00175）“推薦”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2024-2026收入2，247.8/2，686.9/2，988.3億元，歸母凈利74.3/116.1/150.1億元，EPS

　　0.74/1.15/1.49元。公司在品牌力、產(chǎn)品定義及創(chuàng)新營(yíng)銷等方面加速?gòu)澋莱?，劍指?guó)際一線車企。6月28日，公司發(fā)布2024年一季報(bào)：2024Q1營(yíng)收523.2億元，同比+56.1%；2024Q1歸母凈利15.6億元，同比+118.6%；2024Q1毛利率13.7%，同比-0.5pct。

　　東方證券主要觀點(diǎn)如下：

　　受益銷量同比大增及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化營(yíng)收表現(xiàn)亮眼。

　　收入端：2024Q1吉利汽車營(yíng)業(yè)收入523.2億元，同比+56.1%，主要受益銷量同比大幅提升及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、優(yōu)化，2024Q1公司總銷量47.6萬輛，同比+49.5%，其中新能源產(chǎn)品銷量14.4萬輛，同比+130.9%；ASP：該行測(cè)算2024Q1產(chǎn)品單價(jià)12.6萬元，同比+0.70萬元，主要受單價(jià)較高的新能源銷量占比提升驅(qū)動(dòng)（極氪+銀河銷量占比從2023Q1的5.4%提升至17.3%）及整體折扣力度加大綜合影響。

　　歸母凈利同比大增費(fèi)用率相對(duì)平穩(wěn)。

　　利潤(rùn)端：2024Q1歸母凈利15.6億元，同比+118.6%；毛利率13.7%；單車毛利15，024元，同比+105元；單車凈利3，281元，同比+1，037元。1）毛利方面，該行判斷2024Q1毛利率同比下滑主要受2024Q1降價(jià)影響，預(yù)計(jì)出口銷量占比提升（從2023Q1的16.6%提升至18.3%）對(duì)毛利率形成一定支撐，對(duì)沖了部分國(guó)內(nèi)終端降價(jià)影響；由于ASP提升，雖然毛利率下滑，但單車毛利同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)；子品牌方面，極氪毛利率11.8%，汽車業(yè)務(wù)毛利率14.0%，同比+3.9pct，與2023H2相比有所下滑；2）凈利方面：受益銷量同比高增、單車毛利微增及單車其他收入增長(zhǎng)，2024Q1歸母凈利大增；單車凈利同比提升受益單車毛利提升及其他收入同比增長(zhǎng)所致。費(fèi)用端：2024Q1銷售、管理行政費(fèi)用率分別6.5%、5.9%，同比-0.1pct、-0.9pct；與2023H2相比-0.2

　　pct、-0.8 pct，受益規(guī)模提升費(fèi)用率整體下降。

　　極氪MIX、銀河E5將上市全年產(chǎn)品周期強(qiáng)勁。

　　極氪：極氪MIX（寶寶巴士）定位跨界SUV，面向家庭出行，搭載SEA-M架構(gòu)，軸距超3米，座艙空間利用率超過80%，擁有貫通式電動(dòng)對(duì)開門，雖然身為大型車但擁有小型車的靈活性，新車有望于下半年上市。銀河：5月13日吉利銀河E5首發(fā)亮相，新車定位于緊湊型SUV，基于GEEA

　　3.0電子電氣架構(gòu)打造，采用CTB電池車身一體化、銀河11合1智能電驅(qū)、神盾短刀電池和Flyme

　　Auto車機(jī)系統(tǒng)等，有望于下半年上市。領(lǐng)克：Z10于6月12日發(fā)布，定位純電中大型轎車，預(yù)計(jì)將在7月下旬開啟預(yù)售。展望2024H2，其他新車包括銀河2款SUV、極氪中大SUV、領(lǐng)克純電車型，產(chǎn)品周期強(qiáng)勁，看好在極氪+銀河+領(lǐng)克發(fā)力下新能源加速轉(zhuǎn)型。