海通證券發(fā)布研究報告稱，予泡泡瑪特（09992）“優(yōu)于大市”評級，預計公司2024-25年凈利潤分別18.24、24.29億元，同比增速68.5%、33.2%，合理價值區(qū)間為44.84-47.82港元。公司發(fā)布24年半年度盈利預告，預計24年上半年收入同比增長不低于55%，凈利潤（不包括公允價值變動損益）同比增長不低于90%。

　　海通證券主要觀點如下：

　　中國大陸以外收入高速增長，全球認可度進一步提升：

　　23年港澳臺地區(qū)及海外共新增零售店/機器人商店42/50家至70/99家，含合營及加盟達到80/159家，公司在法國、荷蘭、泰國、馬來西亞開設了首店，線下收入同比增長324.7%至6.40億元，同時線上收入同比增長72.7%至1.56億元，批發(fā)及其他收入同比增長26.8%至2.70億元，24年一季度，港澳臺地區(qū)及海外收入同比增長245%~250%，24年上半年實現(xiàn)高速增長。

　　產(chǎn)品層面持續(xù)創(chuàng)新，品類擴張促進收入增長：

　　23年公司在產(chǎn)品層面持續(xù)創(chuàng)新，在潮玩手辦之外持續(xù)開發(fā)新的品類，推出了爆款品類搪膠毛絨產(chǎn)品，通過深挖IP內(nèi)核、開發(fā)創(chuàng)新玩法，增強了粉絲對IP的黏性，此外泡泡萌粒也已經(jīng)發(fā)布了10款以上系列產(chǎn)品，24年6月又發(fā)售了THE

　　MONSTERS森林秘密基地系列拼搭積木，產(chǎn)品品類進一步豐富，促進收入持續(xù)增長。

　　優(yōu)化產(chǎn)品成本，加強費用管控，盈利能力提升：

　　23年公司毛利率同比提升3.8pct至61.3%，其中自主產(chǎn)品毛利率提升3.7pct至63.4%，主要由于公司優(yōu)化了產(chǎn)品設計，加強原材料供應商成本管控，同時通過主要類別商品的供應商集中采購，提升了議價能力，使得供應商價格體系穩(wěn)定，24年上半年公司進一步加強費用管控，規(guī)模效應使得盈利實現(xiàn)快速增長。