美國國債市場的交易員們已經(jīng)有幾個月沒有經(jīng)歷過像剛剛結束的這一周這樣的波動。過去五天內，基準10年期美債收益率經(jīng)歷了異常大的波動區(qū)間，市場感受到強烈的波動性。

　　道明證券的策略師指出，導致投資者緊張的一些因素，如美國勞動力市場數(shù)據(jù)和被稱為套利交易的熱門頭寸的解除，可能會在接下來的幾周內繼續(xù)成為市場焦點。在其他方面，價值27萬億美元的國債市場的參與者將密切關注套利交易的進一步解除是否會對股票市場造成更多的下行壓力，以及9月6日發(fā)布的8月份非農就業(yè)報告是否會證實上周五7月數(shù)據(jù)中顯示的勞動力市場疲軟。

　　債券市場的參與者還將關注下周公布的7月消費者價格指數(shù)，以觀察其是否為美聯(lián)儲在9月降息鋪平道路。根據(jù)道明證券的分析，投資者仍然對美聯(lián)儲下月可能進行比平常更大的50個基點降息、緊急降息以及更快的降息節(jié)奏感到緊張。

　　道明證券的利率策略師Gennadiy Goldberg、Jan Nevruzi和Molly McGown在一份報告中寫道：“過去兩周，美債市場經(jīng)歷了完美風暴般的波動性：通脹顯示出進一步放緩的跡象，地緣政治風險讓投資者感到不安，美聯(lián)儲主席鮑威爾暗示美聯(lián)儲將在9月開始降息?！?/p>

　　他們表示：“隨后，日本市場出現(xiàn)了巨大的波動性，套利交易的解除推動全球股市大幅下跌，加劇了利率市場的避險情緒?！彪S著市場逐漸恢復一些穩(wěn)定性，投資者可能會在未來幾周繼續(xù)關注套利交易的解除、勞動力市場和經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)、通脹以及地緣政治風險。

　　本周初，交易員們預計會有混亂的局面，并伴隨著加劇的經(jīng)濟衰退風險，因為7月新增就業(yè)崗位僅為11.4萬個。然而，混亂很快讓位于對經(jīng)濟穩(wěn)健的信心上升，導致10年期美債收益率在超過30個基點的區(qū)間內波動，因為債券市場參與者在情緒之間反復搖擺。

　　周一，收益率降至3.782%，這是自2023年7月19日以來的最低收盤水平，當時在紐約交易時段，因政府債務的避險情緒、對美聯(lián)儲緊急降息的猜測增多以及套利交易的解除，收益率一度跌破3.67%。套利交易是一種借入低收益率貨幣（如日元）投資于高收益率資產(chǎn)的策略。

　　次日，ICE BofAML MOVE指數(shù)——衡量美債市場預期利率波動性的指標——跳升至1月3日以來未曾見過的水平，當時投資者因美聯(lián)儲可能進一步加息的預期而受到震動。

　　隨后，經(jīng)濟衰退的擔憂有所緩解。這導致了周三和周四的債券市場拋售，同時伴隨著兩次美債拍賣的需求疲軟。周四，基準收益率間歇性地升至4%以上，最終以本周最高的3.997%收盤。

　　然而，周五，隨著交易量的減少，市場再度出現(xiàn)波動，一些美國國債買家在如此劇烈的波動后入場。道明證券的McGown通過電話表示，“本周的交易很大程度上是在消除前一周的波動，這包括對7月非農就業(yè)報告和美聯(lián)儲上周三政策更新的強烈反應?！笔袌銮榫w從“上周為硬著陸做準備，到現(xiàn)在轉向可能出現(xiàn)比預期更溫和的軟著陸”。

　　周五，美債收益率漲跌互現(xiàn)，10年期美債收益率為3.943%。道明證券的策略師指出，他們預計10年期美債收益率今年將收于3.4%，明年為3%，但“收益率可能已經(jīng)走得太快太遠”。他們表示：“我們繼續(xù)傾向于逢低買入，但更傾向于等待更有利的水平再重新進入長期頭寸?！?/p>