專題：聚焦美股2024年第二季度財報

　　小鵬汽車高管解讀2024年Q2財報

　　小鵬汽車（NYSE：XPEV）今日發(fā)布了2024年第二季度財報：總營收為81.1億元，同比增長60.2% ，環(huán)比增長23.9%。凈虧損12.8億元，而上年同期凈虧損28.0億元，上一季度凈虧損13.7億元。不按美國通用會計準則，調(diào)整后的凈虧損為12.2億元，而上年同期凈虧損26.7億元，上一季度凈虧損14.1億元。

　　財報發(fā)布后，小鵬汽車聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長兼CEO何小鵬、副董事長兼總裁顧宏地、財務(wù)副總裁Charles Zhang、財務(wù)與會計副總裁吳佳銘出席了隨后舉行的財報電話會議，解讀財報要點，并回答分析師提問。

　　以下為財報會議全文：

　　摩根士丹利分析師Tim Hsiao：首先恭喜三季度在新車周期加持下的強勁交付增長。

　　我有兩個問題。第一個問題有關(guān)新車銷售。根據(jù)小鵬汽車給出的第三季度指引，九月份由于小鵬 M03的貢獻以及出口增量，單月交付能夠回到前高，再考慮到后續(xù)小鵬P7+的加持，四季度單月（的交付量）甚至有可能挑戰(zhàn)3萬的水平。

　　但是，我們看到在新老平臺交替的同時，管理層認為和過去上市的幾款車型相比，小鵬汽車如何鞏固接下來新車型交付量？新車型交付量如何能維持較長時間的增長勢頭？避免出現(xiàn)像去年的情況——去年新車在蜜月期過后，銷售出現(xiàn)了比較明顯的放緩，或者隨著促銷活動銷量呈現(xiàn)脈沖式波動。

　　何小鵬：實際上這個問題也是我們（需要解決的）最主要的問題之一。在我的辦公室里有一副字，上面寫了四個字，叫“行穩(wěn)致遠”。這四個字也是小鵬汽車從今年下半年開始對自己一直以來的要求。說實話，在一個激烈變化的市場環(huán)境里要想做到“行穩(wěn)致遠”是很困難的。從某種角度來說，我認為明年的沖擊，包括汽油車的沖擊會比今年還要厲害。

　　所以在這方面我們做了非常多的事情，包括供應(yīng)鏈管理的變化、整體供應(yīng)鏈的平臺化、我們對生產(chǎn)質(zhì)量的要求，無論是小鵬的MONA還是小鵬P7+，我們都提高到了非常高級別的生產(chǎn)質(zhì)量要求。對每個月的OTA、對每一小段時間按照客戶體驗不斷變化的微型改款、對每年的年款以及整個的營銷體系、渠道體系，我們都在朝著“行穩(wěn)致遠”的方向前進。同時，在我們現(xiàn)在滾動的12個月的產(chǎn)供銷計劃里，其中都考慮了競爭、考慮了我們的新車，以及改款車不同車型之間交替、交疊過程中的問題。

　　因此，在現(xiàn)在這種情況下，我們肯定比去年、前年會有更多的信心。我們期望未來在每個季度都能按照我們的規(guī)劃（執(zhí)行），能夠做到更準確（執(zhí)行）整個計劃，能夠?qū)崿F(xiàn)整體“行穩(wěn)致遠”的邏輯。

　　顧宏地：我再補充幾點。

　　首先，我同意你的說法。我們在給出第三季度交付指南的時候，我們預(yù)期交付量大概在單月兩萬臺上下。也就是說，三季度的單月交付量將達到歷史新高。而要實現(xiàn)這一目標(biāo)，背后的驅(qū)動因素有很多，其中包括我們看到市場對MONA的反響非常不錯，這讓我們非常興奮。考慮到當(dāng)前的訂單趨勢以及何總（何小鵬）剛剛提到的準備工作，我們非常有信心小鵬MONA將在首月實現(xiàn)交付。從九月開始，小鵬MONA將成為所有電車初創(chuàng)公司中交付速度最快的電車車型。我們有信心MONA能創(chuàng)造行業(yè)紀錄。

　　還有一點我想強調(diào)的是，我們的交付量增長還包括海外市場交付量的顯著增長。如大家所見，二季度我們在海外市場的產(chǎn)品交付量超過了10%，我們預(yù)計三季度海外交付量可能會達到15%上下。海外市場的表現(xiàn)也意味著我們的訂單更加多樣化。這都讓我們更有信心，相信我們設(shè)定的三季度、四季度交付目標(biāo)是可以實現(xiàn)的。

　　摩根士丹利分析師Tim Hsiao：我的第二個問題是有關(guān)智能駕駛，也就是“智駕”。剛才小鵬總也提到了小鵬汽車在AI端到端大模型和智駕上的大規(guī)模投入，這讓小鵬汽車過去一段時間在智駕能力和全國全量開放上都展現(xiàn)了非常亮眼的成績。但如果我們從商業(yè)回報的角度來看，管理層預(yù)期什么時候小鵬汽車的智駕能力上限能夠成為同業(yè)的門檻？小鵬汽車的智駕能力何時能進一步加快轉(zhuǎn)換成促進小鵬汽車新車銷售提升的動力？另外，管理層能否為我們提供一些觀察指標(biāo)，比如像用戶里程滲透率或者是像小鵬總在簡報里提到的點對點實現(xiàn)？

　　何小鵬：在5.2版本推送之后，我們可以看到一些非常好的數(shù)據(jù)變化。

　　第一，所有用戶的使用滲透率、里程滲透率等核心指標(biāo)都有最少20%的顯著提升。第二，我們以前有一部分門店是沒有辦法在城市里試駕小鵬智能輔助駕駛系統(tǒng)XNGP的，現(xiàn)在我們所有的門店都可以試駕，這能幫助用戶更理解我們的差異化優(yōu)勢。

　　從我的角度來判斷，今天中國支持端到端的自動駕駛落地其實只有小鵬一家，其他的公司都只是在宣稱后面會支持。剛剛我也提到，這其中有兩個的挑戰(zhàn)。

　　第一個挑戰(zhàn)是，端到端提高了上限，但如何守住下限？這需要很多的工作量。這也導(dǎo)致小鵬整個都在做相當(dāng)大的調(diào)整，我們要確保下限足夠的高。第二個挑戰(zhàn)是，舉例來說，過去我們在各個地方都要測試；而現(xiàn)在實現(xiàn)了端到端，我們可以從趨勢來看，可以實現(xiàn)在每一個地方開車都像當(dāng)?shù)氐睦纤緳C，就像當(dāng)?shù)乩纤緳C在開車。但它也會帶來挑戰(zhàn)，可能原來“rule-based + AI小模型”的邏輯在部分區(qū)域會做得更好。所以今天在部分區(qū)域的（智駕）能力甚至?xí)幸欢ǖ幕貛А?/p>

　　但是，從趨勢來看，我還是很堅信今年會是轉(zhuǎn)折。到明年的某個時候，小鵬的自動輔助駕駛，我覺得會比現(xiàn)在大概有數(shù)倍到十幾倍的提高。到那個時候，我相信（小鵬的自動輔助駕駛）會從商業(yè)化的角度帶來巨大的銷量變化。同時，結(jié)合我們在今年年底小鵬P7+首發(fā)的全新一代硬件平臺的成本競爭力優(yōu)勢，我相信會有更多的客戶能夠用可支付的成本去體驗到更高級的自動化。我相信這些在明年都會為我們帶來巨大的轉(zhuǎn)折。

　　美銀美林分析師Ming Hsun Lee：第一個問題是關(guān)于毛利率與降本。我看到這個季度其實毛利率已經(jīng)有了明顯的改善。我想問小鵬總，小鵬汽車未來如果要繼續(xù)降本的話，還有哪些領(lǐng)域有空間可以降本？現(xiàn)在小鵬汽車與大眾集團簽訂了聯(lián)合采購，接下來提供激光雷達的車型也會逐步減少。我想進一步了解一下，管理層認為未來公司在哪些方面繼續(xù)降本的空間會比較大？另外，關(guān)于接下來的第三季度，正面因素包括出口占比提高、銷量提升等等，但是MONA也是在三季度第一個月進行交付。所以能否請管理層與我們拆解一下三季度的毛利趨勢？

　　何小鵬：在過去一段時間里，小鵬是一個比較“偏科”的企業(yè)。我們是以技術(shù)為切入角度，逐步從技術(shù)過渡到產(chǎn)品。從今年的下半年開始，我會把商業(yè)能力作為小鵬的重點之一。

　　剛剛您所說的“降本”是商業(yè)里的一部分。實際上，今天大家所看到的包括技術(shù)降本、設(shè)計降本、供應(yīng)鏈以及我們與大眾的合作，這些都帶來了整體經(jīng)營的改善，包括降本的改善。在今年下半年甚至明年全年，大家都會不斷看到每個季度的成果。我當(dāng)然期望小鵬將來會有好于大部分市場公司的好的毛利表現(xiàn)。這是從趨勢上我能與大家分享的內(nèi)容。

　　吳佳銘：關(guān)于你的第二個問題，也就是利潤趨勢。我在這里不與大家分享具體數(shù)字，只是談?wù)勏掳肽甑那闆r。

　　你問題里提到的下半年公司會有一系列新進展。確實如此，包括出口量、占比都會提升，三季度開始，我們與大眾集團的合作也會帶來一定收入。與此同時，我們也會看到產(chǎn)品銷量的增長，這將有助于我們有效降低制造成本。當(dāng)然，另一方面，正如你所說，隨著三季度的到來，小鵬MONA的銷量將有所增加，我們內(nèi)部也預(yù)測MONA將是一款高銷量車型。此外，我們還將在第四季度推出小鵬P7+，它將是首款搭載小鵬新平臺的車型。我們預(yù)計小鵬P7+的利潤表現(xiàn)將十分健康，大概能實現(xiàn)雙位數(shù)利潤率。

　　因此，總的來看，從整體趨勢上來說，我們預(yù)計集團的整體利潤率會保持穩(wěn)定，具體數(shù)字可能與二季度類似，保持在百分之十幾的水平。

　　美銀美林分析師Ming Hsun Lee：我這邊還有一個問題。因為小鵬即將推出首款采用純視覺智駕方案的產(chǎn)品，我的問題是，純視覺方案對于哪些競爭對手來講更容易達成？或者從XNGP的表現(xiàn)上來看，搭載純視覺智駕方案的產(chǎn)品大概需要多久的時間能達到與現(xiàn)在搭載激光雷達方案的產(chǎn)品一樣的水平？

　　何小鵬：更多的內(nèi)容我會在后面的品牌發(fā)布會以及2024年做更多的分享，所以更具體的信息歡迎大家在那個時候予以關(guān)注。但是我想補充一點，我們在消減了傳感器、消減了高清地圖等等的基礎(chǔ)上，不光能夠?qū)崿F(xiàn)相當(dāng)程度的降本，而且新的端到端模型將會為下一代純視覺產(chǎn)品帶來更新、更強力的整體自動駕駛能力。具體情況我還是會等到后面的發(fā)布會再與大家分享。

　　德意志銀行分析師Bin Wang：我的問題更關(guān)注指引的細節(jié)。假設(shè)集團實現(xiàn)了45000的三季度指引，也就是說九月份交付2萬臺，那么這2萬臺從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看會是怎么樣的？

　　顧宏地：目前，我們無法為大家提供三季度交付的具體車型組合。但我能與大家分享的是，我們預(yù)計九月份小鵬MONA將有非常強勁的交付量表現(xiàn)。我們預(yù)計將創(chuàng)下電車初創(chuàng)企業(yè)產(chǎn)品交付量記錄，當(dāng)然，我們也非常希望自己能實現(xiàn)這一目標(biāo)。其次，海外交付也占到相當(dāng)大的比例，其中交付的大部分車型是小鵬G9與小鵬G6。也就是說，這些主要車型都將在三季度交付量中有一定占比。但至于具體的產(chǎn)品組合細節(jié)，我在這里無法與大家分享。

　　德意志銀行分析師Bin Wang：我的第二個問題是關(guān)于集團明年的產(chǎn)品。管理層之前提到會在未來有非常強勁的產(chǎn)品周期，能不能為我們介紹一下小鵬在2025年會有哪些產(chǎn)品？特別是那些走量的產(chǎn)品。

　　顧宏地：在今天的電話會議上，我們不會與大家分享集團計劃明年推出的具體車型、產(chǎn)品數(shù)量以及升級車型?？赡芪磥頃鸩脚c大家分享具體信息。但我能與大家分享的是，我們預(yù)計今年第四季度將開啟一輪非常強勁的產(chǎn)品周期，接下來兩年推出的車型數(shù)量、升級款車型肯定會比今年多。

　　（持續(xù)更新中。。。）