專題：美聯(lián)儲(chǔ)近年最重要決議將來(lái)襲 “降息50個(gè)基點(diǎn)”預(yù)期重燃

　　轉(zhuǎn)自：金十?dāng)?shù)據(jù)

　　前美聯(lián)儲(chǔ)高級(jí)顧問(wèn)威廉·英格里希（William English）表示，“對(duì)他們來(lái)說(shuō)，這次會(huì)議的關(guān)鍵問(wèn)題是他們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)平衡的感知。如果他們現(xiàn)在更擔(dān)心增長(zhǎng)和就業(yè)，而不是通脹，那么他們很可能想要采取一點(diǎn)保險(xiǎn)措施，即降息50個(gè)基點(diǎn)。降息25個(gè)基點(diǎn)的理由基于不同的考慮，包括經(jīng)濟(jì)基本面良好，或者降息過(guò)快可能引發(fā)通脹重燃的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

　　英格里希幾周前說(shuō)，他認(rèn)為較小的降息幅度是合適的。但最近就業(yè)數(shù)據(jù)的下降趨勢(shì)讓他更加緊張，特別是因?yàn)榧词乖诮迪傻饺沃?，利率仍將處于相?duì)較高的水平。

　　美聯(lián)儲(chǔ)官員通常傾向于以25個(gè)基點(diǎn)的步伐加息或降息，以研究這些舉措的影響。但是，當(dāng)他們認(rèn)為自己的利率立場(chǎng)與風(fēng)險(xiǎn)平衡沒(méi)有很好地保持一致時(shí)，他們就會(huì)行動(dòng)得更快。比如2022年， 美聯(lián)儲(chǔ)就曾以50個(gè)基點(diǎn)和75個(gè)基點(diǎn)的步伐加息，以對(duì)抗高通脹。

　　降息預(yù)期轉(zhuǎn)變

　　直到上周晚些時(shí)候，投資者還預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)本周將降息僅25個(gè)基點(diǎn)，因?yàn)楹苌儆泄賳T公開呼吁更大幅度降息?！八麄兊臏贤ò凳镜氖?5個(gè)基點(diǎn)的降息。而且數(shù)據(jù)表現(xiàn)也還可以，“前美聯(lián)儲(chǔ)理事勞倫斯·邁耶（Laurence Meyer）說(shuō)。

　　2011年至2023年擔(dān)任堪薩斯城聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)的埃斯特·喬治（Esther George）說(shuō)，由于通脹仍高于美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)，而且經(jīng)濟(jì)“總體狀況良好，你可以從25個(gè)基點(diǎn)的降息開始，然后說(shuō)，‘我們要么保持這種降息步伐一段時(shí)間，如果情況看起來(lái)更弱，我們就可以加大力度?！?/p>

　　美聯(lián)儲(chǔ)官員在9月7日開始的會(huì)前靜默期前夕并沒(méi)有就降息幅度做出承諾。美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒于9月6日在最新就業(yè)報(bào)告發(fā)布后表示，“當(dāng)2022年通脹加速時(shí)，我曾大力主張?zhí)崆凹酉?，如果合適的話，我也將倡導(dǎo)提前降息?！?/p>

　　在隨后的問(wèn)答環(huán)節(jié)中，他聽(tīng)起來(lái)對(duì)最近就業(yè)增長(zhǎng)放緩的速度相對(duì)平靜。他說(shuō)，即使每月就業(yè)增長(zhǎng)下降到10萬(wàn)個(gè)，“那也沒(méi)關(guān)系”，“這沒(méi)什么好害怕的。”

　　紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯在同一天發(fā)表講話時(shí)表示，最近的數(shù)據(jù)表明“一個(gè)相當(dāng)普遍的趨勢(shì)．．．．．．我們看到的是持續(xù)的降溫信號(hào)。我們希望經(jīng)濟(jì)保持平衡?！?/p>

　　降息50個(gè)基點(diǎn)比較“不遺憾”？

　　美聯(lián)儲(chǔ)官員經(jīng)常將他們的工作稱為風(fēng)險(xiǎn)管理，例如，確保他們權(quán)衡通脹升溫的風(fēng)險(xiǎn)與失業(yè)加速的風(fēng)險(xiǎn)。他們通常會(huì)利率來(lái)管理看起來(lái)成本更高的風(fēng)險(xiǎn)。在過(guò)去2年半的大部分時(shí)間里，隨著通脹率飆升至7%以上，風(fēng)險(xiǎn)管理都傾向于采取更激進(jìn)的加息來(lái)防止通脹變得根深蒂固。

　　2015年至2021年擔(dān)任達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席的羅伯特·卡普蘭（Robert Kaplan）表示，如果官員們考慮一下他們不太可能在本周的會(huì)議上對(duì)哪個(gè)選擇后悔，那么以50個(gè)基點(diǎn)的降息開始寬松周期是有道理的。

　　“如果我還擔(dān)任原來(lái)的職務(wù)，我會(huì)說(shuō)，‘我可以接受25個(gè)基點(diǎn)的降息，但我更支持降息50個(gè)，’”現(xiàn)任高盛副主席的卡普蘭說(shuō)。他說(shuō)，考慮到通脹和失業(yè)率，美聯(lián)儲(chǔ)的基準(zhǔn)利率應(yīng)該比現(xiàn)在低約100個(gè)基點(diǎn)。

　　卡普蘭表示，由于通脹尚未完全被擊敗，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)避免經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步走弱，從而迫使美聯(lián)儲(chǔ)更快或更大幅度地降息，以免再度引發(fā)通脹。

　　他說(shuō)，如果從現(xiàn)在到11月初的下一次會(huì)議之間經(jīng)濟(jì)狀況不佳，美聯(lián)儲(chǔ)官員不太可能后悔本周進(jìn)行更大幅度的降息，因?yàn)槔嗜詫⑻幱谙鄬?duì)較高的水平。但是，如果美聯(lián)儲(chǔ)采取較小的行動(dòng)，勞動(dòng)力市場(chǎng)惡化得更快，官員們將感到更遺憾。

　　美聯(lián)儲(chǔ)7月下旬的會(huì)議紀(jì)要顯示，一些官員當(dāng)時(shí)就支持降息，但大多數(shù)人更愿意等待。而在美聯(lián)儲(chǔ)7月會(huì)議兩天后公布的7月招聘數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于預(yù)期。

　　“美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)落后了一次會(huì)議，他們還有機(jī)會(huì)追趕。但如果可以重來(lái)，我希望在7月份就進(jìn)行降息，“卡普蘭說(shuō)?！拔覍幵脯F(xiàn)在糾正這一點(diǎn)，搶占先機(jī)，也不愿在整個(gè)秋天都落后于曲線，追逐經(jīng)濟(jì)下滑。 ”

　　路在何方？

　　與美聯(lián)儲(chǔ)本周降息幅度的決定一樣重要的還有將其季度經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，這些預(yù)測(cè)顯示了官員們對(duì)年底利率水平的預(yù)期，雖然不是委員會(huì)審議的結(jié)果，但它們對(duì)金融市場(chǎng)通常同樣重要，因?yàn)闆Q策者的利率前景可能影響抵押貸款、汽車貸款和企業(yè)債務(wù)的一系列借貸成本。

　　9月會(huì)議上更新的預(yù)測(cè)尤其能提供信息，因?yàn)榻衲昝缆?lián)儲(chǔ)只剩下11月和12月的兩次會(huì)議安排，新的預(yù)測(cè)將對(duì)這些會(huì)議的決定提供了不同尋常的具體意見(jiàn)。

　　如果更多的官員預(yù)計(jì)今年總共降息100個(gè)基點(diǎn)，那將意味著今年至少會(huì)有一次降息50個(gè)基點(diǎn)。將更大幅度的降息推遲到今年晚些時(shí)候可能會(huì)引發(fā)尷尬的問(wèn)題，即為什么這是最好的方法。另一種選擇是現(xiàn)在降息25個(gè)基點(diǎn)，并預(yù)計(jì)在今年的最后兩次會(huì)議上采取類似措施，同時(shí)保留在經(jīng)濟(jì)惡化時(shí)加快降息步伐的選擇權(quán)。

　　由于本周的決定勢(shì)均力敵，鮑威爾可能會(huì)面臨至少一名政策制定者的反對(duì)意見(jiàn)，12位政策制定者中包括5位地方聯(lián)儲(chǔ)主席和7位美聯(lián)儲(chǔ)理事，他們對(duì)政策進(jìn)行投票。兩年來(lái)，沒(méi)有一位美聯(lián)儲(chǔ)官員投票反對(duì)一項(xiàng)政策決定，這是過(guò)去半個(gè)世紀(jì)以來(lái)最長(zhǎng)的一次。此外，自2005年以來(lái)，沒(méi)有美聯(lián)儲(chǔ)理事對(duì)利率決定持不同意見(jiàn)。

　　英格里希說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)本周的利率決議處于千鈞一發(fā)的時(shí)刻，這可能反映了官員們對(duì)選擇的不確定性?！斑@并不是說(shuō)你有一半的委員會(huì)成員支持降息50個(gè)基點(diǎn)，一半支持降息25個(gè)基點(diǎn)，他們互相大喊大叫。而是這群人真的不確定在這里做什么是正確的，“他說(shuō)?！白詈?，鮑威爾可能會(huì)圍繞其中一方建立合理的共識(shí)?！?/p>