專題：中共中央政治局會(huì)議如何影響資本市場(chǎng)？各路機(jī)構(gòu)最新解讀

　　來源：中國(guó)基金報(bào)

　　沸騰了，A股！

　　9月26日，中共中央政治局召開會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署下一步經(jīng)濟(jì)工作。

　　機(jī)構(gòu)認(rèn)為，此次中央政治局會(huì)議召開時(shí)點(diǎn)以及內(nèi)容均超預(yù)期，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。會(huì)議對(duì)經(jīng)濟(jì)重視程度明顯提高，明確政策轉(zhuǎn)向信號(hào)，預(yù)示后續(xù)更多政策有望陸續(xù)落地。政策利好預(yù)期支撐今日市場(chǎng)交投情緒顯著升溫，帶動(dòng)A股繼9月24日后再度放量大漲，收復(fù)3000點(diǎn)，市場(chǎng)做多情緒被激活。

　　對(duì)此，多家基金公司表示，本次中央政治局會(huì)議超預(yù)期聚焦經(jīng)濟(jì)發(fā)展是宏觀政策轉(zhuǎn)向的積極信號(hào)，預(yù)期后續(xù)宏觀政策將更為積極，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好將持續(xù)改善。若后續(xù)地產(chǎn)政策落地見效帶動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定恢復(fù)，權(quán)益市場(chǎng)或迎來大級(jí)別的修復(fù)性行情。

　　召開時(shí)點(diǎn)及內(nèi)容超預(yù)期

　　釋放積極信號(hào)

　　談及此次中央政治局會(huì)議，不少基金人士直言“超預(yù)期”。

　　博時(shí)基金宏觀策略部表示，這次會(huì)議的召開是超預(yù)期的，會(huì)議的通稿聚焦關(guān)鍵問題，提出的做法具體、詳細(xì)。這次會(huì)議召開本身已超出了市場(chǎng)預(yù)期，其政策指引也很可能會(huì)得到更快更好的貫徹。會(huì)議的主要政策指引聚焦于加大財(cái)政貨幣政策支撐、穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)穩(wěn)定。

　　永贏基金表示，會(huì)議召開時(shí)點(diǎn)以及內(nèi)容均超預(yù)期。從具體的舉措來看，財(cái)政政策仍是主抓存量落實(shí)，貨幣政策主抓增量降息，但地產(chǎn)領(lǐng)域“止跌回穩(wěn)”的新增表述超市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)，“干字當(dāng)頭”“為擔(dān)當(dāng)者擔(dān)當(dāng)、為干事者撐腰”的表述背后，意味著將給予干事者更寬容的空間以及配套的激勵(lì)機(jī)制，后續(xù)各地方對(duì)于經(jīng)濟(jì)的重視程度也有望明顯改觀。

　　摩根資產(chǎn)管理同樣認(rèn)為，一般來說，討論經(jīng)濟(jì)工作的政治局會(huì)議通常于4月、7月和12月召開。而本次在9月的會(huì)議中進(jìn)行討論，彰顯了政府對(duì)于經(jīng)濟(jì)工作的重視、有助于提振市場(chǎng)信心。

　　招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛表示，第一，本次會(huì)議有新的提法，強(qiáng)調(diào)要加大財(cái)政貨幣逆周期調(diào)節(jié)力度，要降低存款準(zhǔn)備金率，實(shí)施有力度的降息，預(yù)計(jì)后續(xù)進(jìn)一步降息會(huì)繼續(xù)推進(jìn)。最值得關(guān)注的依舊是財(cái)政方向，本次提及要發(fā)行使用好超長(zhǎng)期特別國(guó)債和地方政府專項(xiàng)債，意味可能會(huì)增加金融機(jī)構(gòu)資本金的特別國(guó)債和支持地方政府化債的特殊專項(xiàng)債。

　　第二、關(guān)于房地產(chǎn)市場(chǎng)的表態(tài)增量明顯，在價(jià)的層面強(qiáng)調(diào)止跌回穩(wěn)，在量的層面嚴(yán)控商品房增量，意味著后續(xù)在房地產(chǎn)供求和價(jià)格層面可能采取更大措施，后續(xù)關(guān)注中央政府直接收儲(chǔ)或者補(bǔ)貼地方政府收儲(chǔ)的可能性。

　　第三，在社會(huì)民生和消費(fèi)就業(yè)領(lǐng)域，格外強(qiáng)調(diào)就業(yè)問題，后續(xù)政策將會(huì)更加積極。

　　此外，諾安基金表示，此次會(huì)議對(duì)財(cái)政、貨幣、地產(chǎn)、資本市場(chǎng)、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)、民生就業(yè)等多方面均有涉及，強(qiáng)調(diào)要努力完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)。9月24日國(guó)新辦“一攬子”政策已經(jīng)釋放積極政策信號(hào)，接下來或可繼續(xù)期待更多有針對(duì)性、有效性的穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力。

　　鑫元基金表示，本月召開的中央政治局會(huì)議專門討論經(jīng)濟(jì)問題，大大超出市場(chǎng)預(yù)期，顯示高層對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的關(guān)注程度顯著提升，后續(xù)各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策出臺(tái)的概率明顯加大。本次會(huì)議的核心內(nèi)容可以總結(jié)為：穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)房?jī)r(jià)、穩(wěn)股市、保企業(yè)、穩(wěn)就業(yè)。

　　利好政策或支撐A股持續(xù)修復(fù)性反彈

　　當(dāng)前市場(chǎng)從估值、情緒的雙底部快速反彈，上證指數(shù)在短短幾個(gè)交易日之內(nèi)上漲超過10%，并突破3000點(diǎn)，有效提振了市場(chǎng)情緒，也吸引到了場(chǎng)外資金的關(guān)注。對(duì)此，南方基金表示，當(dāng)前估值水平下A股仍然具備性價(jià)比，如果后續(xù)相關(guān)財(cái)政政策和貨幣政策得到有效落實(shí)，A股整體盈利有望改善。

　　中歐基金認(rèn)為，對(duì)于資本市場(chǎng)而言，由于此前貨幣政策支持及存量房貸利率下調(diào)從力度上超出了預(yù)期，市場(chǎng)出現(xiàn)久違的連續(xù)大漲，但若需實(shí)現(xiàn)基本面企穩(wěn)和改善，仍需要中央加大刺激政策力度。因此我們認(rèn)為此次會(huì)議定調(diào)有助于緩和A股壓力，后續(xù)將有更多部門發(fā)布對(duì)于經(jīng)濟(jì)的紓困和刺激信號(hào)，驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)對(duì)基本面的預(yù)期修復(fù)并改善資金面壓力。

　　“近期一系列會(huì)議，反映了政府對(duì)于經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的重視，投資情緒逐步回暖。初期往往表現(xiàn)出高彈性的超跌反彈特征，拉長(zhǎng)時(shí)間來看，高質(zhì)量的公司或?qū)⒊尸F(xiàn)出可持續(xù)向上的空間?！蹦ΩY產(chǎn)管理中國(guó)副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)杜猛認(rèn)為，情緒的轉(zhuǎn)變或推動(dòng)市場(chǎng)從前期的過度悲觀逐步回歸到相對(duì)理性的定價(jià)框架。而前期估值已經(jīng)處于相對(duì)底部區(qū)域的優(yōu)秀公司或?qū)⒅鸩接瓉韮r(jià)值修復(fù)。

　　永贏基金表示，向后看，政策轉(zhuǎn)向有望支撐A股震蕩中展開修復(fù)性反彈，交易機(jī)會(huì)將顯著變多。中期維度，財(cái)政端是否發(fā)力以及實(shí)際寬信用效果是決定A股中期行情的核心。內(nèi)部經(jīng)濟(jì)政策轉(zhuǎn)向信號(hào)、資本市場(chǎng)支撐政策，疊加外部全球流動(dòng)性邊際寬松預(yù)期，或支撐A股持續(xù)修復(fù)性反彈。

　　“政策持續(xù)加碼下，指數(shù)仍處在回暖的黃金窗口：9月中旬以來，指數(shù)回踩年內(nèi)低點(diǎn)后已有企穩(wěn)跡象，催化包括海外軟著陸預(yù)期升溫、美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期降息打開國(guó)內(nèi)政策空間、國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期升溫。而近期從金融部門到中央層面的政策催化不斷，在貨幣、財(cái)政、資本市場(chǎng)層面持續(xù)釋放轉(zhuǎn)向信號(hào)，指數(shù)放量大漲后已經(jīng)突破此前的下降通道，A股迎來投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)回暖的較佳黃金期?！苯瘊椈鸨硎?。

　　鑫元基金表示，政策暖風(fēng)頻吹，權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好亦出現(xiàn)明顯改善，權(quán)益市場(chǎng)有望重現(xiàn)今年2月到4月的強(qiáng)勢(shì)反彈行情，市場(chǎng)風(fēng)格也有望向地產(chǎn)、周期、消費(fèi)等宏觀經(jīng)濟(jì)強(qiáng)相關(guān)領(lǐng)域切換。若后續(xù)地產(chǎn)政策落地見效帶動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定恢復(fù)，權(quán)益市場(chǎng)或迎來大級(jí)別的修復(fù)性行情。

　　關(guān)注紅利、順周期、內(nèi)需等板塊

　　板塊方面，中歐基金表示，市場(chǎng)有望在近期交易出新的方向，值得關(guān)注的方向可能在部分地產(chǎn)和泛消費(fèi)行業(yè)；煤炭、油氣、交運(yùn)和公用事業(yè)等上半年備受關(guān)注的泛紅利概念，在股價(jià)大幅調(diào)整后重新具備吸引力；最后是科技自立等成長(zhǎng)股，其中對(duì)于今年下半年和明年的業(yè)績(jī)指引環(huán)比不下滑的優(yōu)質(zhì)企業(yè)存在自下而上的機(jī)會(huì)。中長(zhǎng)期來看，伴隨財(cái)報(bào)的逐漸披露，符合高ROE企業(yè)和具備ROE改善空間的行業(yè)有望獲得市場(chǎng)的進(jìn)一步關(guān)注。

　　國(guó)泰基金認(rèn)為，展望未來，海內(nèi)外政策共同轉(zhuǎn)向?qū)捤桑弑憩F(xiàn)出對(duì)于資本市場(chǎng)的積極態(tài)度，但同時(shí)宏觀增長(zhǎng)仍有下行壓力的背景下，市場(chǎng)后續(xù)或繼續(xù)呈現(xiàn)反彈行情：一是繼續(xù)看多前期超跌的大盤成長(zhǎng)；二是把握順周期資產(chǎn)的交易性機(jī)會(huì)：金融最直接受益于股票市場(chǎng)政策，地產(chǎn)鏈亦有超跌反彈機(jī)會(huì)；三是貨幣寬松推動(dòng)全社會(huì)無風(fēng)險(xiǎn)利率下降，繼續(xù)看好經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的高股息紅利類核心個(gè)股。

　　南方基金強(qiáng)調(diào)，結(jié)構(gòu)選擇上，中長(zhǎng)期看好直接受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及流動(dòng)性改善，同時(shí)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、估值合理的AH股核心資產(chǎn)即績(jī)優(yōu)龍頭公司，對(duì)應(yīng)A50指數(shù)、恒生科技指數(shù)等資產(chǎn)；此前下跌較多的消費(fèi)、房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等板塊在短期反彈中彈性更高。但鑒于政策的推出和落實(shí)仍然需要時(shí)間，經(jīng)濟(jì)基本面的好轉(zhuǎn)也不可能一蹴而就，市場(chǎng)快速上漲的同時(shí)波動(dòng)顯著放大，建議投資者控制倉位理性參與。

　　“當(dāng)下市場(chǎng)相對(duì)低估值區(qū)域，看好經(jīng)濟(jì)基本面或能更快企穩(wěn)，尤其是在房地產(chǎn)銷售上，也看好提振資本市場(chǎng)一系列政策或能更快見效，并期待最終體現(xiàn)在中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格整體的回升上。由于地產(chǎn)鏈條、消費(fèi)等估值受房地產(chǎn)行業(yè)的弱勢(shì)壓制較多，這些板塊也有望明顯獲益于后續(xù)基本面的改善?！辈r(shí)基金宏觀策略部同時(shí)看好恒生科技指數(shù)、美護(hù)、白酒、創(chuàng)新藥的反彈；看好紅利中煤炭、中字頭國(guó)企的中期配置機(jī)會(huì)。

　　興業(yè)基金表示，關(guān)注經(jīng)濟(jì)相關(guān)的順周期資產(chǎn)，包括地產(chǎn)鏈、消費(fèi)等此前超跌的內(nèi)需方向；和中國(guó)經(jīng)濟(jì)相關(guān)彈性較大的，以及受益于人民幣上漲的港股資產(chǎn)，如港股互聯(lián)網(wǎng)等。

　　德邦基金也認(rèn)為，后續(xù)市場(chǎng)流動(dòng)性會(huì)有明顯改善，看好A股市場(chǎng)表現(xiàn)。本次會(huì)議之后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)修復(fù)，建議關(guān)注順周期，內(nèi)需板塊。

　　此外，鵬華基金研究部總量周期組組長(zhǎng)張峻曉表示，當(dāng)前階段仍處于預(yù)期發(fā)酵窗口。結(jié)合近期出臺(tái)的政策線索，以下方向受益相對(duì)明確：一、宏觀風(fēng)險(xiǎn)降低驅(qū)動(dòng)外資回流，兼具分子與分母優(yōu)勢(shì)的港股；二、平準(zhǔn)基金等擴(kuò)容、低息回購等資本市場(chǎng)工具直接利好的寬基龍頭和紅利；三、直接利好的大金融方向，例如保險(xiǎn)、銀行、龍頭券商等。

　　華寶基金關(guān)注四條配置線索，一是AH溢價(jià)收斂——增配港股；二是市場(chǎng)沿ROE周期下行定價(jià)——憑借龍頭Alpha優(yōu)勢(shì)保持ROE穩(wěn)健的非金融A50；三是基本面供需格局改善能見度尚且不高——短周期主動(dòng)補(bǔ)庫且或可持續(xù)的通用自動(dòng)化/船舶/通信設(shè)備/包裝印刷鏈等；四是美聯(lián)儲(chǔ)降息落地——降息強(qiáng)受益的港股互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥。