一、基本面

　　供給側(cè)，根據(jù)Mysteel最新數(shù)據(jù)顯示，我國截至10月18日液化氣商品量為56.56萬噸，較前兩個月的水平存在明顯的提升；在進(jìn)口方面，截至10月11日當(dāng)周我國液化氣到港量回暖至65萬噸，雖然較國慶節(jié)之后的58萬噸存在明顯的回暖，但較9月均值依然存在著較多的下降，這主要是由于美國出口及中東出口下降所致。目前我國液化氣的供給數(shù)量整體較前期依然存在著一定量的下降，同時隨著成品油價格受到壓制，大量煉廠被迫進(jìn)入檢修，這將導(dǎo)致后續(xù)的液化氣供給進(jìn)一步出現(xiàn)疲軟，進(jìn)而對價格形成支撐。

　　而在需求側(cè)，根據(jù)隆重石化的數(shù)據(jù)，我國周度的實(shí)際消費(fèi)量數(shù)據(jù)在10月基本穩(wěn)定在46萬噸的水平上下波動，但較9月初的高位依然有所下降；同時在下游化工消費(fèi)之中，PDH開工水平在10月中旬雖然已經(jīng)回暖至73.45%，但較7月高位依然存在明顯的差距，這將導(dǎo)致后續(xù)在煉廠工作持續(xù)的情況下，PDH開工有望進(jìn)一步回暖，同時隨著北半球氣溫的進(jìn)一步走低，民用燃燒需求也同步有望打開上方空間，進(jìn)而導(dǎo)致消費(fèi)整體出現(xiàn)一定程度的回暖。

　　庫存方面，我國產(chǎn)庫水平從三季度開始便進(jìn)入了長期的去庫走勢，這符合前期供弱需強(qiáng)的大環(huán)境變化，盡管在近期出現(xiàn)了小幅的累庫，但整體累庫幅度相對有限，也難對價格形成壓制；在港庫方面，近半年以來國內(nèi)港庫呈現(xiàn)了連續(xù)的上升走勢，這主要是由于前期到港量積累所致，同時可以明顯看到的是港庫累庫速度出現(xiàn)了明顯的放緩，這在后續(xù)也將進(jìn)一步緩解對價格的壓制作用。

　　二、現(xiàn)貨基差

　　在現(xiàn)貨方面，近期國內(nèi)現(xiàn)貨價格較前期均出現(xiàn)了一定程度的回暖走勢，這主要是由于國內(nèi)市場的供給減少所致，同時也符合市場對于金九銀十周期性的變化。而在基差方面，國內(nèi)山東現(xiàn)貨為主的價差走勢在近期持續(xù)走弱，這一方面是由于期貨盤面價格持續(xù)堅挺，另一方面則是由于現(xiàn)貨表現(xiàn)相對不足所致；在季節(jié)性的角度來看，液化氣基差在進(jìn)入11月份之后將出現(xiàn)一定程度的回暖，這符合國內(nèi)冬季燃燒需求為價格帶來的提振效果，因此這也將為后續(xù)的賣保布局提供一定的操作空間。

　　三、成本

　　成本端原油價格方面，前期原油價格在國際地緣局勢的變化影響之下強(qiáng)勢反彈，但隨后在市場對消費(fèi)的疲軟預(yù)期以及地緣沖突降溫的影響下出現(xiàn)了一定程度的回落。就原油自身來看，其商品屬性在近期對價格的提振效果相對有限，同時在金融屬性基本保持穩(wěn)定的情況下，后續(xù)地緣屬性依然是影響油價波動的核心因素?？紤]到近期地緣沖突或較難出現(xiàn)明顯的升級，因此油價后續(xù)也或持續(xù)呈現(xiàn)出偏弱震蕩的走勢，這將進(jìn)一步對PG價格形成拖累。

　　四、觀點(diǎn)及展望

　　結(jié)合前文所述，成本端原油價格對PG的價格在后續(xù)或較難形成支撐，同時考慮到液化氣自身的商品屬性表現(xiàn)依然較弱，這將導(dǎo)致PG價格的波動依然以圍繞原油為主。但后續(xù)隨著氣溫的進(jìn)一步降低以及國內(nèi)供給的持續(xù)疲軟，PG自身的價格或表現(xiàn)更加強(qiáng)勢，這將為其裂解價差以及基差帶來一定的支撐作用，進(jìn)而出現(xiàn)一定的布多裂解或賣保空間。

　　僅供參考。

　　作者簡介：

　　范磊，從業(yè)資格證號：F03101876，投資咨詢證號：Z0021225，畢業(yè)于加拿大西三一大學(xué)工商管理碩士專業(yè)，具有扎實(shí)的理論基礎(chǔ)與一定的國際視野；進(jìn)入期貨行業(yè)以來，一直致力于原油系能化品種和有色金屬系列的研究分析工作，善于從基本面分析著手，結(jié)合理論搭建品種框架分析判斷行情趨勢。