專題：增量政策來了！財政部：擬集中推出一批深化財稅體制改革舉措！

　　來源：財聯(lián)社

　　財聯(lián)社10月12日訊（記者 閆軍）“財政周期的序幕已經(jīng)開啟。”財政部新聞發(fā)布會后，有機構(gòu)如此點評。

　　10月12日，財政部在國新辦新聞發(fā)布會上對“加大財政政策逆周期調(diào)節(jié)力度、推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展”有關(guān)情況進行介紹。會上，財政部提到將在近期陸續(xù)推出一攬子的有針對性的增量政策舉措。

　　本次發(fā)布會上備受關(guān)注，一是在央行拋出降準(zhǔn)降息，5000億SFISF以及3000億股票回購、增持專項再貸款之后，財政部圍繞著加強逆周期調(diào)節(jié)力度的重要表態(tài)；二是節(jié)后市場出現(xiàn)一定程度回調(diào)，市場情緒陷入分歧，如何凝聚力量前行，走出慢牛行情，接下來財政方向至關(guān)重要。

　　不過，和央行不同，財政部負責(zé)人并沒有就化債、特別國債等重點方向給出具體規(guī)模，原因在于上述內(nèi)容需經(jīng)全國人大審查與批準(zhǔn)才可推出。機構(gòu)如何看待此次財政部發(fā)布會？哪些表態(tài)與政策方向值得關(guān)注？對市場又會產(chǎn)生哪些影響？內(nèi)外資公募火速給出了解讀。

　　態(tài)度超預(yù)期

　　從內(nèi)外資公募反饋來看，多數(shù)認為此次發(fā)布會表態(tài)“超預(yù)期”“符合預(yù)期”。

　　景順長城基金認為，雖未直接提及市場所期待的具體增量財政工具量級，但總體表態(tài)較為積極，有多個全新提法，注重預(yù)期管理，預(yù)計能提高市場的信心，也能明確看到財政加大逆周期調(diào)控的決心。今天的發(fā)布會，財政部明確表示可以完成全年預(yù)算目標(biāo)，則預(yù)示著后續(xù)幾個月的財政支出強度有望提升，更好支持經(jīng)濟企穩(wěn)回升。

　　“更加積極地表態(tài)是財政部表明中央財政還有較大舉債空間和赤字空間，這也正是市場一直期待的中央財政能夠加大發(fā)力，雖未提及具體規(guī)模，但向市場充分展示了財政的能力和意愿，市場的信心有望得到提升?！本绊橀L城基金表示，當(dāng)前財政和貨幣齊發(fā)力，政策層加大逆周期調(diào)控的決心強。

　　摩根資產(chǎn)管理認為，本次發(fā)布會傳達了政府在財政政策的積極面，除已規(guī)劃較高規(guī)模的財政支出，并強調(diào)中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間，為未來的財政政策加力保留了空間。

　　博時基金宏觀策略部認為，本次發(fā)布會大致符合過去數(shù)日市場的預(yù)期，具體政策內(nèi)容有不少在發(fā)改委新聞發(fā)布會等渠道披露，增量信息較為集中于隱性債務(wù)更大規(guī)模地化解，預(yù)計可能會有較大規(guī)模的債務(wù)限額提升，在市場關(guān)注的“三保”、房地產(chǎn)行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展以及穩(wěn)定消費上，都有具體的舉措。

　　博時基金宏觀策略部預(yù)計，市場關(guān)注點或會逐漸轉(zhuǎn)向中央經(jīng)濟工作會議和次年“兩會”，從這次發(fā)布會上的表述看，明年赤字率或會有一定幅度的上升，和用于投資建設(shè)的特別國債的規(guī)模也或會上升。

　　長盛基金則認為，在市場略回調(diào)之后，此次發(fā)布會超出了市場預(yù)期，核心原因在于明確了未來中央加杠桿的態(tài)度。

　　政策組合拳四箭齊發(fā)：加力化債、支持地產(chǎn)、銀行注資、保障民生

　　國泰基金指出，早在9月的政治局會議指出，“要加大財政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，保證必要的財政支出，切實做好基層“三保”工作（?；久裆⒈９べY、保運轉(zhuǎn)）?！贝舜涡侣劙l(fā)布會定下寬松的基調(diào)。會上財政部雖未披露更多的規(guī)模數(shù)據(jù)，但本次財政政策是在既定財政框架內(nèi)的“大力度寬松”。

　　具體來看，提及政策主要包括四個方面：

一是加力支持地方化解政府債務(wù)風(fēng)險，較大規(guī)模增加債務(wù)額度，支持地方化解隱性債務(wù)，地方可以騰出更多財力空間來促發(fā)展、保民生。財政部擬一次性增加較大規(guī)模債務(wù)限額置換地方政府存量隱性債務(wù)。從存量債務(wù)壓力以及隱性債務(wù)壓力看，這一規(guī)?？赡茉?-5萬億左右。形式上與過去的特殊再融資債較為相似，將地方債務(wù)轉(zhuǎn)移至中央。此外，我們也看到部分重點省份因化債暫停的基建項目恢復(fù)建設(shè)，這表明地方債務(wù)管控邊際有所放松。

二是疊加運用地方政府專項債券、專項資金、稅收政策等工具，支持推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)。這部分政策此前大多已經(jīng)提及或落地，預(yù)計對市場影響有限。

三是發(fā)行特別國債支持國有大型商業(yè)銀行補充核心一級資本，提升這些銀行抵御風(fēng)險和信貸投放能力，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展。新聞發(fā)布會上沒有提及具體金額，預(yù)計在1萬億左右。金融支持實體經(jīng)濟新聞發(fā)布會已經(jīng)提到補充資本金，基本符合市場預(yù)期。

四是保基層、?；久裆⒈９べY，向地方下達4000億債務(wù)欠款。并加大對重點群體的支持保障力度。

　　同時，財政部也直面問題，重視財政基調(diào)從收縮性向再擴張的轉(zhuǎn)變。制約近兩年財政發(fā)力的，除了收入下滑以外，還有高壓化債加大了對地方政府的約束，導(dǎo)致財政政策難以落地，實際上產(chǎn)生了收縮性的效果。

　　景順長城基金指出，此次明確了將一次性增加較大規(guī)模債務(wù)限額置換地方政府存量隱性債務(wù)，并且財政部明確指出是“近年來出臺的支持化債力度最大的一項措施”、“將大大減輕地方化債壓力，可以騰出更多的資源發(fā)展經(jīng)濟”。盡管化債的資金支持不直接拉動經(jīng)濟增長，但這代表了財政政策基調(diào)的大幅轉(zhuǎn)折，從收縮到再擴張，意味著有可能將從根本上解決地方政府發(fā)力意愿不足的現(xiàn)狀。

　　一攬子增量政策何時落地？短期關(guān)注10月下旬人大常委會

　　財政部發(fā)布會后，市場關(guān)心一攬子增量舉措的落地時間表，對此，基金公司也給出相應(yīng)預(yù)測。

　　長盛基金分析認為，本次發(fā)布會上沒有提及未來增幅國債、提升赤字率的規(guī)模，核心是需要經(jīng)過相應(yīng)的決策流程，具體可觀測今年10月下旬全國人大常委會是否會對提升債務(wù)限額空間有所涉及，以及明年兩會對于赤字率的安排。此外，觀察是否會在全國范圍逐步有條件放開重點省份投資限制。

　　“考慮年內(nèi)預(yù)算目標(biāo)及缺口補充，預(yù)計年內(nèi)仍有較大概率出臺新的增量的財政規(guī)模。”長盛基金表示。

　　景順長城基金也指出，未來重點關(guān)注10月可能召開的人大常委會對具體財政方案的落地情況，以及后續(xù)支持基建和消費的增量政策等。

　　如何影響股市、債市？

　　在924政策以來的牛市與震蕩中，股債蹺蹺板效應(yīng)被放大，A股成交額破3.5萬億的8日，債基、銀行理財?shù)融H回規(guī)模約5000億，而在市場回落后，債市贖回潮也企穩(wěn)。因此，權(quán)益、固收都非常重視此次財政部的表態(tài)以及后續(xù)的舉措。

　　債市對新增國債、特別國債新增金額較為敏感，對于債券研究員而言，發(fā)布會后，一顆懸著的心稍微平復(fù)了，反而在看到如此大的化債力度后，對城投債信心又起。

　　國泰基金表示，財政部本次新聞發(fā)布會整體符合市場預(yù)期。由于具體新增數(shù)字沒有落地，對當(dāng)前債券市場保持謹慎樂觀的態(tài)度。當(dāng)前到10月末，預(yù)計利率債呈窄幅震蕩行情，信用債估值逐步修復(fù)。決定債市后續(xù)發(fā)展的核心因素之一在于財政政策是否會超預(yù)期發(fā)力，關(guān)注10月末人大常委會的政策落地情況。

　　權(quán)益市場方面，大漲回調(diào)，多少讓新入場的投資者有了一些敬畏之心。后市如何走？

　　長盛基金指出，對于市場的看法：牛市沒有走完，核心是等待基本面的驗證。10月三季報前后，市場或轉(zhuǎn)為震蕩分化行情，缺乏業(yè)績支撐的股票有可能會調(diào)整；10月-11月重點關(guān)注事件：財政政策發(fā)力落地情況、前瞻經(jīng)濟指標(biāo)是否改善（M1、PPI、房地產(chǎn)銷售等）、美國大選；11-12月步入業(yè)績真空期，市場或許會博弈年底年初穩(wěn)增長政策，有可能會提前演繹春季躁動。經(jīng)過節(jié)后一周的調(diào)整，市場不少行業(yè)估值又回到合理偏低水平，后續(xù)核心是等待基本面的改善，尋找景氣/邊際改善的賽道。

　　摩根資產(chǎn)管理認為，財政政策進一步支持的房地產(chǎn)業(yè)及特別國債支持補充資本的國有商業(yè)大行在相關(guān)利好下短期或受到青睞，政策聚焦支持的科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)也可望持續(xù)獲益，值得投資人關(guān)注。

　　“大漲后出現(xiàn)回調(diào)是很正常的現(xiàn)象，市場很容易會出現(xiàn)波浪形的特征。調(diào)整后應(yīng)該怎么做？這個問題應(yīng)該在持有股票和基金前就要考慮：風(fēng)險承受能力、各資產(chǎn)的布局情況、預(yù)期收益、對所持有資產(chǎn)的判斷。如果是新的投資者進入市場倉位需要相對低一些，做投資盡量拉長時間，不要太在意短期幾天的漲跌。”博時基金宏觀策略部投資經(jīng)理劉思甸提醒投資者。