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　　來源：翼虎投資

　　一周綜述

　　01

　　節(jié)后股市如同末日戰(zhàn)場(chǎng)，市場(chǎng)連續(xù)四天劇烈調(diào)整，資金如潮水般撤退，節(jié)前預(yù)期反轉(zhuǎn)的地產(chǎn)和消費(fèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)大幅殺跌，僅半導(dǎo)體、非銀金融、高股息等保持強(qiáng)勢(shì)，整體虧錢效用明顯。

　　【市場(chǎng)表現(xiàn)】

　　全周市場(chǎng)A股上證指數(shù)-3.56%，深成指-4.45%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)-3.41%，盤面上電子、非銀金融、銀行、計(jì)算機(jī)和通信等板塊相對(duì)抗跌，社會(huì)服務(wù)、傳媒、房地產(chǎn)、美容護(hù)理和農(nóng)林牧漁出現(xiàn)明顯調(diào)整。

　　【觀點(diǎn)】

　　地緣政治方面，中美對(duì)抗將是持久戰(zhàn)，兩國(guó)將會(huì)圍繞各自核心利益反復(fù)博弈，美國(guó)對(duì)中國(guó)的圍堵和打壓手段不會(huì)停止，今年美國(guó)選舉會(huì)給中美關(guān)系帶來較大的擾動(dòng)。美國(guó)總統(tǒng)大選勝負(fù)未定，民調(diào)顯示特朗普暫時(shí)領(lǐng)先，選舉正處于焦灼狀態(tài)。萬眾期待的聯(lián)儲(chǔ)局議息會(huì)議結(jié)果終于出爐，美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)局議息后宣布減息50基點(diǎn)，為超過4年來首次啟動(dòng)減息行動(dòng)，符合最近的利率期貨市場(chǎng)預(yù)期，但美國(guó)通脹數(shù)據(jù)仍較為強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑仍較為曲折。國(guó)內(nèi)方面，政策空間已經(jīng)打開，貨幣和財(cái)政政策已經(jīng)轉(zhuǎn)向，特別是近期推出證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利讓資金進(jìn)入股市，暗示決策層開始重視資本市場(chǎng)的財(cái)富效應(yīng)，開始重視資本市場(chǎng)的活力和價(jià)值，試圖扭轉(zhuǎn)資本市場(chǎng)的定位，從融資市，轉(zhuǎn)向投資市，是跨時(shí)代的巨變。展望后市，我們始終保持戰(zhàn)略上的樂觀，戰(zhàn)術(shù)上不宜過于激進(jìn)，短期迎來調(diào)整正是中長(zhǎng)線布局具備持續(xù)高分紅能力優(yōu)質(zhì)企業(yè)良好時(shí)機(jī)。

　　2

　　市場(chǎng)概況

　?。?）上證指數(shù)報(bào)3217.74收盤，-3.56%；? ?

　?。?）深證成指報(bào)10060.74收盤，-4.45%；? ?

　?。?）滬深300報(bào)3887.17收盤，-3.25%；? ?

　?。?）中小100報(bào)6199.15收盤，-4.78%；? ?

　?。?）創(chuàng)業(yè)板指報(bào)2100.88收盤，-3.41%；? ?

　?。?）上證50報(bào)2680.39收盤，-2.72%；? ?

　?。?）中證500報(bào)5470.82收盤，-4.74%；? ?

　　3

　　股市虎評(píng)

　　醫(yī)藥生物板塊

　　本周醫(yī)藥生物板塊成分股：A股-5.74%，港股-9.62%，美股1.64%。AH漲幅前十：賽托生物（25.03%）、益諾思（13.53%）、新里程（13.48%）、嘉和生物（11.52%）、*ST景峰（9.97%）、悅康藥業(yè)（9.19%）、長(zhǎng)江生命科技（6.38%）、奧賽康（6.23%）、特寶生物（5.88%）、佰仁醫(yī)療（5.84%）。AH跌幅前十：艾美疫苗（-37.87%）、太美醫(yī)療科技（-36.15%）、方達(dá)控股（-31.73%）、三葉草生物（-31.37%）、泰格醫(yī)藥（-24.53%）、叮當(dāng)健康（-23.38%）、心通醫(yī)療（-23.36%）、阿里健康（-21.79%）、微創(chuàng)機(jī)器人（-21.66%）、圣諾醫(yī)藥（-21.62%）。

　　板塊觀點(diǎn)

　　本周醫(yī)藥生物與節(jié)前的樂觀預(yù)期不同，隨市場(chǎng)大幅回調(diào)。盡管如此，我們認(rèn)為當(dāng)前仍然應(yīng)該置身于市場(chǎng)之中，而非旁觀。短期隨政策和市場(chǎng)情緒的變化做出響應(yīng)；中期尚需觀察經(jīng)濟(jì)和行業(yè)的基本面變化。長(zhǎng)期我們?nèi)匀粓?jiān)持全球未滿足的臨床需求（海外）和國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥出海的α策略（出海）。

　　行業(yè)動(dòng)態(tài)

　　1）10月7日，百利天恒EGFR/HER3-ADC兩項(xiàng)適應(yīng)癥被CDE納入突破性治療品種，①經(jīng)EGFR-TKI治療失敗的EGFR敏感突變的局部晚期或轉(zhuǎn)移性非鱗狀NSCLC；②經(jīng)PD-1/PD-L1單抗治療且經(jīng)含鉑化療治療失敗的局部晚期或轉(zhuǎn)移性EGFR野生型NSCLC。10月9日，百利天恒EGFR/HER3-ADC被CDE納入突破性治療品種，用于既往經(jīng)PD-1/PD-L1單抗聯(lián)合含鉑化療治療失敗的復(fù)發(fā)性或轉(zhuǎn)移性食管鱗癌。10月9日，思道醫(yī)藥TROP2/EGFR-ADC IND獲NMPA批準(zhǔn)，用于晚期或轉(zhuǎn)移性乳腺癌、NSCL等實(shí)體瘤。10月8日，新諾威EGFR-ADC獲FDA授予快速通道資格，用于EGFR過度表達(dá)且含鉑方案化療及抗PD-1/L1治療后進(jìn)展的復(fù)發(fā)或轉(zhuǎn)移性鱗狀NSCLC。

　　2）10月7日，宜聯(lián)生物注冊(cè)B7-H3 ADC治療鼻咽癌的三期臨床。10月8日，宜聯(lián)生物與安進(jìn)達(dá)成合作協(xié)議，評(píng)估B7-H3 ADC與DLL3/CD3雙特異性抗體療ES-SCLC。10月12日，百濟(jì)神州FGFR2b ADC IND獲CDE受理。10月8日，阿斯利康EGFR/c-MET ADC獲CDE兩項(xiàng)臨床默示許可（金麒麟分析師），①與奧希替尼聯(lián)合治療晚期實(shí)體瘤，②與5-氟尿嘧啶、亞葉酸鈣和貝伐珠單抗聯(lián)合治療晚期實(shí)體瘤。

　　3）10月7日，石藥集團(tuán)將Lp（a）小分子抑制劑的全球權(quán)益授予阿斯利康，潛在交易金額超20億美元。10月8日，友芝友生物將用于治療腫瘤引起的惡性胸水和惡性腹水CD3/EpCAM雙特異性抗體在中國(guó)大陸的權(quán)益授予正大天晴，潛在交易金額超10億元。10月8日，奧賽康將EGFR-TKI利厄替尼片在中國(guó)大陸的銷售權(quán)授予信達(dá)生物。10月9日，百奧泰將烏司奴單抗生物類似藥在歐盟等地區(qū)的商業(yè)化權(quán)益授予Gedeon Richter，潛在交易金額近2億美元。

　　4）10月8日，亞盛醫(yī)藥FAK/ALK/ROS1三聯(lián)酪氨酸激酶抑制劑獲CDE許可開展兩項(xiàng)三期臨床，針對(duì)二代ALK TKI耐藥或不耐受的NSCLC，或初治ALK陽性晚期或局部晚期NSCLC。

　　5）10月8日，默沙東Keytruda作為未經(jīng)治療、可切除的III期或IVA期局部晚期頭頸部鱗狀細(xì)胞癌圍手術(shù)期治療方案的三期研究達(dá)到EFS的主要終點(diǎn)。10月10日，Genmab注冊(cè)了PD-L1/4-1BB雙抗+Keytruda聯(lián)合治療NSCLC的三期臨床。

　　6）10月9日，科濟(jì)藥業(yè)宣布北卡羅來納州達(dá)勒姆的生產(chǎn)基地以零缺陷通過了FDA的核查，公司已向FDA申請(qǐng)解除臨床試驗(yàn)暫停。10月11日，合源生物CD19 CAR-T IND獲CDE臨床默示許可，用于難治性系統(tǒng)性紅斑狼瘡相關(guān)的免疫性血小板減少癥。10月12日，藝妙神州GCC CAR-T IND獲NMPA批準(zhǔn)，用于轉(zhuǎn)移性結(jié)直腸癌。

　　7）10月9日，諾誠(chéng)健華TYK2抑制劑治療中重度斑塊狀銀屑病II期臨床達(dá)到主要終點(diǎn)。10月10日，翰森制藥公布TYK2抑制劑治療銀屑病的2期臨床積極數(shù)據(jù)。

　　10月9日，渤健CD38單抗Felzartamab獲FDA突破性療法認(rèn)定，用于腎移植患者的晚期抗體介導(dǎo)的排斥反應(yīng)，而無T細(xì)胞介導(dǎo)的排斥反應(yīng)。

　　8）10月10日，輝瑞啟動(dòng)一項(xiàng)EZH2抑制劑的國(guó)際多中心三期臨床，聯(lián)合恩扎盧胺治療既往接受過阿比特龍治療的轉(zhuǎn)移性去勢(shì)抵抗性前列腺癌。10月12日，強(qiáng)生KLK2-CD3雙特異性抗體IND獲CDE批準(zhǔn)，用于晚期前列腺癌。10月10日，羅氏PI3K抑制劑inavolisib獲FDA批準(zhǔn)，與CDK4/6抑制劑palbociclib和氟維司群聯(lián)用，治療內(nèi)分泌耐藥、PIK3CA 突變、HR+/HER2-、局部晚期或轉(zhuǎn)移性乳腺癌。

　　9）10月11日，阿斯利康長(zhǎng)效補(bǔ)體C5蛋白抑制劑瑞利珠單抗NDA獲CDE受理。10月12日，諾華VEGF-A抑制劑brolucizumab sNDA獲NMPA受理，推測(cè)適應(yīng)癥為濕性年齡相關(guān)性黃斑變性。

　　10）10月12日，輝瑞marstacimab獲FDA批準(zhǔn)，用于常規(guī)預(yù)防或減少12歲及以上血友病的出血。10月9日，信念醫(yī)藥基因治療藥物BBM-H901和BBM-H803獲FDA授予兒科罕見病資格認(rèn)定，分別用于治療血友病B和血友病A。

　　新消費(fèi)與互聯(lián)網(wǎng)板塊

　　本周消費(fèi)與互聯(lián)網(wǎng)板塊中，家電-2.3%，商貿(mào)-6.1%，紡服-6.4%，輕工-7.0%，食飲-7.5%，農(nóng)業(yè)-7.6%，美護(hù)-8.0%，傳媒-8.6%，社服-8.7%，港股互聯(lián)網(wǎng)-9.4%；滬深300 -3.3%，恒生指數(shù)-6.5%，恒生科技-9.4%。三級(jí)子行業(yè)中，漲幅居前的是空調(diào)、其他農(nóng)產(chǎn)品加工，漲幅0.0%~3.0%；跌幅靠前的是酒店、自然景區(qū)、定制家居，跌幅-11.0%~-10.0%。

　　板塊觀點(diǎn)

　　節(jié)后市場(chǎng)劇烈調(diào)整，消費(fèi)板塊回調(diào)明顯，依舊看好中長(zhǎng)期具備分紅能力的優(yōu)質(zhì)消費(fèi)龍頭。

　　行業(yè)動(dòng)態(tài)

　　1、阿里巴巴集團(tuán)副總裁、淘天用戶平臺(tái)事業(yè)部總裁吳嘉在天貓雙11發(fā)布會(huì)后的群訪中表示，除了與微信合作外，京東物流也會(huì)在雙11期間接入淘寶。

　　2、9月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲0.4%。9月份，食品煙酒類價(jià)格同比上漲2.3%，影響CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）上漲約0.66個(gè)百分點(diǎn)。食品中，鮮菜價(jià)格上漲22.9%，影響CPI上漲約0.48個(gè)百分點(diǎn)；鮮果價(jià)格上漲6.7%，影響CPI上漲約0.13個(gè)百分點(diǎn)；畜肉類價(jià)格上漲3.8%，影響CPI上漲約0.12個(gè)百分點(diǎn)，其中豬肉價(jià)格上漲16.2%，影響CPI上漲約0.21個(gè)百分點(diǎn)；水產(chǎn)品價(jià)格上漲2.0%，影響CPI上漲約0.04個(gè)百分點(diǎn)；蛋類價(jià)格下降4.1%，影響CPI下降約0.03個(gè)百分點(diǎn)；糧食價(jià)格下降0.7%，影響CPI下降約0.01個(gè)百分點(diǎn)。

　　新能源板塊

　　汽車行業(yè)指數(shù)整體-3.93%，各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，汽車整車-3.34%，汽車零部件-4.43%，汽車服務(wù)-5.02%，其他交運(yùn)設(shè)備-4.45%。

　　板塊觀點(diǎn)

　　本周新能源指數(shù)分化，華為系領(lǐng)漲。24Q3特斯拉全球交付46.3萬輛，同環(huán)比增6%/4%；9月比亞迪電動(dòng)車銷41.9萬輛，同環(huán)比+46%/+12%；鴻蒙智行4萬輛，同環(huán)比+50%/18%；理想5.4萬輛，同環(huán)比49%/12%；蔚來2.1萬輛同環(huán)比+35%/5%；小鵬2.1萬輛，同環(huán)比+39%/52%；極氪2.1萬輛，同環(huán)比+77%/18%；吉利9.1萬輛，同環(huán)比70%/21%；廣汽3.6萬輛，同環(huán)比-31%/+1%；長(zhǎng)城3萬輛，同環(huán)比+38%/21%；歐洲9國(guó)月電動(dòng)車銷23萬輛，同環(huán)比+7%/84%；鴻蒙智行全系車型10月1日大定突破5200臺(tái)，智界R7大定突破2000臺(tái)，問界M9大定突破1500臺(tái)。目前股價(jià)已充分反應(yīng)產(chǎn)業(yè)鏈過剩狀況，鋰電材料估值2024年普遍回落到20倍PE以內(nèi)，整車銷售端數(shù)據(jù)年初有較大下滑，二季度有所回升，三季度環(huán)比增速下行，但金九銀士明顯改善，材料端價(jià)格不振。材料端關(guān)注上游鋰資源供需改善節(jié)奏，同時(shí)中游材料、電池端有望逐步出清。

　　行業(yè)動(dòng)態(tài)

　　1、第一電動(dòng)報(bào)道，特斯拉在“Robotaxi Day”活動(dòng)中發(fā)布了無人駕駛出租車Cybercab，預(yù)計(jì)2026年投產(chǎn)，成本低于30000美元，交通成本約0.2美元每英里，并采用感應(yīng)充電技術(shù)。公司還計(jì)劃明年在德克薩斯州和加利福尼亞州啟動(dòng)無人監(jiān)督的FSD功能。同時(shí)，特斯拉展示了無人駕駛貨運(yùn)車Robovan和人形機(jī)器人Optimus，后者成本預(yù)計(jì)在2萬至3萬美元之間。

　　2、Carscoops10月11日?qǐng)?bào)道，寶馬集團(tuán)2024年第三季度電動(dòng)汽車銷量逆市增長(zhǎng)10.1%，寶馬品牌電動(dòng)車銷量增長(zhǎng)22.6%。然而，寶馬品牌整體銷量下降2.3%，集團(tuán)整體銷量下降4.5%。寶馬將銷量下滑歸因于停產(chǎn)應(yīng)對(duì)制動(dòng)系統(tǒng)問題和中國(guó)市場(chǎng)的挑戰(zhàn)。寶馬在中國(guó)市場(chǎng)第三季度銷量下降29.8%，而梅賽德斯銷量?jī)H下降1%。寶馬在美國(guó)市場(chǎng)銷量下降2.1%，歐洲市場(chǎng)略有增長(zhǎng)。

　　量化研究

　　2024年9月份，注定是要在中國(guó)證券歷史上記上一筆的，上證指數(shù)在9月18日這個(gè)歷史上的苦難日子，創(chuàng)下了2689.70的低點(diǎn)，僅僅經(jīng)過8個(gè)交易日，最高摸到了3358.59，期間大漲了24.87%。9月份上漲了17.39%，已經(jīng)是寬基指數(shù)里漲的最少的指數(shù)了，漲的最多的北證50，大漲了34.60%，就是滬深兩市個(gè)股的漲幅中位數(shù)，9月份也高達(dá)20.84%。大部分量化中性產(chǎn)品或者有空單的機(jī)構(gòu)爆倉(cāng)嚴(yán)重。

　　本周三大指數(shù)在大熱成交超過3.6萬億后高開低走，滬強(qiáng)深弱，多IH空IC策略周收益率0.32%。節(jié)后國(guó)家發(fā)改委會(huì)議后，中國(guó)股市出現(xiàn)重大動(dòng)量逆轉(zhuǎn)：公布的財(cái)政措施未能達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期，特別是未能提供更詳細(xì)的行動(dòng)計(jì)劃來重啟消費(fèi)者信心或加快消化房地產(chǎn)過剩庫存。周六，財(cái)政部開會(huì)回應(yīng)了對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，財(cái)政逆周期調(diào)節(jié)的主要措施和愿景，對(duì)股、債可能影響都會(huì)樂觀一些。藍(lán)部長(zhǎng)的感情表達(dá)飽滿，聲調(diào)上揚(yáng)，除了在回答具體金額的時(shí)候，語調(diào)迅速下來了，整體大家都感受到了樂觀積極的情感傳達(dá)。開會(huì)前，權(quán)益是大跌、債券是大漲。開會(huì)后，對(duì)于刺激金額的愿景，地方政府債務(wù)置換，權(quán)益更看好；債券對(duì)于尚沒有具體利率債新增供給，感覺也比較中性所以周六開會(huì)過程中，銀行間市場(chǎng)開市，因?yàn)檎{(diào)休，上交所深交所沒開市，債券市場(chǎng)給了個(gè)溫和的投票。

　　股指期貨

　　本周為股指期貨2410主力合約第三周，周五，IH、IF、IC、IM2410對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨端上證50、滬深300、中證500指數(shù)及中證1000指數(shù)的基差分別為8.61、17.23、14.19、6.24，而上周五對(duì)應(yīng)2409數(shù)據(jù)為82.52、124.12、228.53、225.76，發(fā)現(xiàn)基差升水大幅減少，預(yù)計(jì)周一會(huì)高開一下，下周可能會(huì)繼續(xù)調(diào)整到3100點(diǎn)后開始反彈，波動(dòng)減少。

　　融資融券

　　從兩市融資融券余額數(shù)據(jù)上看，融資余額大幅上升。截至10月10日，上交所融資余額報(bào)8268.13億元，較前一交易日增加19.01億元；深交所融資余額報(bào)7510.17億元，較前一交易日減少4.61億元；兩市合計(jì)15778.30億元，較前一交易日增加14.40億元。財(cái)政部：將在近期陸續(xù)推出一攬子有針對(duì)性的增量政策舉措。包括擬一次性增加較大規(guī)模債務(wù)限額，置換地方政府存量隱性債務(wù)；發(fā)行特別國(guó)債支持國(guó)有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充核心一級(jí)資本等。逆周期調(diào)節(jié)不僅包括已進(jìn)入決策程序的政策，還有其他政策工具也正在研究中，比如中央財(cái)政還有較大的舉債空間和赤字提升空間。