炒股就看金麒麟分析師研報(bào)，權(quán)威，專(zhuān)業(yè)，及時(shí)，全面，助您挖掘潛力主題機(jī)會(huì)！

　　來(lái)源：紅刊財(cái)經(jīng)

　　中糧控股的壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)表現(xiàn)出色，是公司業(yè)績(jī)的重要保障。近期公司股價(jià)連續(xù)大漲，公司第二大股東擬減持金額超過(guò)10億元。

　　中糧資本在連續(xù)8個(gè)漲停板后于10月14日再次漲停，短期漲幅遠(yuǎn)超上證綜指表現(xiàn)。中期財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司旗（金麒麟分析師）下的壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，成為拉動(dòng)今年上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)點(diǎn)。在公司股價(jià)持續(xù)漲停中，中糧資本發(fā)布公告稱，二股東弘毅弘量宣布減持不超過(guò)3%的股份。

　　上半年壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)成主要增長(zhǎng)點(diǎn)

　　期貨業(yè)務(wù)收入下滑

　　9月24日以來(lái)，中糧資本股價(jià)在10個(gè)交易日內(nèi)實(shí)現(xiàn)9天漲停。據(jù)半年報(bào)披露，上半年中糧資本營(yíng)業(yè)總收入130.83億元，同比增加11.3%；凈利潤(rùn)19.67億元，同比增加64.29%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為11.74億元，同比增加43.4%。

　　在中糧資本旗下三塊主要業(yè)務(wù)中，營(yíng)收最大的增長(zhǎng)點(diǎn)是其保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，子公司中英人壽上半年實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)保費(fèi)收入109億元，同比增長(zhǎng)24%；其次是信托業(yè)務(wù)，子公司中糧信托上半年信托業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入6.8億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4億元，同比增長(zhǎng)13%。

　　據(jù)中英人壽官網(wǎng)數(shù)據(jù)，公司截至2023年末的綜合償付能力充足率是273.46%，而到今年6月末時(shí)，綜合償付能力充足率降至239.84%。綜合退保率方面，也從2023年二季度的1.32%上升至今年二季度1.57%。

　　在中糧資本的四大業(yè)務(wù)中，雖然其期貨業(yè)務(wù)9.95億元的收入規(guī)模仍居業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)度第二位置，但相較2023年中期的19.23億元收入而言，已經(jīng)明顯下滑。此外，上半年中糧期貨實(shí)現(xiàn)的1.34億元凈利潤(rùn)也比2023年同期下滑了約15%。

　　太平洋證券分析認(rèn)為，中糧資本期貨業(yè)務(wù)下滑，主要系期貨行業(yè)整體入場(chǎng)資金增速放緩、利率下調(diào)、手續(xù)費(fèi)減收等不利因素影響。

　　缺少券商牌照

　　分紅力度有提升空間

　　中糧資本除了持有信托、保險(xiǎn)、期貨金融牌照，其還持有部分銀行股權(quán)，目前唯獨(dú)缺少券商牌照。相比之下，同為央企上市金控平臺(tái)的五礦資本、中航產(chǎn)融、中油資本，旗下均控股或參股了券商。

　　對(duì)于券商牌照問(wèn)題，今年4月曾有投資者在互動(dòng)平臺(tái)上提問(wèn)，“現(xiàn)在又是一輪周期底部，2024年有望成為并購(gòu)重組大年！咱們公司有參股券商或者收購(gòu)券商的計(jì)劃嗎？”中糧資本回復(fù)稱，如有收購(gòu)券商的事項(xiàng)時(shí)，將及時(shí)對(duì)外披露。

　　需要說(shuō)明的是，在監(jiān)管部門(mén)多次管理和提倡上市公司尤其是央企提升分紅力度的政策環(huán)境下，中糧資本2023年度的分紅力度并未提升。

　　Wind顯示，中糧資本2021年度、2022年度、2023年度的現(xiàn)金分紅比例分別是30%、30.1%、30%，這和部分央企金控上市平臺(tái)分紅力度相比，比如五礦集團(tuán)旗下五礦資本的現(xiàn)金分紅比例從2022年度24%提升到2023年度的42%，中糧資本的分紅力度仍有提升空間。

　　持股20%的龍江銀行不良率、資本充足率承壓

　　連續(xù)兩年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅

　　中糧資本持有龍江銀行20%的股權(quán)，是其第二大股東。龍江銀行是黑龍江的一家城商行，近幾年業(yè)績(jī)波動(dòng)較大。公司2023年?duì)I收41.68億元，雖然相比2022年度有所增長(zhǎng)，但仍低于2020/2021年的水平；龍江銀行2023年歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為6.67億元，低于2020年（歸母凈利潤(rùn)7.86億元）、2021年（歸母凈利潤(rùn)7.3億元）的水平。

　　在資產(chǎn)質(zhì)量方面，Wind顯示，龍江銀行近幾年不良貸款率高于3%。2021年末-2023年末，公司不良貸款率分別是3.31%、3.49%、3.03%，今年6月末的不良貸款率為3%，若對(duì)比域內(nèi)另一家龍頭城商行哈爾濱銀行，龍江銀行的不良貸款率顯然要高一些。公開(kāi)信息顯示，2023年末、今年6月末，哈爾濱銀行的不良貸款率均維持在2.87%的水平。

　　對(duì)此，聯(lián)合資信發(fā)布的龍江銀行2024年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告指出，“龍江銀行不良及逾期貸款規(guī)模較大且貸款分類(lèi)存在一定偏離度，同時(shí)信貸資產(chǎn)面臨一定客戶及行業(yè)集中風(fēng)險(xiǎn)，信貸資產(chǎn)質(zhì)量下行壓力大”。

　　另外，龍江銀行的資本充足率也有較大的補(bǔ)充壓力。綜合公告和Wind顯示，2021年末-2023年末，龍江銀行的核心一級(jí)資本充足率分別是9.84%、9.05%、8.57%，今年6月末繼續(xù)下滑到8.38%，低于哈爾濱銀行（今年6月末核心一級(jí)資本充足率是8.63%）。

　　由于龍江銀行依賴通過(guò)利潤(rùn)留存的方式補(bǔ)充資本，這也影響了該行回饋股東的能力。2023年度，龍江銀行未實(shí)施現(xiàn)金分紅。此外，龍江銀行2022年報(bào)也顯示當(dāng)年未派發(fā)現(xiàn)金股利。這意味著，龍江銀行已經(jīng)連續(xù)兩年沒(méi)有現(xiàn)金分紅。

　　龍江銀行23年度不派發(fā)現(xiàn)金分紅

　　來(lái)源：2023年報(bào)

　　龍江銀行后續(xù)如果通過(guò)增資的方式補(bǔ)充股本，作為二股東且持股比例達(dá)20%的中糧資本，或需要參與增資，即仍存在進(jìn)一步加大資本投入的可能性。

　　二股東弘毅弘量擬減持3%股份

　　金額有望超過(guò)10億元

　　在股價(jià)大漲后，部分股東開(kāi)始考慮減持。2019年，中糧資本重組中原特鋼實(shí)現(xiàn)上市，公司更名為中糧資本，弘毅弘量（深圳）股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）成為上市公司二股東。在過(guò)了禁售期后，弘毅弘量（有限合伙）2021年以來(lái)已經(jīng)多次減持。9月27日，在中糧資本股價(jià)實(shí)現(xiàn)第四個(gè)漲停板當(dāng)日，中糧資本公告稱，弘毅弘量（有限合伙）計(jì)劃未來(lái)三個(gè)月內(nèi)減持不超過(guò)公司總股本3%的股份。以最新收盤(pán)價(jià)計(jì)算，其計(jì)劃減持股份金額最高可達(dá)10億元以上。

　　公開(kāi)信息顯示，弘毅弘量（有限合伙）的執(zhí)行事務(wù)合伙人是弘毅投資（上海）有限公司，穿透后是知名PE基金弘毅基金。公告顯示，中糧資本2019年重組上市時(shí)的增發(fā)價(jià)是10.84元/股，弘毅弘量（有限合伙）獲配1.81億股，占總股本的7.9%，總市值近20億元。通過(guò)多次減持，到今年6月末，弘毅弘量（有限合伙）的最新持股比例已剩下6.36%。此前，中糧資本股價(jià)長(zhǎng)期在9.5元以下低位波動(dòng)，低于弘毅弘量（有限合伙）10.84元的增發(fā)價(jià)，隨著近期中糧資本股價(jià)的連續(xù)漲停，給弘毅弘量提供了比以前更好的減持機(jī)會(huì)。

　　Wind還顯示，弘毅投資管理（天津）的董事總經(jīng)理、PE業(yè)務(wù)指導(dǎo)委員會(huì)成員孫昌宇是中糧資本的現(xiàn)任董事，還兼任薪酬與考核委員會(huì)、戰(zhàn)略委員會(huì)的委員。若弘毅投資未來(lái)繼續(xù)減持，持股份額降至5%以下后，孫昌宇還是否繼續(xù)擔(dān)任董事是需要觀察的。

　　附表 ?中糧資本和其他央企上市金控平臺(tái)的分紅力度情況