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　　來源：IPO日?qǐng)?bào)

　　兩次掛牌新三板、兩度闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板失利后，執(zhí)著于A股上市的浙江科馬摩擦材料股份有限公司（下稱“科馬材料”）轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所。近期，科馬材料回復(fù)了北交所的第一輪問詢函，回復(fù)內(nèi)容主要包含內(nèi)控規(guī)范性、關(guān)聯(lián)交易、募投項(xiàng)目必要性等方面。

　　但屢次想在資本市場(chǎng)登場(chǎng)的科馬材料，其募投的必要性存疑。

　　在新能源汽車滲透率持續(xù)攀升的當(dāng)下，我國(guó)傳統(tǒng)燃油車產(chǎn)業(yè)鏈面臨的轉(zhuǎn)型壓力正與日俱增。在這一背景下，科馬材料作為一家傳統(tǒng)燃油車產(chǎn)業(yè)鏈公司，此次募投項(xiàng)目選擇繼續(xù)加碼燃油車零部件。

　　現(xiàn)有的主業(yè)前景不明，近幾年，前五大客戶貢獻(xiàn)的營(yíng)收逐漸減少，還有客戶不再續(xù)訂合同，但科馬材料仍然“死磕燃油車路線”。此次IPO，公司是否能夠順利如愿？

　　來源：張力

　　三度“沖A”

　　據(jù)悉，科馬材料成立于2002年4月27日，主營(yíng)業(yè)務(wù)為干式離合器摩擦片及濕式紙基摩擦片的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，并致力于新型摩擦材料的開發(fā)應(yīng)用。

　　此次IPO并非科馬材料首次遞表A股。自2011年起，科馬材料曾兩度“沖A”，兩度掛牌新三板，上市之旅頗為坎坷。

　　一開始，科馬材料計(jì)劃在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，2011年9月，科馬材料與浙商證券簽訂了《首次公開發(fā)行股票之輔導(dǎo)協(xié)議》。同月，科馬材料在浙江證監(jiān)局進(jìn)行了輔導(dǎo)備案。但最終因?yàn)閮衾麧?rùn)不達(dá)標(biāo)而折戟。

　　2014年，科馬材料決定先掛牌新三板。但2021年3月，科馬材料終止了新三板掛牌，更換保薦機(jī)構(gòu)為安信證券，再次沖擊創(chuàng)業(yè)板。2022年6月，其IPO申請(qǐng)獲創(chuàng)業(yè)板受理，同年7月，科馬材料進(jìn)入問詢環(huán)節(jié)，但二輪回復(fù)后不久，公司和保薦人還是向交易所提交了撤回申請(qǐng)，主動(dòng)終止了IPO進(jìn)程。

　　深交所的兩輪問詢函中，監(jiān)管層對(duì)科馬材料在創(chuàng)業(yè)板的定位發(fā)出了質(zhì)疑。

　　或基于此，科馬材料此次IPO不再死磕創(chuàng)業(yè)板，轉(zhuǎn)而投向北交所。2024年3月，科馬材料再次掛牌新三板。6月末，公司轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所，保薦機(jī)構(gòu)再度更換，此次保薦機(jī)構(gòu)為國(guó)投證券。

　　“沖A”之路坎坷，科馬材料的產(chǎn)品力也難經(jīng)推敲。

　　近幾年，雖然科馬材料的營(yíng)業(yè)收入總體增加，但凈利潤(rùn)和毛利率卻總體處于下降趨勢(shì)。2021年—2023年（下稱“報(bào)告期”），科馬材料的營(yíng)業(yè)收入分別為4.19億元、4.62億元及4.87億元；歸母凈利潤(rùn)分別為0.72億元、0.42億元及0.50億元。

　　這是否意味著科馬材料的主營(yíng)產(chǎn)品不具備競(jìng)爭(zhēng)力？

　　“死磕燃油車路線”

　　據(jù)悉，科馬材料主要產(chǎn)品為“干式離合器摩擦片”。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上來看，報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來源于干式離合器摩擦片，該項(xiàng)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為99.13%、96.99%、96.84%。

　　但是，科馬材料的核心產(chǎn)品的應(yīng)用場(chǎng)景較為狹窄。

　　具體來看，科馬材料專注的干式離合器摩擦片，是更傳統(tǒng)、更平價(jià)的離合器，主要用于手動(dòng)擋和AMT自動(dòng)擋變速箱，應(yīng)用場(chǎng)景主要集中在手動(dòng)擋的商用燃油車領(lǐng)域。而商用車領(lǐng)域正在新能源化，值得注意的是，電動(dòng)車的架構(gòu)內(nèi)只有減速器，無變速箱，因此，科馬材料遭遇新能源化的挑戰(zhàn)。

　　2024年5月，國(guó)務(wù)院印發(fā)的《2024年—2025年節(jié)能降碳行動(dòng)方案》明確提出：“推動(dòng)公共領(lǐng)域車輛電動(dòng)化，有序推廣新能源中重型貨車，發(fā)展零排放貨運(yùn)車?！笨梢灶A(yù)見，伴隨技術(shù)不斷成熟、政策大力推動(dòng)以及配套設(shè)施逐漸完善，我國(guó)商用車市場(chǎng)將進(jìn)入新能源滲透率提升的加速期。

　　據(jù)招股書，科馬材料的客戶多為大型離合器專業(yè)生產(chǎn)企業(yè)，配套車型多為商用車。但科馬材料的前五大客戶貢獻(xiàn)的銷售金額正在逐漸減少。報(bào)告期內(nèi)，公司向前五大客戶銷售金額分別為0.77億元、0.63億元、0.54億元，占當(dāng)年度營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 34.43%、 30.98%、27.27%。

　　值得注意的是，2023年前五大客戶中的長(zhǎng)春一東，在2023年與科馬材料的合同履行完畢后，并未再簽署新的合同。

　　科馬材料也在招股書中提醒，國(guó)內(nèi)每年度新增乘用車中手動(dòng)擋汽車占比正持續(xù)下降，2023 年乘用車產(chǎn)量中手動(dòng)擋比例為7.67%。若未來國(guó)內(nèi)商用車行業(yè)低迷，需求不振，并且手動(dòng)擋乘用車占比進(jìn)一步明顯下降，公司客戶存在收縮生產(chǎn)規(guī)模并減少訂單量的可能性，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定不利影響。

　　在招股書中，科馬材料表示，“積極布局新能源汽車市場(chǎng)，加大研發(fā)投入，增強(qiáng)技術(shù)儲(chǔ)備，開拓客戶資源，實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)汽車與新能源汽車的有效融合?！?/p>

　　但此次IPO，科馬材料擬募資2.06億元，仍然計(jì)劃投入干式擠浸環(huán)保型離合器摩擦材料技改項(xiàng)目及研發(fā)中心升級(jí)項(xiàng)目。

　　也就是說，作為科馬材料目前所發(fā)展的領(lǐng)域，手動(dòng)擋燃油商用車市場(chǎng)未來將持續(xù)萎縮；而發(fā)展前景明朗的純電商用車等，科馬材料目前并沒有太多布局。