專題：聚焦2024基金三季報

　　今年三季度，資本市場峰回路轉(zhuǎn)，隨著9月下旬一系列政策“組合拳”出臺，持續(xù)陰跌的股票市場在季末開啟漲勢，交易活躍度顯著提升，各大指數(shù)呈現(xiàn)強力反彈，背后反映的是市場預(yù)期的改善。近期，公募基金三季報陸續(xù)披露，多位知名基金經(jīng)理的調(diào)倉情況也浮出水面。

　　其中，易方達基金百億基金經(jīng)理張坤的調(diào)倉策略備受關(guān)注。根據(jù)最新發(fā)布的季報，張坤在管基金規(guī)模為690.82億元，在管基金共4只。其代表的易方達藍籌精選混合凈資產(chǎn)規(guī)模為438.35億元，較上期增加12.29%。

　　數(shù)據(jù)來源：天天基金

　　從業(yè)績短期表現(xiàn)來看，該基金近3月業(yè)績回報為12.83%，近6月業(yè)績回報為2.41%，近1年業(yè)績回報為-2.89%。從長期來看，近2年業(yè)績回報為6.26%，近3年業(yè)績跌幅為33.13%。從二季度資產(chǎn)配置來看，股票占比為94.85%，債券占比為1.75%。

　　數(shù)據(jù)來源：天天基金

　　截至三季度末，該基金股票倉位為94.85%，前十大重倉股依次為五糧液、阿里巴巴-W、貴州茅臺、騰訊控股、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒、中國海洋石油、美團-W、百勝中國。

　　數(shù)據(jù)來源：天天基金

　　值得一提的是，阿里巴巴為首次進入前十大重倉股，張坤此前持倉阿里巴巴是通過其管理的QDII基金買入該股。但在阿里巴巴于今年9月10日正式納入港股通名單后，易方達藍籌精選基金買入阿里巴巴作為重倉股就有了更好的依據(jù)，這也意味著，張坤是在2024年9月的最后兩個星期內(nèi)買入4000萬股的阿里巴巴股票。

　　此外，相較于二季度，張坤三季度增持了五糧液、貴州茅臺、洋河股份、山西汾酒、美團，同時減持了騰訊控股、瀘州老窖、中國海洋石油；而百勝中國則再次進入前十大重倉股。值得一提的是，在前十大重倉股名單中，消費賽道龍頭的數(shù)量為8只，消費賽道占核心倉位的絕對比例也得到顯著提升，而科技與能源的倉位影響力出現(xiàn)一定程度的下降。對此，張坤表示，本基金在三季度股票倉位基本穩(wěn)定，并對結(jié)構(gòu)進行了調(diào)整，優(yōu)化了科技和消費等行業(yè)的結(jié)構(gòu)。個股方面，我們?nèi)匀怀钟猩虡I(yè)模式出色、行業(yè)格局清晰、競爭力強的優(yōu)質(zhì)公司。

　　他在三季報中指出，傳統(tǒng)意義上，投資者多用“成長思維”和“邊際變化”去看待科技或消費行業(yè)的龍頭公司，一旦出現(xiàn)盈利增長放緩或下滑，會條件反射式地產(chǎn)生焦慮和恐慌情緒。事實上，考慮這些公司過去通常享有估值溢價，即預(yù)期內(nèi)的超額增長，這種反應(yīng)有一定合理性。同時，在看待紅利類公司時，投資者多用“價值思維”和“絕對價值”去看待，考慮這些公司在過去的估值折價，大家對周期性的盈利波動通常是可以接受的。

　　然而，經(jīng)歷了三年多反向的股價變化后，張坤發(fā)現(xiàn)一些消費龍頭的股息率水平，已經(jīng)處于全市場靠前的水平，超過相當數(shù)量的紅利指數(shù)成分公司。

　　在這種情況下，投資者在分析這些公司時會多一些比較的維度，即和紅利指數(shù)成分股互相比較自由現(xiàn)金流的產(chǎn)生能力、資產(chǎn)負債狀況以及管理層分紅的意愿等，在這些維度上，張坤認為這些消費龍頭甚至也高于很多紅利類公司。

　　如果綜合考慮股東回報——回購和分紅，目前一些科技龍頭和消費龍頭的股東回報水平，不論絕對還是相對水平都是很高的。

　　張坤也直言，團隊也十分欣喜地看到，越來越多的公司治理水平持續(xù)提升，也更加堅定地表達了持續(xù)回報股東的決心。如果未來股價保持平穩(wěn)，甚至有望看到某些龍頭公司8到10年后總股數(shù)減半，這對長期持有的股東意味著不額外花錢就讓自己的持股比例翻倍。雖然股價在季末有所上漲，但股東回報率依然在歷史最高水平的附近，再考慮較低的30年國債收益率，兩者的差值無疑也在較高水平附近。

　　展望未來，張坤表示，9月底出臺的一系列政策，有望使經(jīng)濟企穩(wěn)，并打破市場對經(jīng)濟的持續(xù)悲觀預(yù)期，也將打破對企業(yè)盈利持續(xù)下修的預(yù)期。總之，只要相信10年后老百姓的生活水平會比現(xiàn)在更好，科技和消費龍頭企業(yè)會走出目前階段性的增長困境，重新進入成長期。在目前的環(huán)境下，市場先生罕見地報出了價格，讓投資者可以用便宜的價格買到優(yōu)秀的公司股權(quán)。