核心觀點

1、生豬板塊：季節(jié)性需求增長支撐豬價，重視本輪周期持續(xù)性！

1）本周豬價震蕩。截至10月26日，全國生豬均價17.61元/kg，較上周末持平（智農(nóng)通），行業(yè)自繁自養(yǎng)頭均盈利約500元/頭；本周7kg仔豬價格和50kg二元母豬價格分別為356元/頭和1627元/頭，部分地區(qū)散戶抄底疊加部分省份放養(yǎng)公司采購，仔豬價格有所反彈，考慮到冬季豬病，補欄積極性難有增加，預(yù)計短期仔豬價格或低位震蕩。

2）供需情況：供應(yīng)端，前期大體重豬出欄積極性增加帶動本周出欄均重小幅降至126.07kg（環(huán)比-0.27kg），150kg以上生豬出欄占比為5.42%（環(huán)比-0.28pct），遠(yuǎn)低于22年同期水平，10月樣本企業(yè)月中上旬養(yǎng)殖集團出欄節(jié)奏偏快，預(yù)計后續(xù)供給壓力減緩。需求端，天氣轉(zhuǎn)涼后導(dǎo)致終端消費有提升，本周樣本企業(yè)日度屠宰量環(huán)比+2.25%，凍品庫容率16.03%（環(huán)比-0.02pct），標(biāo)肥價差來看，肥豬較標(biāo)豬仍存明顯溢價（隨著近期全國集體降溫，肥豬需求或存季節(jié)性增長）。預(yù)計四季度供應(yīng)壓力或持續(xù)低位&需求呈季節(jié)性增長，豬價景氣周期有望拉長。

3）重視此輪豬價高度及景氣持續(xù)性預(yù)期差，重視低估值時間窗口！從2024年頭均市值看，其中牧原股份3000-4000元/頭；溫氏股份、巨星農(nóng)牧2000-3000元/頭；德康農(nóng)牧、新希望、新五豐、唐人神、華統(tǒng)股份、天康生物低于2000元/頭；估值處在歷史相對底部區(qū)間（數(shù)據(jù)截至10月25日）。標(biāo)的上，當(dāng)前階段，【板塊β配置、重視核心資產(chǎn)】，大豬首推【溫氏股份】、【牧原股份】、其次建議關(guān)注【新希望】；小豬建議關(guān)注：【華統(tǒng)股份】、【神農(nóng)集團】、【天康生物】、【巨星農(nóng)牧】、【唐人神】、【德康農(nóng)牧】、【新五豐】等。

2、禽板塊：白雞黃雞，重視估值低位和彈性！

1）白雞：祖代引種缺口已成，重視預(yù)期差！

①海外禽流感形勢嚴(yán)峻，或影響雞肉進口供給。美國愛荷華州農(nóng)業(yè)部23日宣布發(fā)現(xiàn)高致病性禽流感病例，致該州約10萬只家禽被撲殺，成為10月以來美國第4個出現(xiàn)禽流感病例的州。隨著四季度北半球進入秋冬季，候鳥遷徙或加速流感病毒傳播。

②本周毛雞價格窄幅調(diào)整。截至10月26日，山東大廠商品代苗報價4.65元/羽（取區(qū)間中值），較上周末持平；山東區(qū)域主流毛雞均價3.70元/斤，較上周末-0.05元/羽（數(shù)據(jù)來源：家禽信息PIB公眾號），價格下跌后養(yǎng)殖戶壓欄惜售，盼漲情緒有所增強。

2）黃雞：供給收縮確定，核心變量在需求。

①產(chǎn)能為2018年以來最低區(qū)間。截止10月6日，在產(chǎn)父母代存欄量1308萬套，周環(huán)比+0.2%，年同比+1.4%（數(shù)據(jù)來源：中國畜牧業(yè)協(xié)會）。

②受降雨增多，導(dǎo)致本周市場活躍度差，本周雞價下滑。截至10月25日，川渝青腳麻公雞11.5元/公斤，較上周環(huán)比-2.7元/公斤（數(shù)據(jù)來源：新牧網(wǎng)公眾號）。

3、后周期：飼料板塊，重點推薦基本面拐點+估值相對底部的海大集團；動保板塊，重視新大單品打開盈利空間！

1）飼料板塊：重點推薦【海大集團】。水產(chǎn)養(yǎng)殖/水產(chǎn)料歷經(jīng)2+年低谷，養(yǎng)殖飼料產(chǎn)能明顯去化，今明年水產(chǎn)料景氣有望改善。本周草魚/羅非/生魚/加州鱸/黃顙/南美白對蝦塘口均價環(huán)比-1.8%/ -1.1%/ -6.7%/ -8.8%/ +0%/ +9%；同比-1%/ +2%/ +11%/ +32% / +1%/ +3%，南美白對蝦目前成品蝦存塘少，出塘不多，價格近期以來首次出現(xiàn)上漲，今年投苗減少、進口量近期大幅減少，接下來冬棚的價格表現(xiàn)可能同比向好。原材料大幅波動下海大強化市場主動攻擊策略，市占率加速提升。消費提振背景下，預(yù)計今明年魚價景氣有望加速恢復(fù)，量價利彈性凸顯。重視公司基本面拐點+估值性價比！

2）動保板塊：靜待養(yǎng)殖后周期，新大單品需求有望帶來市場擴容。隨著下游養(yǎng)殖場/戶持續(xù)盈利，資金情況改善，獸藥需求有望回升，基本面最差時點或已過；此外，動保企業(yè)紛紛布局大單品，其中寵物疫苗國產(chǎn)替代（如貓三聯(lián)空間數(shù)十億，目前瑞普、普萊柯、科前、中牧等公司產(chǎn)品已上市）以及疫苗產(chǎn)品推陳出新，有望帶來增量空間、打破行業(yè)產(chǎn)品同質(zhì)化競爭格局。重點推薦：【中牧股份】、【科前生物】、【生物股份】、【普萊柯】，建議關(guān)注：【金河生物】、【瑞普生物】、【回盛生物】。

4、種植板塊：轉(zhuǎn)基因技術(shù)應(yīng)用有望加快，重視種植產(chǎn)業(yè)鏈！

1）種子：①10月25日國新辦舉行新聞發(fā)布會，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部相關(guān)負(fù)責(zé)人提出“繼續(xù)實施玉米單產(chǎn)提升工程，新啟動大豆單產(chǎn)提升工程，深入實施糧油等主要作物大面積單產(chǎn)提升行動”。②農(nóng)業(yè)農(nóng)村部印發(fā)《關(guān)于大力發(fā)展智慧農(nóng)業(yè)的指導(dǎo)意見》，明確“推進育種智能化”、“支持建設(shè)一批智能化現(xiàn)代化的農(nóng)作物優(yōu)勢制種區(qū)……有效縮短育種周期”。我們認(rèn)為，生物育種在提高作物產(chǎn)量、品質(zhì)、抗逆性等方面具備優(yōu)勢；隨著糧食安全重要性突顯，轉(zhuǎn)基因玉米商業(yè)化種植有望加速，頭部公司憑借良好的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)和豐富的轉(zhuǎn)基因技術(shù)儲備，有望進一步提升競爭力。

2）低空經(jīng)濟：低空經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)發(fā)展元年，農(nóng)業(yè)低空領(lǐng)域大有可為。工信部等四部門聯(lián)合發(fā)文，提出到2030年通用航空裝備全面融入人民生產(chǎn)生活各領(lǐng)域，低空經(jīng)濟有望達萬億級市場規(guī)模。在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，低空無人機的應(yīng)用涵蓋農(nóng)田灌溉、植保噴灑、森林防火、環(huán)境監(jiān)測等場景；我們認(rèn)為，隨著低空經(jīng)濟政策持續(xù)落地，農(nóng)業(yè)低空產(chǎn)業(yè)有望加速發(fā)展，植保無人機等相關(guān)標(biāo)的有望受益。

3）重點推薦：①種子：【隆平高科】、【大北農(nóng)】、【登海種業(yè)】、【荃銀高科】。②農(nóng)資：【新洋豐】（與化工組聯(lián)合覆蓋）。建議關(guān)注：③種植：【蘇墾農(nóng)發(fā)】。④農(nóng)業(yè)節(jié)水：【大禹節(jié)水】。⑤農(nóng)業(yè)低空經(jīng)濟：【中農(nóng)立華】、【諾普信】。

5、寵物板塊：國產(chǎn)品牌持續(xù)崛起，寵物食品出口趨勢持續(xù)向好！

1）國產(chǎn)品牌持續(xù)崛起，上市公司國產(chǎn)品牌高速成長，關(guān)注國產(chǎn)品牌新品。根據(jù)寵物行業(yè)白皮書公眾號數(shù)據(jù)，淘寶天貓寵物開賣4小時成交金額增速排行與訂單量增長排名中，弗列加特均位列TOP1。雙11開門紅首小時，15個寵物品牌成交破千萬，658個品牌成交同比翻倍，659個品牌訂單量同比翻倍，弗列加特成交同比大漲近230%。我們認(rèn)為，寵物國產(chǎn)品牌憑借產(chǎn)品創(chuàng)新、精細(xì)營銷等戰(zhàn)略有望持續(xù)崛起。

2）寵物食品出口連續(xù)增長，彰顯出口業(yè)務(wù)景氣。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2024年1-9月，我國共計出口24.26萬噸，yoy+25.88%，人民幣口徑下實現(xiàn)出口78.1億元，yoy+23.19%，保持較快增長！

3）我們認(rèn)為，我國寵物經(jīng)濟蓬勃發(fā)展，國產(chǎn)品牌崛起快速。重點推薦【乖寶寵物】、【中寵股份】、【佩蒂股份】、【路斯股份】等。

風(fēng)險提示：政策風(fēng)險；疫病風(fēng)險；農(nóng)產(chǎn)品價格波動；極端天氣；進口變動。

01

本周農(nóng)業(yè)板塊

1.1.本周板塊及公司漲跌幅情況

最新交易周（2024年10月21日-2024年10月25日），農(nóng)林牧漁行業(yè)+3.98%，同期滬深300、上證綜指、深證成指變動分別為+0.79%、+1.17%、+2.53%。個股中，漲幅靠前的為：東方海洋（維權(quán)）+22.61%、永順生物+20.89%、荃銀高科+19.18%、海利生物+18.80%、蔚藍生物+18.07%、京基智農(nóng)+17.40%、宏輝果蔬+17.12%、國投中魯（維權(quán)）+16.32%、驅(qū)動力+15.11%、正虹科技14.7%。

1.2.本周上市公司重點公告

1）溫氏發(fā)展《2024年三季度報告》：24年前三季度實現(xiàn)營收754.19億元，同比+17%；實現(xiàn)歸母凈利潤64.08億元，同比+241%。其中，單Q3實現(xiàn)營業(yè)收入286.62億元，同比+22%；實現(xiàn)歸母凈利潤50.81億元，同比+3097%。此外，公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金1.5元（含稅）。

2）圣農(nóng)發(fā)展《2024年三季度報告》：24年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入137.62億元，同比-1.18%；歸母凈利潤3.83億元，同比-48.25%。單季度看，24Q3實現(xiàn)營收49.25億元，同比+1.62%、環(huán)比+6.55%；歸母凈利潤2.81億元，同比-10.38%、環(huán)比+71.16%。前三季度利潤分配預(yù)案：擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元。

3）荃銀高科《2024年三季度報告》：公司發(fā)布三季報，24年前三季度營收20.6億元，同比+32.3%；歸母凈利潤-0.8億元，同比-892.8%。

4）大北農(nóng)《2024年三季度報告》：24年前三季度實現(xiàn)營收201.4億元，yoy -15.8%；歸母凈利潤1.3億元，yoy +114.7%。此外，公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.58元。

5）民和股份《2024年三季度報告》：公司公告，① 24年前三季度實現(xiàn)營收15.8億元，同比-3.4%；歸母凈利潤-2.2億元，同比-84.0%。②單季度看，24Q3實現(xiàn)營收5.3億元，同比+3.4%、環(huán)比+0.6%；歸母凈利潤-0.3億元，同比+60.0%、環(huán)比+79.1%，單季虧損同、環(huán)比均縮窄。

02

農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈動態(tài)

表格數(shù)據(jù)來源：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、wind、涌益咨詢、雞病專業(yè)網(wǎng)、博亞和訊、中國畜牧業(yè)協(xié)會、中華糧網(wǎng)、順風(fēng)棉花網(wǎng)、玉米網(wǎng)、天風(fēng)證券研究所。

圖片數(shù)據(jù)來源：wind、智農(nóng)通、博亞和訊、玉米網(wǎng)、涌益咨詢、中國畜牧業(yè)協(xié)會、中國政府網(wǎng)、天風(fēng)證券研究所。

注：文中報告節(jié)選自天風(fēng)證券研究所已公開發(fā)布研究報告，具體報告內(nèi)容及相關(guān)風(fēng)險提示等詳見完整版報告。

證券研究報告

《2024年第42周周報：需求回暖支撐豬價，重視本輪豬周期持續(xù)性！》

對外發(fā)布時間

2024年10月27日

報告發(fā)布機構(gòu)

天風(fēng)證券股份有限公司（已獲中國證監(jiān)會許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格）

本報告作者

吳立?分析師 SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1110517010002

陳瀟?分析師 SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1110519070002

陳煉?聯(lián)系人?

林毓鑫 分析師 SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1110524080004