今天A股市場震蕩攀升，上證指數(shù)收漲0.68%報3322.2點，創(chuàng)業(yè)板指跌0.44%，中證A500漲0.41%。市場成交1.9萬億元，超4200股上漲。鋼鐵、商貿(mào)零售、房地產(chǎn)等板塊領漲，銀行板塊下跌。

　　鋼鐵板塊早盤即高開高走，鋼鐵ETF（515210）收漲5.82%，主要是受到供給側調整的預期催化。

　　上周五中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會表示，將加快研究推進產(chǎn)能治理和聯(lián)合重組。一方面，8月份工業(yè)和信息化部已暫停公示、公告新的鋼鐵產(chǎn)能置換項目，堵上新增產(chǎn)能的入口；另一方面，盡快建立已有產(chǎn)能退出機制，創(chuàng)造條件引導落后產(chǎn)能退出，促進鋼鐵產(chǎn)量導向優(yōu)勢產(chǎn)能。

　　根據(jù)中鋼協(xié)測算數(shù)據(jù)，2021年、2022年、2023年我國粗鋼表觀消費量分別為9.9億噸、9.6億噸和9.33億噸，呈下降趨勢，而同期我國粗鋼產(chǎn)量并未同步下降，供給過剩導致行業(yè)利潤持續(xù)下滑。

　　2021年、2022年、2023年中鋼協(xié)重點大中型鋼企利潤分別為3524億元、982億元、855億元，而今年前三季度行業(yè)利潤總額為289.77億元，同比下降56.39%，需求下滑背景下供給端的減量是解決供需矛盾的重要舉措。

　　參考2016年供給側改革，2月《國務院關于鋼鐵行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》提出 “從2016年開始，用5年時間再壓減粗鋼產(chǎn)能1億—1.5億噸”。7月發(fā)改委、工信部等部門交流會上正式提出“確保2016年完成壓減粗鋼產(chǎn)能4500萬噸左右的目標”，權益市場才開始走強，至2017年中，中證鋼鐵指數(shù)最高漲幅超50%。

　　來源：Wind

　　未來財政政策發(fā)力的情況下，鋼鐵下游需求或有支撐。但更重要的是供給側出清信號，未來若供給端調控具體目標出臺，鋼鐵ETF（515210）有望表現(xiàn)出較強的彈性。

　　上周各電商平臺陸續(xù)開啟雙十一大促，延續(xù)國慶消費熱潮，開售成績亮眼。值得注意的是，本次雙十一大促還和國家“以舊換新”活動有效期疊加，平臺和國家政策雙重優(yōu)惠有望使得家電等產(chǎn)品補貼力度大幅提升。

　　具體來看，天貓雙十一首周開售4小時，28個家電家居品牌成交破億元，205個品牌成交額較去年現(xiàn)貨開賣首日翻倍。京東平臺作為最早一批落實國補的平臺之一，雙十一啟動前（8月26-9月21日），冰箱、洗衣機等產(chǎn)品的銷售額同比增幅達到128.8%、86.3%。

　　據(jù)產(chǎn)業(yè)在線最新發(fā)布的三大白電排產(chǎn)報告顯示，2024年11月空冰洗排產(chǎn)合計總量共計3135萬臺，較去年同期生產(chǎn)實績上漲20.7%。

　　分產(chǎn)品來看，11月份家用空調排產(chǎn)1519.2萬臺，較去年同期實績增長41.6%；冰箱排產(chǎn)856萬臺，較上年同期生產(chǎn)實績增長9.3%；洗衣機排產(chǎn)760萬臺，較去年同期生產(chǎn)實績增長2.4%。

　　“以舊換新”政策出臺后終端反饋良好，在國補和雙十一平臺補貼下，預計雙十一期間家電市場仍維持較高消費熱度，可以考慮通過家電ETF（159996）把握相關投資機遇。

　　游戲ETF（516010）今日上漲2.16%。從行業(yè)基本面角度看，10月共113款國產(chǎn)游戲獲發(fā)版號，單月獲批數(shù)量已連續(xù)5個月過百。截止本月，今年國產(chǎn)游戲版號獲批數(shù)量達1072款，超過23年全年數(shù)量。進口游戲方面，共15款游戲獲批，版號發(fā)放節(jié)奏穩(wěn)定，維持在每兩個月發(fā)放一次。游戲版號發(fā)放節(jié)奏穩(wěn)定且數(shù)量維持高位，有望推動優(yōu)質內(nèi)容持續(xù)供給。

　　根據(jù)伽馬數(shù)據(jù)，今年三季度中國游戲市場規(guī)模為918億元，環(huán)比增長22.96%，同比增長8.95%。游戲行業(yè)持續(xù)復蘇，優(yōu)質內(nèi)容供給推動游戲需求改善和游戲市場增長的邏輯得以驗證。在AI、政策穩(wěn)定、新游不斷推出等因素驅動下，游戲行業(yè)有望迎來復蘇。

　　來源：Wind，伽瑪數(shù)據(jù)，中金公司研究部

　　AI內(nèi)容方面，近期AI內(nèi)容的推出持續(xù)推動行業(yè)發(fā)展，其中蘋果AI系統(tǒng)預計10月底上線，另外針對游戲行業(yè)，AI陪伴游戲或即將落地。目前AI陪伴是人工智能領域增長最快的賽道之一，據(jù)Insightrackr統(tǒng)計，AI陪伴類產(chǎn)品從今年二季度開始，月下載量環(huán)比增加94%。國內(nèi)的初創(chuàng)公司自然選擇近日已經(jīng)曝光了首款3D AI伴侶產(chǎn)品《EVE》，產(chǎn)品以深度理解和自然交流為目標，爭取為用戶提供如同真人般的情感陪伴體驗。

　　長期看，AIGC帶來“降本創(chuàng)新”，技術投入應用后有望開啟長景氣空間。當前游戲板塊估值仍具有向上彈性，伴隨政策平穩(wěn)預期、游戲公司陸續(xù)進入新游周期，游戲賽道有望實現(xiàn)估值修復和基本面好轉?？梢躁P注游戲ETF（516010）。

　　煤炭ETF（515220）上漲2.24%，表現(xiàn)強勢。政策端，央行增持回購再貸款工具正式落地，首期額度3000億元，年利率1.75%，金融機構發(fā)放貸款利率原則上不超過2.25%，高股息公司貸款套利存在較大空間。近來已有多家上市公司披露增持回購政策，持續(xù)凸顯板塊投資價值。

　　基本面方面，動力煤需求季節(jié)性回落，電廠煤炭日耗減少。非電端相對有所回升但整體增量有限，煤炭采購維持剛需，但東北、西北地區(qū)供熱季節(jié)開啟迎峰度冬需求將逐步釋放。展望后期，穩(wěn)經(jīng)濟政策四季度發(fā)力疊加供暖需求，工業(yè)用電及非電用煤需求或仍有增長空間。

　　中長期來看，火力發(fā)電在發(fā)電領域主體地位不會改變。在能源轉型過程中需要對能源系統(tǒng)平穩(wěn)運行進行保駕護航，安全穩(wěn)定和成本低廉的煤電無疑是最佳選擇?！笆奈濉逼陂g火電新裝機組同比明顯提升，火電生產(chǎn)仍呈現(xiàn)不斷增長的勢頭，對煤炭需求拉動具有決定性作用。

　　年初以來受益于大盤防守風格，煤炭紅利股漲幅靠前。隨著增量資金入市，當前紅利風格賠率可能不足，但快速上漲后，隨著宏、中觀數(shù)據(jù)進入驗證期，下階段市場或將回歸基本面交易，穩(wěn)中求進的啞鈴型資產(chǎn)配置策略仍具備優(yōu)勢?？梢躁P注煤炭ETF（515220）的配置機會。

　　風險提示：投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。無論是股票ETF/LOF/分級基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金?；鹳Y產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業(yè)績的保證。文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業(yè)績的預測和保證。以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產(chǎn)品，請您關注投資者適當性管理相關規(guī)定、提前做好風險測評，并根據(jù)您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L險，投資需謹慎。

　　特約作者：國泰基金