投資建議：利空消退，把握煤炭配置時點。伴隨需求逐步改善，本周煤價維持上行趨勢，煤炭板塊漲幅靠前。我們認為當前壓制板塊上行的利空已經(jīng)消退，一方面業(yè)績下滑的沖擊消退：4 月份上市公司年報和一季報業(yè)績?nèi)颗锻戤叄禄A(yù)期的普遍來自于市場煤占比高的公司，不區(qū)分動力煤和煉焦煤，籌碼已經(jīng)反應(yīng)到股價上，負面沖擊已經(jīng)消退；另一方面煤價下行的擔(dān)憂消退：電煤消耗季節(jié)性低谷在5 月，3 月以來煤價的震蕩下行已然成勢。疊加地產(chǎn)、基建的同比走弱，開工不及預(yù)期，非電煤需求跟不上，預(yù)想中的價格支撐較弱。但悲觀預(yù)期一致性帶來的惡果是，貿(mào)易商不拿貨，市場煤庫存位置見底。伴隨專項債、地產(chǎn)放松等政策的持續(xù)發(fā)力，需求邊際好轉(zhuǎn)，煤價下行預(yù)期已經(jīng)扭轉(zhuǎn)。本周，1）超長期國債發(fā)行動員會舉行在即，基建投資有望加快。5 月10 日財政部國庫司決定召開超長期特別國債發(fā)行動員部署會議，會議時間決定于5 月13 日上午9點，各單位記賬式國債承銷業(yè)務(wù)負責(zé)人需參會。此次國債部署動員有助于推進超長期特別國債發(fā)行工作，基建資金投入與開工有望提高，煤炭需求預(yù)期向好。2）安全事故再發(fā)，產(chǎn)地供給收緊。5 月9 日山西呂梁東輝集團西坡煤礦發(fā)生一起安全事故，已造成人員傷亡，該煤礦產(chǎn)能210 萬噸/年，東輝集團下屬煤礦產(chǎn)能共計450 萬噸/年。呂梁作為我國主要主焦煤產(chǎn)地，此次安全事故可能會導(dǎo)致安檢再次收緊，產(chǎn)地供應(yīng)繼續(xù)收緊。整體上，關(guān)于煤炭價格，我們維持樂觀態(tài)度。動力煤：價格探底，已經(jīng)結(jié)束。一方面非電用煤跟隨地產(chǎn)、基建開工的好轉(zhuǎn)，需求逐步改善；另一方面電廠迎峰度夏補庫需求，正逐漸開始釋放。此外，進口端高卡煤價格已經(jīng)迎來2024 年的新高，價格倒掛延續(xù)，對國內(nèi)供應(yīng)補充有限。煉焦煤：價格上行，高位震蕩。一方面供給端山西控產(chǎn)限產(chǎn)在保供背景下，焦煤供應(yīng)或面臨擠出效應(yīng)率先減少；另一方面需求端鋼鐵季節(jié)性需求旺季猶在，鐵水爬坡未完，邊際需求改善持續(xù)。此外，焦煤下游庫存仍處于較低水平，價格彈性及敏感性俱佳。煤炭板塊高分紅、低估值以及需求復(fù)蘇下的高彈性，攻守兼?zhèn)?，配置價值更加突出。一檔重點配置龍頭【中國神華】【陜西煤業(yè)】，經(jīng)營穩(wěn)健，確定性強，穿越周期。　　二檔加強配置焦煤【山西焦煤】【平煤股份】【淮北礦業(yè)】【盤江股份】【潞安環(huán)能】【上海能源】，資源屬性更強，擁抱全球資源品的共振。三檔逐步配置動力煤彈性標的：　　擁有海外業(yè)務(wù)敞口且高分紅承諾的【兗礦能源】【廣匯能源】、銷售結(jié)構(gòu)改善且有資產(chǎn)注入預(yù)期的【晉控煤業(yè)】、煤電一體化稀缺成長標的【新集能源】。【山煤國際】【蘭花科創(chuàng)】【中煤能源】【華陽 股份】【甘肅能化】【電投能源】【冀中能源】有望受益。　　動力煤方面，坑口供應(yīng)收緊，煤價穩(wěn)中走強。供給方面，本周坑口環(huán)保、安檢繼續(xù)趨嚴，少數(shù)煤礦出現(xiàn)停產(chǎn)和減產(chǎn)現(xiàn)象，煤炭供應(yīng)有所回落，坑口煤價穩(wěn)中走強。需求方面，當前仍處于用煤淡季，日耗偏低，采購積極性較低，需求弱勢運行。截至5 月10 日，京唐港動力末煤(Q5500)山西產(chǎn)平倉價865.0 元/噸，相比于上周上漲31.0 元/噸，周環(huán)比增加3.7%，相比于去年同期下跌122.5 元/噸，年同比下降12.4%?！　≈袊袢A：2024 年3 月實現(xiàn)商品煤產(chǎn)量2820 萬噸（同比+3.3%），銷量4000 萬噸（同比+2.0%）；總發(fā)電量181 億千瓦時（同比-3.3%），總售電量170.3 億千瓦時（同比-3.6%）。2024 年1-3 月實現(xiàn)商品煤產(chǎn)量0.81 億噸（同比+1.5%），銷量1.17 億噸（同比+8.8%）；總發(fā)電量554.5 億千瓦時（同比+7.0%），總售電量521.5 億千瓦時（同比+7.0%）。中國神華公布外購煤采購價格（5 月10 日起），外購4500/5000/5500 大卡分別為467/559/654 元/噸，較上期+15/+22/+21 元/噸；外購神優(yōu)2/3 分別為704/692 元/噸，較上期+26/+36 元/噸。 陜西煤業(yè)：2024 年3 月實現(xiàn)煤炭產(chǎn)量1525 萬噸（同比+9.56%），自產(chǎn)煤銷量1511 萬噸（同比+10.33%）。2024 年1-3 月公司實現(xiàn)煤炭產(chǎn)量4145 萬噸（同比+1.49%），自產(chǎn)煤銷量4091 萬噸（同比+1.17%）。中煤能源：2024 年3 月實現(xiàn)煤炭產(chǎn)量1083 萬噸（同比-7.5%），銷量2397 萬噸（同比-16.9%），其中自產(chǎn)煤銷量1106 萬噸（同比-3.7%）。2024 年1-3 月公司實現(xiàn)煤炭產(chǎn)量3273 萬噸（同比-1.7%），銷量6387 萬噸（同比-14.6%），其中自產(chǎn)煤銷量3231 萬噸（同比-0.　　8%）。兗礦能源：2024 年Q1 公司實現(xiàn)商品煤產(chǎn)量3463 萬噸（同比+15.42%），商品煤銷量3562 萬噸（同比+11.59%），其中自產(chǎn)煤銷量3166 萬噸（同比+14.60%）。山煤國際：2023 年三季度實現(xiàn)原煤產(chǎn)量896 萬噸（同比-17.45%），商品煤銷量為1246.　　14 萬噸（同比-21.89%）?！　〗姑杭敖固糠矫?，焦炭第五輪提漲暫未落地，坑口供應(yīng)減量煤價支撐較強。供應(yīng)方面，呂梁地區(qū)發(fā)生煤礦安全事故，區(qū)域內(nèi)安檢形勢再度趨嚴，焦煤供應(yīng)減量下，坑口煤價支撐力度較強。需求方面，五一節(jié)后，焦企提漲第五輪，到目前并未落地執(zhí)行，焦鋼博弈加劇。截至5 月10 日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫提價(含稅)2240.0 元/噸，相比于上周上漲70.0 元/噸，周環(huán)比增加3.2%，相比于去年同期上漲290.0 元/噸，年同比增加14.　　9%?！　÷喊箔h(huán)能： 2024 年3 月實現(xiàn)原煤產(chǎn)量454 萬噸（同比-1.09%），實現(xiàn)商品煤銷售量385 萬噸（同比+10.32%）。2024 年1-3 月實現(xiàn)原煤產(chǎn)量1324 萬噸（同比-9.93%），實現(xiàn)商品煤銷量1181 萬噸（同比-7.08%）。平煤股份：2023 年實現(xiàn)原煤產(chǎn)量3071 萬噸（同比+1.34%），商品煤銷量為3103 萬噸（同比+0.34%），其中自有商品煤銷量為2744 萬噸（同比+3.50%）?；幢钡V業(yè)：2023 年實現(xiàn)商品煤產(chǎn)量2197 萬噸（同比-4.06%），商品煤銷量1783 萬噸（同比-5.27%）；焦炭產(chǎn)量377 萬噸（同比+2.22%），銷售量375 萬噸（同比+0.03%）。盤江股份：2023 年實現(xiàn)商品煤產(chǎn)量1127 萬噸（同比-3.60%），商品煤銷量1153 萬噸（同比-9.61%）?！　★L(fēng)險提示：政策限價風(fēng)險；煤炭進口放量；宏觀經(jīng)濟大幅失速下滑；第三方數(shù)據(jù)存在因數(shù)據(jù)獲取方式、處理方法等因素導(dǎo)致的可信性風(fēng)險；研報使用信息更新不及時風(fēng)險。 【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。

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