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　　基民似乎已不太愿意為新基金的盲盒買單。

　　基金年內(nèi)業(yè)績(jī)高歌猛進(jìn)中，新基金賣不動(dòng)、老產(chǎn)品規(guī)模崛起的現(xiàn)實(shí)，或預(yù)示著市場(chǎng)開(kāi)始回歸常識(shí)。券商中國(guó)記者在采訪中獲悉，隨著公募FOF問(wèn)世七年來(lái)的投資者教育，“基本面”逐步成為投資者選基的關(guān)鍵要素。持倉(cāng)風(fēng)格、業(yè)績(jī)穩(wěn)定性、基金經(jīng)理崗位穩(wěn)定性略同盲盒的新基金產(chǎn)品，在許多優(yōu)質(zhì)老基金的持續(xù)營(yíng)銷中越來(lái)越多不占據(jù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　以專業(yè)買基金而著稱的公募FOF產(chǎn)品，亦從基金公司內(nèi)部角度解釋基金經(jīng)理本身對(duì)新老基金的不同態(tài)度，問(wèn)世七年來(lái)的公募FOF重倉(cāng)基清一色為老基金，此外，新基金發(fā)行史上出現(xiàn)的一批爆款基，因基本面盲盒帶來(lái)的慘痛教訓(xùn)，也使得基民關(guān)注已表露出基本面穩(wěn)定性的老產(chǎn)品。

　　新產(chǎn)品基本面略同盲盒

　　在公募基金年內(nèi)收益最高超（金麒麟分析師）36%的背景下，年內(nèi)規(guī)模上10億元的偏股新產(chǎn)品罕見(jiàn)難尋，最大的偏股新基金僅14億元的現(xiàn)象，凸顯出新基金發(fā)行市場(chǎng)遇冷背后的投資者認(rèn)知變化。

　　“事實(shí)上，買基金的常識(shí)是老產(chǎn)品，大多數(shù)基金從業(yè)人員以個(gè)人理財(cái)為目的購(gòu)買基金時(shí)，往往不會(huì)優(yōu)先選擇新基金，除非是基金公司發(fā)起的倡議活動(dòng)?！鄙钲谝晃辉温毠间N售的投資人士告訴記者，從新基金產(chǎn)品基本面的角度看，包括持倉(cāng)風(fēng)格、選股傾向、業(yè)績(jī)穩(wěn)定性、基金經(jīng)理穩(wěn)定性這些基本面因素，是難以體現(xiàn)在新基金產(chǎn)品上的。

　　上述人士指出，即便是新基金產(chǎn)品規(guī)定了投資范圍，但基金合同規(guī)定的范圍與資金募集完畢后的實(shí)際持倉(cāng)，可能存在較大的偏離，且基金公司往往對(duì)此有最終解釋權(quán)，即便是偏賽道的新基金產(chǎn)品，也會(huì)因基金經(jīng)理個(gè)人選股傾向，在基金產(chǎn)品成立后出現(xiàn)重倉(cāng)股的風(fēng)格漂移，此外，許多新基金產(chǎn)品由于產(chǎn)品設(shè)計(jì)以及基金經(jīng)理個(gè)人能力問(wèn)題，也難以保證長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性。

　　在新基金產(chǎn)品首發(fā)募集中認(rèn)購(gòu)的基民，也難以將掛職的基金經(jīng)理作為產(chǎn)品的“基本面”。頻繁出現(xiàn)的基金經(jīng)理崗位變化，使得許多新基金產(chǎn)品的“基本面”在募集成立數(shù)年面貌全非，許多新基金發(fā)行市場(chǎng)中著名的爆款基已成為基民忽視“基本面”后慘痛教訓(xùn)。

　　券商中國(guó)記者注意到 ，2010年公募新基金早期發(fā)行市場(chǎng)中，華南某公募旗下一只規(guī)模巨大的爆款基橫空出世，由于當(dāng)時(shí)的基民尚未建立新產(chǎn)品是否具有“基本面”的認(rèn)知，上述產(chǎn)品在2010年的新基金首發(fā)中獲得高達(dá)25億元的規(guī)模。但該爆款基在產(chǎn)品募集成立后就出現(xiàn)基金經(jīng)理頻繁更換帶來(lái)的一系列問(wèn)題，其中，產(chǎn)品首發(fā)時(shí)掛職的基金經(jīng)理在崗時(shí)間僅為276天，更為夸張的是，該只爆款產(chǎn)品在隨后的14年時(shí)間內(nèi)更換了16任基金經(jīng)理。頻繁的更換基金經(jīng)理使得該產(chǎn)品的基金業(yè)績(jī)?nèi)狈Ψ€(wěn)定性，導(dǎo)致參與新基金首發(fā)的基民在隨后14年內(nèi)損失慘重，上述產(chǎn)品截至2024年6月21日的基金凈值僅剩約0.45元，基民參與當(dāng)時(shí)新基金首發(fā)并持有至今的累計(jì)損失高達(dá)54.90%。

　　業(yè)績(jī)的慘淡使得上述爆款基無(wú)法守住新基金成立時(shí)25億元的潑天富貴，根據(jù)基金2024年一季度報(bào)告數(shù)據(jù)，該產(chǎn)品從當(dāng)年25億元的爆款基變成目前僅剩下3500萬(wàn)元的迷你基，產(chǎn)品規(guī)模流失幅度達(dá)到98%。

　　老產(chǎn)品業(yè)績(jī)、規(guī)模秒殺新基

　　顯而易見(jiàn)的是，考慮到基金公司的規(guī)模增長(zhǎng)實(shí)際上取決于最核心的基金業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，不少基金公司人士意識(shí)到以新基金產(chǎn)品密集發(fā)行來(lái)推動(dòng)公司規(guī)模的傳統(tǒng)打法，在當(dāng)前投資者教育較為成熟的市場(chǎng)中已難以施行。

　　“我們更加關(guān)注老基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)持續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，以此帶動(dòng)產(chǎn)品和公司的規(guī)模增長(zhǎng)，新基金產(chǎn)品確實(shí)存在基本面因素缺失的問(wèn)題，而公募發(fā)行市場(chǎng)的基民和投資者也越來(lái)越聰明了。”深圳地區(qū)一位公募基金高管接受券商中國(guó)記者專訪時(shí)曾強(qiáng)調(diào)，公司旗（金麒麟分析師）下各種產(chǎn)品中規(guī)模最大的幾只產(chǎn)品幾乎清一色為老基金產(chǎn)品，這些規(guī)模大的老基金在十多年時(shí)間用風(fēng)格穩(wěn)定性、業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性吸引了資金的持續(xù)申購(gòu)。

　　與其在新基金發(fā)行中獲得爆款基的“假名聲”，在基本面暴露后規(guī)模嚴(yán)重縮水，倒不如以平常心看淡新基金發(fā)行，而在投資的真槍實(shí)彈中以業(yè)績(jī)拉動(dòng)規(guī)模。目前股票型基金年內(nèi)收益排名第一的宏利轉(zhuǎn)型機(jī)遇基金就是一個(gè)典型的案例。

　　在2014年底的新基金發(fā)行市場(chǎng)中，宏利轉(zhuǎn)型機(jī)遇基金在新產(chǎn)品首發(fā)中表現(xiàn)平淡無(wú)奇，當(dāng)時(shí)募集資金規(guī)模不足8億元，但在該只產(chǎn)品持續(xù)提升持倉(cāng)風(fēng)格穩(wěn)定性后，尤其是最近一位在崗基金經(jīng)理連續(xù)任職時(shí)間超過(guò)6年，該產(chǎn)品在業(yè)績(jī)持續(xù)拉升中取得規(guī)模增長(zhǎng)，截至今年3月末的基金規(guī)模數(shù)據(jù)顯示，宏利轉(zhuǎn)型機(jī)遇基金已從當(dāng)年不足8億元規(guī)模躍升到39億元。

　　在新基金發(fā)行市場(chǎng)中往往以迷你基金形象出現(xiàn)的發(fā)起式基金，更是用業(yè)績(jī)推動(dòng)規(guī)模增長(zhǎng)的典型品種。廣發(fā)滬港深新起點(diǎn)基金在2016年募集約5億元資金，而其依靠業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的老基金形象，已在目前擁有27億元資產(chǎn)規(guī)模。成立時(shí)規(guī)模僅有1000萬(wàn)元的創(chuàng)金合信資源股票基金，截至目前的基金凈值已達(dá)到2.545元，產(chǎn)品成立后累計(jì)收益率為1.54倍，而依靠穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，創(chuàng)金合信資源股票基金的規(guī)模從最初的1000萬(wàn)元變成目前的6.2億元，這只當(dāng)年在新基金發(fā)行中完全不被關(guān)注的產(chǎn)品，在七年時(shí)間足足增長(zhǎng)了60倍。

　　“新基金發(fā)行與老基金營(yíng)銷，一個(gè)注重短期效果，一個(gè)注重長(zhǎng)期效果，實(shí)際上如果沒(méi)有后續(xù)的產(chǎn)品基本面保證吸引力，新基金發(fā)行時(shí)取得的輝煌規(guī)模最終還是會(huì)流失”華南地區(qū)的一位基金公司人士認(rèn)為，與缺乏參照物、基本面的新基金產(chǎn)品相比，成熟的投資者更傾向于選擇已經(jīng)證明基金經(jīng)理崗位穩(wěn)定性、持倉(cāng)穩(wěn)定性、業(yè)績(jī)穩(wěn)定性的品種，促使此類老基金規(guī)模的持續(xù)增長(zhǎng)。券商中國(guó)記者也注意到，包括宏利轉(zhuǎn)型機(jī)遇基金、廣發(fā)滬港深新起點(diǎn)基金、創(chuàng)金合信資源股票基金等一批靠業(yè)績(jī)拉動(dòng)規(guī)模的老基金產(chǎn)品，其目前在崗基金經(jīng)理的任職時(shí)間都已超過(guò)六年。

　　只愛(ài)老產(chǎn)品，公募FOF回避新基金

　　公募新基金發(fā)行市場(chǎng)遇冷環(huán)境中，優(yōu)質(zhì)老基金產(chǎn)品規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)的另一因素，還來(lái)自公募FOF問(wèn)世后的投資者教育。

　　隨著以專業(yè)挑基金著稱的公募FOF產(chǎn)品于2017年問(wèn)世，有公募業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，F(xiàn)OF在最近六七年的投資者教育在新基金發(fā)行市場(chǎng)上產(chǎn)生潛移默化的作用，在較大程度上向投資者解釋了什么樣的基金產(chǎn)品最具吸引力。事實(shí)上，作為基金公司內(nèi)部人士的FOF基金經(jīng)理買基金的角度、要求、邏輯，也解釋了新基金產(chǎn)品遇冷的問(wèn)題。

　　“我管理的FOF產(chǎn)品買基金時(shí)不會(huì)考慮新基金產(chǎn)品，哪怕是已經(jīng)運(yùn)作半年的次新基金，挑基金的首要角度是確定業(yè)績(jī)穩(wěn)定性、風(fēng)格穩(wěn)定性與基金經(jīng)理崗位穩(wěn)定性?！鄙钲诘貐^(qū)一位超大型公募FOF投資總監(jiān)接受券商中國(guó)記者采訪時(shí)表示，新基金產(chǎn)品缺乏必要的基本面因素，很難判斷一只新基金產(chǎn)品未來(lái)的持倉(cāng)風(fēng)格與業(yè)績(jī)趨勢(shì)。

　　上述公募FOF投資總監(jiān)亦強(qiáng)調(diào)，F(xiàn)OF買基金時(shí)遇到基金經(jīng)理頻繁變更或持倉(cāng)風(fēng)格漂移換賽道，F(xiàn)OF產(chǎn)品會(huì)毫不猶豫地贖回基金，這也使得因無(wú)法判斷新基金產(chǎn)品是否在運(yùn)作后出現(xiàn)類似問(wèn)題，因此對(duì)新基金產(chǎn)品基本上是回避。

　　值得一提的是，自公募FOF問(wèn)世七年來(lái)，尚未出現(xiàn)FOF重倉(cāng)基為新基金產(chǎn)品的事實(shí)，所有的FOF產(chǎn)品重倉(cāng)對(duì)象均為老基金，成立時(shí)間越老、風(fēng)格越穩(wěn)定的基金，越容易成為公募FOF買基金時(shí)考慮的對(duì)象。以目前年內(nèi)收益排名第一的鵬華易誠(chéng)積極FOF為例，其截至今年3月末的前十大重倉(cāng)基金中，有8只基金為成立時(shí)間超過(guò)五年的老產(chǎn)品，這8只產(chǎn)品中有6只成立時(shí)間超過(guò)八年。

　　“參考美國(guó)的新基金與老基金的歷史，優(yōu)質(zhì)老基金的規(guī)模會(huì)越來(lái)越大，而新基金則可能表現(xiàn)平淡?！比A南地區(qū)的一位人士強(qiáng)調(diào)，如同股票市場(chǎng)的新股不會(huì)成為投資的核心與主流，新基金未來(lái)面臨的可能是常態(tài)化的平淡，而優(yōu)質(zhì)老基金的規(guī)模可能會(huì)越來(lái)越大。目前美國(guó)最大的10只公募基金產(chǎn)品均為老基金，最大的一只產(chǎn)品成立于1992年，目前規(guī)模突破1萬(wàn)億美元。

　　產(chǎn)品賽道內(nèi)卷，新基金主題開(kāi)發(fā)太極致

　　新基金發(fā)行市場(chǎng)規(guī)模遇冷以及一批老基金產(chǎn)品規(guī)模崛起，其背后還存在新基金產(chǎn)品辨識(shí)度、稀缺性與特色化缺失的問(wèn)題。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，公募QDII規(guī)模的快速崛起的邏輯，既存在業(yè)績(jī)吸引力帶來(lái)的資金申購(gòu)，同時(shí)也存在即便業(yè)績(jī)表現(xiàn)平淡，但因賽道內(nèi)基金產(chǎn)品缺乏競(jìng)爭(zhēng)者，較高的辨識(shí)度、稀缺性、特色化亦能極大引流資金，與此相反的是，許多新基金在產(chǎn)品名稱、賽道主題上大同小異，甚至一個(gè)賽道內(nèi)已有數(shù)十只、上百只基金產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)的情況下，主題高仿的新基金產(chǎn)品謀求更多資金關(guān)注的概率也將大幅降低，而公募QDII賽道內(nèi)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)二人轉(zhuǎn)或獨(dú)此一家的現(xiàn)象，則為規(guī)模增長(zhǎng)提供了更多優(yōu)勢(shì)。

　　券商中國(guó)記者注意到，上海某公募的日本主題基金QDII為該類主題唯一產(chǎn)品，盡管這只QDII基金年內(nèi)收益率僅約1%，跑輸許多A股基金產(chǎn)品，但因獨(dú)此一家的辨識(shí)度與產(chǎn)品稀缺性，這只業(yè)績(jī)排名落后的QDII，依靠產(chǎn)品辨識(shí)度在今年第一季度期間吸金20億元，大超年內(nèi)規(guī)模最大的主動(dòng)型新基金首發(fā)規(guī)模。在越南主題賽道獨(dú)此一家的天弘基金也感受到辨識(shí)度的好處，該基金在今年年初的規(guī)模約53億元，而到今年3月末的資產(chǎn)規(guī)模就已達(dá)到73億元。

　　與產(chǎn)品賽道參與者少、具有特色化的公募QDII相比，公募在A股新基金產(chǎn)品發(fā)行市場(chǎng)中則面臨著主題賽道內(nèi)卷、產(chǎn)品名稱內(nèi)卷等問(wèn)題，以持倉(cāng)新能源股票的ETF基金為例，公募在這一賽道上曾經(jīng)推出的新基金就有“新能源ETF”“低碳ETF”“綠色電力ETF”“綠色能源ETF”等，而上述每一個(gè)名稱均有多家公募推出產(chǎn)品，甚至有基金公司同時(shí)推出“綠色電力ETF”與“綠色能源ETF”，但兩只基金并無(wú)實(shí)際上的特色差異，導(dǎo)致相關(guān)產(chǎn)品在新基金發(fā)行中表現(xiàn)疲弱。

　　“許多基金公司爭(zhēng)取新指數(shù)、新主題的首批產(chǎn)品，主要因?yàn)槭着a(chǎn)品尚具有稀缺性、特色化、參與者少的特點(diǎn)，能夠最大化吸引資金?！鄙钲谝晃换鸸救耸空J(rèn)為當(dāng)前A股新基金發(fā)行市場(chǎng)，獲得產(chǎn)品特色化、稀缺性的難度大，因?yàn)榭捎玫馁惖?、主題和名稱基本上已大多開(kāi)發(fā)到極致。