近日，中來股份（300393.SZ）用一份長達(dá)30頁的公告回復(fù)了深交所問詢。這已經(jīng)是中來股份連續(xù)四個年度就年報(bào)數(shù)據(jù)回答交易所問詢。自發(fā)布2020年報(bào)以來，深交所每年都會就中來股份的經(jīng)營模式、關(guān)聯(lián)交易、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等多方面提出問詢。

持續(xù)的監(jiān)管關(guān)注的背后，2023年2月，中來股份實(shí)控人林建偉、張育政夫婦將1.06億股股份(占公司總股本的9.7%)、轉(zhuǎn)讓給了浙江國資背景的浙能電力（600023.SH），轉(zhuǎn)讓總價款為18.17億元，浙能電力同時還獲得了林建偉夫婦及其關(guān)聯(lián)公司手中剩余中來股份股票主要部分的表決權(quán)委托，成為中來股份的控股股東。

一年時間過去，2024年一季報(bào)，中來股份的業(yè)績出現(xiàn)變臉、虧損，股價也從當(dāng)初的每股超過18元，跌至如今的每股不到6元，浙能電力18.17億元投資的賬面浮虧，已超過10億元。

問詢函之后：業(yè)績變臉

中來股份主要從事光伏組件、電池、光伏應(yīng)用系統(tǒng)及背板業(yè)務(wù)。

財(cái)報(bào)顯示，中來股份近5年的營收從2019年度的34.77億元，增長到了2023年度的122.59億元，凈利潤從2019年度的2.43億元增長到了2023年度的5.26億元。除2021年度出現(xiàn)虧損外，整體發(fā)展趨勢一直向上。

浙能電力入主的第一年，中來股份交出了營收過百億，凈利潤超過5億的答卷。

但另一方面，2024年5月，中來股份再次收到了深交所發(fā)來的年報(bào)問詢函，對其電池業(yè)務(wù)的發(fā)展情況、第四季度的現(xiàn)金流、重要客戶的銷售收入、關(guān)聯(lián)方的業(yè)務(wù)與收入確認(rèn)模式等問題進(jìn)行了細(xì)致的問詢。

相關(guān)信息顯示，中來股份122.59億的營收背后，有38.15億元來自其參股的公司上海源燁，這一問題持續(xù)受到交易所的深度關(guān)注。中來股份再回復(fù)函中表示，公司與上海源燁 EPC 業(yè)務(wù)占公司該類業(yè)務(wù)的比重較高，但不存在對 上海源燁重大依賴的情形，也不存在其他利益安排。

另一方面，中來股份與阿布扎比未來能源公司Masdar下屬的Source Trading Company Limited（簡稱“STC”）正式達(dá)成了關(guān)于為STC烏茲別克斯坦項(xiàng)目供貨1GW光伏組件的協(xié)議，項(xiàng)目全部采用中來JW系列n型TOPCon高效組件?；貜?fù)函顯示，中來股份因給Source Trading Company Limited供貨，在2023年度確認(rèn)的銷售收入也高達(dá)16.35億元，使該公司成為中來股份第二大客戶。

但是，今年的一季報(bào)顯示，中來股份的業(yè)績出現(xiàn)了變臉：一季度中來股份營收12.88億元，比去年同期的27.08億元下滑了52.43%；凈利潤為虧損1.72億元，去年同期為盈利1.02億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。而來自上海源燁和STC去年的巨大銷售收入，在今年是否還能持續(xù)，接下來尤為值得關(guān)注。就此，時代周報(bào)向中來股份發(fā)去了采訪函，截至發(fā)稿前，尚未獲得回復(fù)。

股價層面，中來股份的股價已從浙能電力進(jìn)入時的每股超過18元，跌至如今的每股不到6元，浙能電力18.17億元投資的賬面浮虧，已超過10億元。

另一方面，作為中來股份的控股股東，浙能電力身為綜合性的能源服務(wù)商，在2023年度受資源緊缺影響，年度營收達(dá)到959.75億元，凈利潤65.19億元。今年一季報(bào)依然維持了強(qiáng)勢，凈利潤達(dá)到18.15億元，同步增長接近80%。強(qiáng)勁的盈利能力，能夠抵消浙能電力在中來股份的投資浮虧帶來的財(cái)報(bào)影響。

中來的業(yè)務(wù)解析

林建偉掌舵時代，中來股份向產(chǎn)業(yè)鏈上下游和多類業(yè)務(wù)進(jìn)行了探索。但最后關(guān)聯(lián)公司上海源燁的相關(guān)訂單，成了中來營收增長的主要動力。

業(yè)務(wù)構(gòu)成上，過去三年中來股份旗下重要的參控股公司有四家，分別為泰州中來光電科技有限公司（泰州中來）、蘇州中來民生能源有限公司（中來民生）、山西中來光能電池科技有限公司（山西中來）、上海源燁新能源有限公司（上海源燁），基本覆蓋了中來股份所有的核心業(yè)務(wù)和收入組成。

2023年，四家公司營收分別為51.56億元、48.00億元、22.25億元、10.86億元，對應(yīng)凈利潤1.94億元、2.68億元、0.90億元、2.57億元。

泰州中來是中來股份電池組件業(yè)務(wù)的主體，2016年，中來股份開始探索N型電池技術(shù)，同年設(shè)立泰州中來進(jìn)行N型PERT技術(shù)研發(fā)。根據(jù)彼時公告，中來股份通過非公開發(fā)行股票方式，募資15.20億元用于建設(shè)年產(chǎn)2.1GWN型單晶雙面電池項(xiàng)目，董事長林建偉出現(xiàn)金認(rèn)購11.8億元。

2021年，泰州中來卻突然計(jì)提了3億元固定資產(chǎn)減值。在當(dāng)年中公告中，中來股份表示，泰州中來158.75mm尺寸產(chǎn)線設(shè)備在行業(yè)迭代中被技術(shù)淘汰，將進(jìn)行拆零變現(xiàn)處置，整體減值超過90%，根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，當(dāng)年末泰州中來全部凈資產(chǎn)只有20億元。2022年，泰州中來虧損5551萬元。

在處理落后產(chǎn)能同時，2021年2月，中來股份設(shè)立山西中來開發(fā)年產(chǎn)16GW高效單晶電池智能工廠項(xiàng)目，2023年一期8GW項(xiàng)目投產(chǎn)，山西中來終于實(shí)現(xiàn)盈利。

相比之下，2021-2023年末，中來民生當(dāng)期利潤分別為0.85億元、3.78億元、2.68億元，同期中來股份全年凈利潤則為-3.13億元、4.01億元、5.27億元。中來民生算得上中來股份核心的利潤奶牛。

但中來民生的利潤與上海源燁帶來的大額訂單有著密切關(guān)聯(lián)。

上海源燁成立于2021年3月，上海能源科技發(fā)展有限公司（國家電力投資集團(tuán)有限公司旗下）、農(nóng)銀金融資產(chǎn)投資有限公司（農(nóng)業(yè)銀行旗下）、蘇州中來民生能源有限公司（中來股份子公司）分別持股44.35%、36.64%、19.00%。

上海源燁剛剛成立的2個月后，當(dāng)年5月，中來民生、中來民生全資子公司中來智聯(lián)與上海源燁簽署了一份5年期252億元的天價大單。

根據(jù)公告，各方將計(jì)劃首年合作建設(shè)戶用光伏EPC工程規(guī)模至少1.2GW，第二至第五年的年平均新增建設(shè)容量不低于1.5GW，且合作滿5年累計(jì)建設(shè)裝機(jī)容量達(dá)7.2GW以上。按照3.5元/W的定價均值，協(xié)議金額高達(dá)252億元。其中，首年合同金額約42億元，占中來股份2020年度營收的83%。

需要注意的是，中來民生交付戶用光伏電站所用組件部分為泰州中來自產(chǎn)，這意味著上海源燁的出現(xiàn)不僅極大程度的改善了中來股份整體的經(jīng)營情況，還提高了旗下各子公司產(chǎn)線的利用效率嗎。上海源燁在財(cái)務(wù)上和業(yè)務(wù)上同時帶活了中來民生和泰州中來。

2021-2023年，國家電力投資集團(tuán)有限公司（對應(yīng)上海源燁）在中來股份全部收入比重中分別達(dá)到40.04%、38.72%、31.13%。

另外，2022年3月，中來股份與太原市人民政府、古交市人民政府簽署《戰(zhàn)略合作與投資協(xié)議》。根據(jù)協(xié)議，中來股份計(jì)劃于山西省古交市投資年產(chǎn)20萬噸工業(yè)硅及年產(chǎn)10萬噸高純多晶硅項(xiàng)目。其中，首期投建年產(chǎn)20萬噸工業(yè)硅及年產(chǎn)1萬噸高純多晶硅項(xiàng)目，投資額約43億元，按照彼時規(guī)定，計(jì)劃在協(xié)議生效后開工，并爭取2024年竣工投產(chǎn)。但最新的信息顯示，上述項(xiàng)目已終止。

中來股份在年報(bào)回復(fù)函中表示，在籌劃投資硅料項(xiàng)目期間，其投資部門對硅料行業(yè)進(jìn)行了調(diào)研，認(rèn)為項(xiàng)目不具備可行性，且當(dāng)前投資還處于前期手續(xù)報(bào)批階段，因此決心取消實(shí)質(zhì)性建設(shè)。

就上述硅基項(xiàng)目的建設(shè)問題，時代周報(bào)向中來股份發(fā)去了采訪函，截至發(fā)稿前，尚未獲得回復(fù)。

林建偉夫婦大手筆套現(xiàn)

2014年，中來股份登陸創(chuàng)業(yè)板，林建偉、張育政夫婦為公司原控股股東及實(shí)控人，以35億元財(cái)富位列《2015年胡潤百富榜》第1040位。

從2019年起，林建偉夫婦開始不斷減持手中的股票，后演變?yōu)閷で笾衼砉煞莸目刂茩?quán)出讓。

2019年1月，中來股份首次披露林建偉夫婦的減持公告。林建偉、張育政擬以大宗交易方式減持中來股份合計(jì)不超過480萬股（含本數(shù)），據(jù)21日公告，此次減持均價為15.54元/股，總計(jì)套現(xiàn)約0.67億元。

6月14日，中來股份再度公告稱，公司控股股東、實(shí)際控制人林建偉將以大宗交易方式減持公司股份合計(jì)不超過235萬股，以集中競價交易方式減持本公司股份合計(jì)不超過235萬股，張育政擬以大宗交易方式減持本公司股份合計(jì)不超過706萬股。

9月19日，中來股份公告，林建偉、張育政合計(jì)減持公司股份620萬股，減持均價為11.80元/股，合計(jì)套現(xiàn)0.73億元。

9月16日，林建偉、張育政夫婦擬向嘉興聚力伍號股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）協(xié)議轉(zhuǎn)讓其持有的中來股份合計(jì)1795.57萬股股份，轉(zhuǎn)讓價格為12.18元/股，總價為2.19億元。

9月24日-27日，林建偉又通過競價交易的方式，合計(jì)減持了中來股份約350萬股，合計(jì)套現(xiàn)約0.47億元。

11月18日，林建偉再度出售中來股份股權(quán)，擬以12.20元/股的價格向自然人李百春協(xié)議轉(zhuǎn)讓其持有的中來股份1800萬股股份，合計(jì)價款為2.20億元。

2020年6月，中來股份公告，人林建偉、張育政與貴州烏江能源投資有限公司（以下簡稱“烏江能源”）簽署了《股份轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議》及《股份表決權(quán)委托協(xié)議》，擬將其二人直接持有的合計(jì)1.47億股分兩次協(xié)議轉(zhuǎn)讓給烏江能源。轉(zhuǎn)讓價格：7.9181元/股，協(xié)議轉(zhuǎn)讓的總價款合計(jì)約11.63億元。若交易成功，中來股份的實(shí)際控制人將變更為貴州省國資委。但是，最終因“雙方對公司的經(jīng)營管理、投資等重大事項(xiàng)未能達(dá)成一致”，林建偉夫婦的控制權(quán)又未能成功轉(zhuǎn)出。

轉(zhuǎn)手貴州國資委不成，林建偉夫婦又將目光投向他方。2020年8月9日，中來股份公告，林建偉夫婦與杭州鍋爐集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“杭鍋股份”）簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，擬向杭鍋股份轉(zhuǎn)讓7458.49萬股，占公司總股本的9.58%，轉(zhuǎn)讓價格為9.9元/股，股份轉(zhuǎn)讓款合計(jì)7.38億元。不過，這筆交易最終也以失敗告終。

10月20日，林建偉、張育政擬將向泰州姜堰道得新材料股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）轉(zhuǎn)讓4433.67萬股，不超過公司總股本的5.7%。轉(zhuǎn)讓價格為11元/股，合計(jì)4.88億元。

2021年3月4日，林建偉及其一致行動人普樂投資與姜堰道得簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。經(jīng)雙方協(xié)商，轉(zhuǎn)讓股份價格為8.19元/股；合計(jì)為人民幣3.35億元。

2022年11月10日，林建偉夫婦與浙能電力簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》《表決權(quán)委托協(xié)議》，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格為17.18元/股，轉(zhuǎn)讓總價款為18.17億元。

據(jù)時代財(cái)經(jīng)粗略統(tǒng)計(jì)，截至本次交易完成，林建偉夫婦共計(jì)套現(xiàn)超過32億元。另外在2017年，林建偉出現(xiàn)金11.8億元，參與認(rèn)購了中來股份的定增股票。初步測算下來，林建偉夫婦在中來股份上的凈套現(xiàn)金額超過20億。

目前浙能電力通過1.06億股持股和獲得表決權(quán)委托，成為中來股份控股股東。但林建偉夫婦及其控制的公司目前持有的中來股份股票，總數(shù)量依然還有超過2億股，市值接近12億元。

國資控股后，中來股份將走向何處，時代周報(bào)將保持密切關(guān)注。