全球央行降息潮逐步到來(lái)，下半年黃金有望再次沖擊歷史新高。

　　高金價(jià)勸退了部分消費(fèi)需求，但投資需求熱度不減。

　　7月31日凌晨，倫敦金重新突破2400美元/盎司，中東局勢(shì)緊張讓黃金短線走強(qiáng)。

　　世界黃金協(xié)會(huì)7月30日發(fā)布的2024年二季度《全球黃金需求趨勢(shì)報(bào)告》（下稱《報(bào)告》）顯示，二季度全球黃金需求總量（包含場(chǎng)外交易）同比增長(zhǎng)4%至1258噸。其中，場(chǎng)外交易（OTC）需求強(qiáng)勁，二季度同比顯著增長(zhǎng)53%至329噸。在中國(guó)市場(chǎng)，黃金ETF連續(xù)四個(gè)季度實(shí)現(xiàn)流入，二季度繼續(xù)逆勢(shì)流入約140億元，達(dá)歷史新高點(diǎn)。

　　在全球央行持續(xù)購(gòu)金的驅(qū)動(dòng)下，國(guó)際金價(jià)今年來(lái)累計(jì)漲幅近14%，并屢次刷新高。截至發(fā)稿，紐約商品交易所COMEX黃金期貨價(jià)格報(bào)2461美元/盎司，近期有震蕩調(diào)整趨勢(shì)。

　　世界黃金協(xié)會(huì)資深市場(chǎng)分析師斯特里特（LouiseStreet）認(rèn)為，2024年以來(lái)，全球央行和場(chǎng)外交易市場(chǎng)需求強(qiáng)勁，另一方面，由于金價(jià)不斷走高，二季度金飾需求大幅下滑，同時(shí)也促使一些個(gè)人投資者進(jìn)行獲利了結(jié)。值得關(guān)注的是，機(jī)構(gòu)增配黃金的趨勢(shì)延續(xù)，場(chǎng)外交易市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)投資者、高凈值投資者以及家族辦公室將黃金視為投資組合多元化的工具，黃金需求因此保持旺盛。

　　展望后市，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著全球地緣政治緊張加劇，通脹逐步降溫之后，全球央行降息潮逐步到來(lái)，下半年黃金有望再次沖擊歷史新高。

　　另一方面，金價(jià)上漲并未導(dǎo)致消費(fèi)者買金熱情上升，期待中的“買漲不買跌”并未出現(xiàn)，反倒讓更注重性價(jià)比的消費(fèi)者望而卻步，導(dǎo)致部分零售企業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)不佳。

　　多重影響下金價(jià)迭創(chuàng)新高

　　因以色列襲擊黎巴嫩首都貝魯特南郊真主黨一處目標(biāo)，中東地緣局勢(shì)升溫，隔夜倫敦金上漲超1%，價(jià)格重返2400美元/盎司上方。7月31日中午，哈馬斯發(fā)表聲明說(shuō)，哈馬斯領(lǐng)導(dǎo)人伊斯梅爾·哈尼亞在其位于伊朗首都德黑蘭的住所內(nèi)遭以色列空襲身亡。相關(guān)消息進(jìn)一步刺激黃金上漲。

　　整個(gè)二季度，黃金均價(jià)達(dá)到2338美元/盎司，同比上漲18%，且其間不斷刷新歷史價(jià)格高位。

　　金價(jià)屢創(chuàng)新高背景下，消費(fèi)端畏高情緒明顯。二季度全球金飾需求同比下降了19%，至391噸。中國(guó)市場(chǎng)金飾需求創(chuàng)下自2009年以來(lái)的同期新低，僅為86噸。

　　拉長(zhǎng)周期看，2024年上半年，全球金飾消費(fèi)需求同比下降10%，至870噸。其中，上半年中國(guó)金飾消費(fèi)則同比下降18%，至270噸。

　　居高不下的金價(jià)，也令市場(chǎng)放緩了投資步伐。

　　全球黃金投資需求仍保持堅(jiān)挺，同比小幅增長(zhǎng)至254噸，但這背后卻體現(xiàn)了不同的需求趨勢(shì)。首先是金幣需求的急劇下降，二季度金條和金幣投資減少5%至261噸。其中，歐洲和北美地區(qū)一些市場(chǎng)出現(xiàn)了獲利了結(jié)行為。整個(gè)上半年，全球金幣金條需求為574噸，較去年同期也出現(xiàn)小幅下降。

　　二季度，全球ETF基金總持倉(cāng)小幅流出7噸至3105噸，上半年全球黃金ETF共流出120噸，為2013年以來(lái)流出量最高的上半年。

　　“黃金價(jià)格確實(shí)存在進(jìn)一步上漲的可能性，基于當(dāng)前緊張的地緣政治局勢(shì)及預(yù)期寬松的貨幣政策環(huán)境?！蹦汤一鹜顿Y經(jīng)理李忠亮向第一財(cái)經(jīng)記者表示，后市黃金的價(jià)格能否繼續(xù)創(chuàng)出新高，取決于多種因素，包括但不限于貨幣政策、地緣政治局勢(shì)、市場(chǎng)情緒等，其中美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策對(duì)黃金價(jià)格有著極其重要的影響，從目前的市場(chǎng)預(yù)測(cè)分析，下半年降息概率極高，黃金價(jià)格通常會(huì)呈現(xiàn)上漲狀態(tài)；緊張的地緣局勢(shì)也可能導(dǎo)致黃金價(jià)格上漲，譬如現(xiàn)在的中東局勢(shì)，不穩(wěn)定的地緣政治會(huì)加大市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒，進(jìn)而推升黃金價(jià)格；此外較為弱勢(shì)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，也可能推升投資者對(duì)黃金購(gòu)買的熱情，通常黃金具備避險(xiǎn)和保值的屬性。

　　周大福內(nèi)地凈關(guān)閉91個(gè)零售點(diǎn)

　　黃金繼續(xù)創(chuàng)出歷史新高，黃金首飾零售龍頭的周大福（01929.HK）卻發(fā)布了不如市場(chǎng)預(yù)期的銷售數(shù)據(jù)。對(duì)黃金零售企業(yè)來(lái)說(shuō)，金價(jià)上漲的成本真的能轉(zhuǎn)嫁給客戶嗎？

　　7月23日，周大福發(fā)布2025財(cái)年第一季度未經(jīng)審核的主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，截至2024年6月30日的三個(gè)月，集團(tuán)零售值同比下滑20.0%，中國(guó)內(nèi)地和中國(guó)港澳分別同比下滑18.6%和28.8%。

　　周大福表示：“在零售網(wǎng)絡(luò)管理方面，我們專注于透過(guò)提升店鋪生產(chǎn)力和盈利能力，優(yōu)化門店組合的整體財(cái)務(wù)健康狀況，以保持我們的市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位。季內(nèi)，集團(tuán)優(yōu)化了零售網(wǎng)絡(luò)，在內(nèi)地凈關(guān)閉91個(gè)周大福珠寶零售點(diǎn)?！?/p>

　　信達(dá)證券分析師程遠(yuǎn)表示，4月以來(lái)金價(jià)處于歷史高位且波動(dòng)較大，消費(fèi)者觀望情緒重，中國(guó)港澳同店表現(xiàn)走弱趨勢(shì)較中國(guó)內(nèi)地更為明顯，金價(jià)高位波動(dòng)幫助周大福進(jìn)行了客群篩選，按克計(jì)價(jià)的傳統(tǒng)黃金首飾主要消費(fèi)人群價(jià)格敏感度高、這部分產(chǎn)品銷售受金價(jià)影響最大，定價(jià)類黃金及鑲嵌等產(chǎn)品的消費(fèi)者更關(guān)注品牌知名度及產(chǎn)品設(shè)計(jì)感，對(duì)金價(jià)波動(dòng)敏感度相對(duì)較低，而周大福的這類產(chǎn)品通常定位高于傳統(tǒng)按克計(jì)價(jià)黃金、單價(jià)較高。

　　也有黃金珠寶業(yè)內(nèi)銷售人士向第一財(cái)經(jīng)記者分析稱，此前一些需要買金飾的消費(fèi)者買了之后，隨著金價(jià)上漲，消費(fèi)者就會(huì)“理性”考慮性價(jià)比的問(wèn)題，造成一定時(shí)期內(nèi)成交低迷，市場(chǎng)也不會(huì)像以前市場(chǎng)繁榮期那樣“買漲不買跌”。

　　中國(guó)市場(chǎng)黃金ETF逆勢(shì)大增

　　雖然全球黃金ETF二季度整體仍然呈現(xiàn)小規(guī)模流出，但中國(guó)黃金ETF在二季度卻流入約140億元（25噸，總規(guī)模超過(guò)92噸），達(dá)到歷史新高。

　　且二季度大部分黃金ETF流入于4月的前三周發(fā)生，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)金價(jià)在3月飆升10%的基礎(chǔ)上繼續(xù)走高。

　　世界黃金協(xié)會(huì)中國(guó)區(qū)CEO王立新分析，除了個(gè)人投資者的買入，機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行含黃金產(chǎn)品以及增加黃金配置也是中國(guó)黃金ETF規(guī)模突破歷史新高的原因之一。

　　據(jù)王立新介紹，當(dāng)前越來(lái)越多機(jī)構(gòu)投資者在投資組合中開(kāi)始增加配置黃金，包括公募養(yǎng)老目標(biāo)FOF、銀行理財(cái)、私募基金等開(kāi)始發(fā)行含黃金的投資產(chǎn)品。世界黃金協(xié)會(huì)將這類產(chǎn)品定義為“黃金+”產(chǎn)品，這類“黃金+”產(chǎn)品是把一定比例的黃金加入投資組合的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)中，對(duì)黃金的配置具有戰(zhàn)略性和長(zhǎng)期性，而非簡(jiǎn)單的短期投機(jī)。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也體現(xiàn)出機(jī)構(gòu)增配趨勢(shì)，據(jù)《報(bào)告》統(tǒng)計(jì)，2024年以來(lái)，中國(guó)市場(chǎng)黃金ETF每月持續(xù)流入。上半年累計(jì)流入約170億元（23億美元），為有史以來(lái)最強(qiáng)勁的上半年表現(xiàn)，同樣也已超越往年的年度需求量。上半年中國(guó)市場(chǎng)黃金ETF資產(chǎn)管理總規(guī)模激增77%，總持倉(cāng)躍升50%，超過(guò)了全球其他地區(qū)。

　　國(guó)泰基金認(rèn)為，隨著各國(guó)央行加快去美元化進(jìn)程，黃金在資產(chǎn)組合中的重要性更加凸顯。黃金股方面，長(zhǎng)期收益與黃金價(jià)格接近，但是短期波動(dòng)相對(duì)更大。

　　“當(dāng)前黃金類資產(chǎn)正在迎來(lái)重要的情緒拐點(diǎn)?！庇磊A黃金股ETF基金經(jīng)理劉庭宇近期對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者分析稱，從交易層面來(lái)看，當(dāng)前最大的黃金ETF持倉(cāng)量和最活躍的黃金期貨的非商業(yè)凈多頭持倉(cāng)都距離歷史高位較遠(yuǎn)，黃金或難言見(jiàn)頂；全球央行購(gòu)金趨勢(shì)有望持續(xù)，將對(duì)黃金形成長(zhǎng)期支撐。