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　　出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院

　　作者：IPO再融資組/星期日

　　9月9日，漢堡王、賽百味等可降解餐飲具供應(yīng)商眾鑫股份發(fā)布上市發(fā)行公告，將在近期上市。

　　眾鑫股份是一家專業(yè)從事自然降解植物纖維模塑產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)。此次IPO募集資金總額預(yù)計約15.38億元，其中包括兩個10萬噸產(chǎn)能的擴產(chǎn)項目以及研發(fā)中心建設(shè)項目。

　　但值得注意的是，截止2024年6月30日眾鑫股份的凈資產(chǎn)也只有12.32億元，預(yù)計募資金額被質(zhì)疑過高。而且，2023年眾鑫股份產(chǎn)能只有 10.57萬噸，2021年至2023年的產(chǎn)能利用率分別為95.36%、83.45%、80.15%。產(chǎn)能利用率大幅下滑，卻要建設(shè)兩個10萬噸產(chǎn)能的項目，擴產(chǎn)必要性存疑，未來產(chǎn)能閑置風(fēng)險較大。

　　新增產(chǎn)能閑置風(fēng)險較大

　　根據(jù)招股書，眾鑫股份本次融資金額預(yù)計15.38億元，超過2024年6月30日公司凈資產(chǎn)。其中，6.8億元將用于年產(chǎn) 10 萬噸甘蔗渣可降解環(huán)保餐具項目（崇左眾鑫一期），4億元用于年產(chǎn) 10 萬噸甘蔗渣可降解環(huán)保餐具項目（來賓眾鑫一期），1.5億用于研發(fā)中心建設(shè)項目以及補充流動資金3億元。

　　眾鑫股份將大量資金投入兩個10萬噸甘蔗渣可降解環(huán)保餐具項目，用于擴大產(chǎn)能。但是，以公司現(xiàn)有產(chǎn)能來看，新增20萬產(chǎn)能可能會造成產(chǎn)能過剩問題。2021年到2023年，眾鑫股份產(chǎn)能分別為6.12萬噸、9.32萬噸和10.57萬噸，僅一個項目就相當(dāng)于公司一年的產(chǎn)能，被投資者質(zhì)疑其胃口是否太大。

　　不僅如此，公司產(chǎn)能利用率從2021年的95.36%降到2023年的80.15%，報告期內(nèi)銷量分別為5.67萬噸、7.81萬噸、7.72萬噸。在此情況下，新增20萬噸產(chǎn)能是否必要，是否會導(dǎo)致嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩問題，有待時間驗證。

　　眾鑫股份IPO預(yù)計募資15.38億元，但實際僅募集到約6.77億元，較原計劃縮水近六成，或說明市場對公司認(rèn)可度不高。

　　研發(fā)人員學(xué)歷偏低 高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)受質(zhì)疑

　　截止2023年末，眾鑫股份擁有發(fā)明專利 4 項、實用新型專利 83 項、外觀設(shè)計專利 17 項，被評為國家高新技術(shù)企業(yè)等。

　　從眾鑫股份員工結(jié)構(gòu)情況來看，2023年末公司研發(fā)與技術(shù)人員有153人，占比5.23%。碩士及以上學(xué)歷員工僅有4人，大學(xué)本科學(xué)歷僅占2.70%，29歲及以下員工占比10.80%。而且公司所有的4項發(fā)明專利中有兩項是通過受讓的方式取得，讓投資者質(zhì)疑其未來技術(shù)創(chuàng)新能力。

　　根據(jù)我國的高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，公司從事研發(fā)和相關(guān)技術(shù)創(chuàng)新活動的科技人員占企業(yè)當(dāng)年職工總數(shù)的10%及以上；研究開發(fā)費用總額占同期銷售收入總額的比例要求中，最近一年銷售收入在2億元以上的企業(yè)，比例不低于3%。

　　而截至2023年末，眾鑫股份研發(fā)與技術(shù)人員只占到了職工總數(shù)的5.23%。2021年至2023年研發(fā)費用分別為3001.69萬元、3683.46萬元和3935.37萬元，分別占營業(yè)收入3.30%、2.80%和2.97%。公司多項數(shù)據(jù)不符合我國高新技術(shù)企業(yè)評定標(biāo)準(zhǔn)。

　　實控人曾拆借公司資金買房 內(nèi)控不規(guī)范

　　眾鑫股份在招股書中表示，報告期內(nèi)公司存在內(nèi)控不規(guī)范的情況，包括資金拆借、第三方回款、個人卡代收代付問題。

　　從股權(quán)結(jié)構(gòu)看（發(fā)行前），滕步彬直接持有眾鑫股份23.54%的股份，間接持有14.08%的股份，通過控制浙江達峰、金華閎識等間接控制存%的股權(quán)，即通過直接及間接方式合計控制62.39%的股權(quán)；滕步彬的一致行動人季文虎直接持有眾鑫股份27.34%的股權(quán)。因此，滕步彬通過直接、間接及一致行動安排合計控制89.73%的股權(quán)。本次發(fā)行完成后，滕步彬仍將控制眾鑫股份67.30%的股權(quán)，控制比例較高。

　　據(jù)招股書，2019年至2021年，滕步彬分別從眾鑫股份拆出858.94萬元、397.34萬元和80.05萬元，共計拆出1336.33萬元，主要用于歸還個人借款、購房和裝修。其一致行動人季文虎也從眾鑫股份共計拆出941.14萬元主要用于購房和裝修。

　　除此之外，公司員工、董事潘歡歡的配偶閆麗也曾拆出30萬元，主要用于個人資金周轉(zhuǎn)。由于潘歡歡在 2021 年 12 月?lián)伟l(fā)行人董事，對閆麗的資金拆借屬于關(guān)聯(lián)方資金拆借。

　　眾鑫股份2021年至2023年第三方回款金額分別為 4,840.48萬元、8,991.43萬元和2,047.31萬元，占各期營業(yè)收入的比例分別為5.32%、6.83%和1.54%。

　　眾鑫股份在招股書中表示，公司已于2021年9月終止資金拆借行為，收回拆出資金并歸還拆入資金，并于2021年12月完成股份改制，針對資金拆借建立了完善的內(nèi)控制度并有效執(zhí)行，今后還將對內(nèi)控制度不斷加以改進和完善。