炒股就看金麒麟分析師研報(bào)，權(quán)威，專業(yè)，及時(shí)，全面，助您挖掘潛力主題機(jī)會(huì)！

　　“A股的長(zhǎng)期收益往往僅由少數(shù)幾個(gè)交易日貢獻(xiàn)。”面對(duì)最近的行情，一位基金經(jīng)理表示，長(zhǎng)期投資是為了當(dāng)牛市來(lái)臨時(shí)，我們一直在車上。

　　“十一”國(guó)慶前后，市場(chǎng)迎來(lái)了一段波瀾壯闊的行情。9月24日，提振經(jīng)濟(jì)與股市的多項(xiàng)重磅政策宣布，A股三大指數(shù)迎來(lái)大漲，上證指數(shù)單日上漲超4%；9月25日，A股全天成交破萬(wàn)億元；9月27日，上證指數(shù)挺近3100點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指一度漲12%刷新歷史。10月8日，滬深兩市全天成交額達(dá)3.45萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史新高天量，全市場(chǎng)超5000只個(gè)股上漲，漲停個(gè)股達(dá)到791只，創(chuàng)業(yè)板指更是創(chuàng)出17.25%的歷史單日最大漲幅。10月9日開始，市場(chǎng)出現(xiàn)回調(diào)，盡管周內(nèi)呈現(xiàn)高開低走，但市場(chǎng)成交活躍，4個(gè)交易日合計(jì)成交10.2萬(wàn)億元，創(chuàng)單周成交額紀(jì)錄。

　　在這樣劇烈波動(dòng)的行情中，基金經(jīng)理有哪些新的思考？又是如何看待后市？

　　基金經(jīng)理也稱“活久見”

　　“行情來(lái)得太快了，原本的旅游計(jì)劃反而成了小插曲?！被鸾?jīng)理A表示，在剛剛過去的“十一”假期，自己對(duì)比了這一輪急速上漲的行情，與過去幾輪牛市相比的異同。在他看來(lái)，相比以往幾次牛市，本輪市場(chǎng)反彈與以往牛市在政策驅(qū)動(dòng)、資金涌入和市場(chǎng)情緒上存在相似之處，但在政策力度、市場(chǎng)起點(diǎn)、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)等方面又存在一定差異。10月8日開盤，看到滬指開盤漲近10%，高漲的市場(chǎng)情緒遠(yuǎn)超他此前的預(yù)期，他選擇了對(duì)一些個(gè)股進(jìn)行減倉(cāng)操作，以躲避后續(xù)出現(xiàn)市場(chǎng)情緒回落，在他看來(lái)，后續(xù)市場(chǎng)仍將回歸理性，還會(huì)將倉(cāng)位加回。

　　“十一”以后第一天去上班，辦公室每個(gè)人都非常激動(dòng)和興奮，基金經(jīng)理B是今年剛剛被提拔的新人基金經(jīng)理，從美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息50個(gè)基點(diǎn)后，他就預(yù)感機(jī)會(huì)要來(lái)了，“大干快上”的念頭在他腦中不斷盤旋，開始提高持倉(cāng)中的港股倉(cāng)位。在他看來(lái)，“踏空的那種焦慮感可能要比追高更難受”，盡管后三個(gè)交易日產(chǎn)品凈值開始回撤，但他認(rèn)為，在市場(chǎng)急速的變化中，最好的策略是保持不動(dòng)，以不變應(yīng)萬(wàn)變。

　　A和B的不同選擇，一定程度上展現(xiàn)了過去四天市場(chǎng)激烈的博弈情緒。四天中，A股市場(chǎng)成交額超十萬(wàn)億，這在基金經(jīng)理C看來(lái)，這背后主要傳遞了兩個(gè)信號(hào)：一是投資者投資情緒高漲，對(duì)市場(chǎng)信心增強(qiáng)；二是資金流入加速，表明資金正積極入市尋求投資機(jī)會(huì)。

　　在他看來(lái)，當(dāng)前市場(chǎng)是否從反彈轉(zhuǎn)變?yōu)榉崔D(zhuǎn)，還需結(jié)合企業(yè)盈利狀況等多維度因素綜合判斷，需要緊密觀察。短期內(nèi)，由于市場(chǎng)上漲過快，確實(shí)存在一定的回調(diào)壓力。在這種情況下，基金經(jīng)理需要更加謹(jǐn)慎地管理風(fēng)險(xiǎn)，采取多元化的投資策略來(lái)平衡組合風(fēng)險(xiǎn)與收益。比如可以通過加強(qiáng)倉(cāng)位控制，避免過度集中于單一行業(yè)或個(gè)股等，也可以加大與投資者的溝通力度，通過定期報(bào)告、直播等形式及時(shí)傳達(dá)市場(chǎng)觀點(diǎn)和操作思路，幫助投資者建立合理的投資預(yù)期，從而提高持有體驗(yàn)。

　　情緒有可能會(huì)進(jìn)入冷靜期

　　而對(duì)于許多基民而言，過去一周“過山車”一般的行情，影響了他們的持基體驗(yàn)，一些“老基民”面臨“回本后要不要賣出”或“大漲之后仍沒有回本”的問題，而“新基民”則深刻體會(huì)到了“投資有風(fēng)險(xiǎn)”的深刻內(nèi)涵，市場(chǎng)情緒將如何演繹，普通投資者又將如何繼續(xù)持基，許多基金經(jīng)理也提出了建議。

　　“歷史沒有簡(jiǎn)單的重復(fù)，但可以為未來(lái)提供借鑒?！敝Z德基金郭紀(jì)亭認(rèn)為，如果從牛市頂?shù)膸讉€(gè)角度，基金大幅流入，兩融余額新高，政策提示風(fēng)險(xiǎn)等來(lái)看或許遠(yuǎn)未達(dá)到歷史高位水平。但在不同的歷史形勢(shì)下，信息的傳播速度、情緒點(diǎn)燃方式等都有所不同，市場(chǎng)本身也出現(xiàn)了較大的差異。從當(dāng)前看，本輪行情的起勢(shì)相對(duì)較急，放量速度也較快，后續(xù)也可能會(huì)加大市場(chǎng)的波動(dòng)。結(jié)合歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，通常在普漲急漲之后，情緒有可能會(huì)進(jìn)入冷靜期，市場(chǎng)在短期大漲后有望進(jìn)入大指數(shù)的緩沖期，但短暫的調(diào)整后仍可能會(huì)有部分板塊選擇繼續(xù)上攻，最終成為牛市漲幅較多的品種。

　　財(cái)通基金金梓才認(rèn)為，對(duì)于投資者而言，資產(chǎn)配置和投資組合的構(gòu)建需要根據(jù)個(gè)人的投資目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資偏好和市場(chǎng)狀況等多方面因素進(jìn)行綜合考慮和分析。通常建議投資者根據(jù)自己的具體情況，制定合理的投資計(jì)劃和資產(chǎn)配置方案，并根據(jù)市場(chǎng)變化及時(shí)調(diào)整投資組合，以實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)。同時(shí)，也建議投資者了解并掌握基本的投資知識(shí)和技巧，以提高自己的投資水平和決策能力。

　　建信基金王東杰認(rèn)為：“第一，冷靜分析，理性決策審視投資初衷。投資者需要評(píng)估自己的投資目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)承受能力和投資期限。第二，調(diào)整策略，靈活應(yīng)對(duì)。具體而言，投資者可根據(jù)自身持倉(cāng)情況采取分散投資、長(zhǎng)期定投以及部分贖回或轉(zhuǎn)換的做法。第三，保持耐心，長(zhǎng)期持有。頻繁的交易不僅會(huì)增加交易成本，還可能因?yàn)槭袌?chǎng)的短期波動(dòng)而錯(cuò)失長(zhǎng)期收益。同時(shí)關(guān)注長(zhǎng)期價(jià)值。如果所投資的企業(yè)或板塊具有長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力，那么短期下跌只是暫時(shí)的調(diào)整。”

　　快速大幅上漲的行情或難以持續(xù)

　　對(duì)于后市的看法，大部分基金經(jīng)理認(rèn)為，本輪行情由政策驅(qū)動(dòng)，短期急速上漲后將出現(xiàn)分化。

　　展望后市，大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)基金經(jīng)理雷志勇認(rèn)為，前期快速大幅上漲的行情或難以持續(xù)，但由于市場(chǎng)預(yù)期發(fā)生變化，市場(chǎng)指數(shù)重回前三季度趨勢(shì)性下跌狀態(tài)的可能性也較低?？傮w判斷后續(xù)或仍有階段性的系統(tǒng)性估值修復(fù)機(jī)會(huì)，短期看分化開始，可能逐步過渡到基本面驅(qū)動(dòng)行情。中長(zhǎng)期看，行情是否持續(xù)需觀察在貨幣財(cái)政政策支持下，上市公司業(yè)績(jī)是否改善，如國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)以及上市公司業(yè)績(jī)持續(xù)改善，則“長(zhǎng)?！笨善?。

　　在雷志勇看來(lái)，后市需要觀察的因素包括：從宏觀基本面看，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)財(cái)政政策呼聲很高，財(cái)政政策或?qū)⒏鼮閭?cè)重長(zhǎng)期維度而非短期催化，需要特別關(guān)注財(cái)政政策在支出端的總量管理和結(jié)構(gòu)調(diào)整情況，觀察其與市場(chǎng)預(yù)期的匹配度。長(zhǎng)期需要觀察系列政策落地后基本面的改善情況，如果財(cái)政政策以托底為主，那么基于市場(chǎng)流動(dòng)性改善和風(fēng)險(xiǎn)偏好提升的背景，存在催化的科技板塊和政策主題類板塊可能更值得期待。

　　華夏基金基金經(jīng)理華龍表示，回顧過往牛市經(jīng)驗(yàn)，在經(jīng)歷了快速上漲之后，市場(chǎng)通常會(huì)進(jìn)入一段博弈時(shí)期。在這一階段，籌碼逐漸向仍然樂觀的投資者集中，表現(xiàn)出的特征為行情漲幅放緩，成交額在高位震蕩。而隨后出現(xiàn)的關(guān)鍵信號(hào)，通常對(duì)后續(xù)走勢(shì)有重要影響。需要關(guān)注增量財(cái)政政策信號(hào)，市場(chǎng)目前進(jìn)入等待信號(hào)的博弈階段。持追高態(tài)度的資金，交易重點(diǎn)是增量財(cái)政政策可能帶來(lái)的機(jī)會(huì)，以及行情回調(diào)后的入場(chǎng)時(shí)機(jī)；持兌現(xiàn)態(tài)度的資金，關(guān)注資金情緒邊際降溫、短期調(diào)整后的第二波反彈機(jī)會(huì)。

　　郭紀(jì)亭認(rèn)為，立足當(dāng)下，精選行業(yè)和個(gè)股可能是一個(gè)較為有效的應(yīng)對(duì)策略。當(dāng)前已臨近三季度尾聲，再結(jié)合此前公司財(cái)報(bào)披露的情況以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)和上市公司的調(diào)研情況，今年業(yè)績(jī)的“能見度”相對(duì)更為清晰，對(duì)明年也或?qū)⒂幸粋€(gè)相對(duì)明確的展望。后續(xù)重點(diǎn)可關(guān)注以下兩類行業(yè)：一是受政策支持，行業(yè)基本面后續(xù)可能有一定改善的非銀、地產(chǎn)鏈等政策受益板塊；二是受技術(shù)進(jìn)步催化，行業(yè)本身或有較穩(wěn)定增長(zhǎng)的計(jì)算機(jī)、電子、電力設(shè)備等科技板塊；三是前期跌幅較大、估值調(diào)整相對(duì)到位、股息率較合理并且本身業(yè)績(jī)還有一定增長(zhǎng)的板塊例如消費(fèi)品、醫(yī)藥等板塊。

　　責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

　　校對(duì)：楊立林