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　　來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)

　　中國(guó)基金報(bào)記者 江右

　　10月25日，北交所股票再度躁動(dòng)，北證50指數(shù)再度沖高，盤(pán)中最高漲超10%，午后回落至微漲0.08%，指數(shù)波動(dòng)劇烈。北證50指數(shù)從9月13日的底部593.92點(diǎn)，到10月25日的盤(pán)中最高點(diǎn)，短短1個(gè)多月最高漲幅達(dá)到133.87%。個(gè)股方面，艾融軟件最大漲幅更是超10倍。

　　受訪私募和券商人士表示，北交所股票大漲受多方面因素推動(dòng)，包括市場(chǎng)信心大振、北交所公司盈利增速可觀、股票估值偏低等，此外，北交所個(gè)股市值偏低、漲跌停幅度大，也讓北交所股票容易受到活躍資金追捧。

　　艾融軟件最大漲幅超10倍

　　從9月24日“一行一局一會(huì)”發(fā)聲以來(lái)，A股市場(chǎng)突然迎來(lái)大行情，北交所成為其中“最靚的仔”。截至10月25日，北證50指數(shù)上漲超1倍；個(gè)股方面，艾融軟件最大漲幅達(dá)1082%，此外，天馬新材上漲725%，華嶺股份上漲623%，恒拓開(kāi)源上漲582%，利爾達(dá)、佳先股份等漲超400%。

　　按照前復(fù)權(quán)的價(jià)格，艾融軟件9月24日最低價(jià)為9.05元，而后一路拉升，到10月22日最高達(dá)到107元，區(qū)間漲幅達(dá)1082%。近幾個(gè)交易日，該股股價(jià)明顯回撤，10月25日最新收盤(pán)價(jià)為72.19元。

　　公開(kāi)資料顯示，艾融軟件成立于2009年7月，是一家向金融行業(yè)客戶提供信創(chuàng)解決方案的科技企業(yè)。財(cái)報(bào)顯示，艾融軟件2024年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為2.75億元，同比下降7.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.21億元，同比減少11.6%。

　　股價(jià)暴漲，估值高企，艾融軟件也緊急提示風(fēng)險(xiǎn)。艾融軟件表示，經(jīng)查詢中證指數(shù)有限公司網(wǎng)站數(shù)據(jù)，截至10月21日，公司最新滾動(dòng)市盈率為301.94倍；公司所屬中上協(xié)行業(yè)分類“軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)”最新滾動(dòng)市盈率為60.49倍。艾融軟件稱，近期公司股價(jià)短期漲幅較大，明顯偏離市場(chǎng)走勢(shì)，存在市場(chǎng)情緒過(guò)熱的風(fēng)險(xiǎn)，但公司基本面沒(méi)有重大變化，請(qǐng)廣大投資者注意二級(jí)市場(chǎng)交易風(fēng)險(xiǎn)。

　　多重因素推動(dòng)大漲

　　開(kāi)源證券北交所研究中心總經(jīng)理諸海濱分析，政策面上，在A股市場(chǎng)上漲大背景下，北交所作為服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的市場(chǎng)也同樣受益，特別是近期“專精特新”相關(guān)政策接連釋放，北交所投資者信心增強(qiáng)。估值上，前期北證50指數(shù)在大類指數(shù)中跌幅最大，估值極有優(yōu)勢(shì)，因此，北交所市場(chǎng)反彈也尤為強(qiáng)烈。此外，部分北交所上市公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，超出市場(chǎng)預(yù)期，還有部分公司攻克關(guān)鍵技術(shù)難題，發(fā)布了相關(guān)公告。

　　上海鑫疆投資董事長(zhǎng)高金杰表示，北交所股票大漲，主要有以下幾點(diǎn)原因：一是北交所持續(xù)低迷，尤其9月中旬北證50指數(shù)跌破600點(diǎn)，屬于嚴(yán)重超跌，在股市整體上漲時(shí)反彈猛烈；二是工信部和北交所合作出臺(tái)扶持“專精特新”政策，這是本輪行情啟動(dòng)后相關(guān)部門出臺(tái)的第一個(gè)具體扶持交易所板塊政策，自然吸引不少資金；三是北交所整體流通市值不大，在大行情啟動(dòng)的情況下，很容易被拉起來(lái)。?? ?

　　洪泰基金表示，一是從戰(zhàn)略定位看，北交所的成立初衷是支持我國(guó)科技中小企業(yè)特別是“專精特新”企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，這些企業(yè)往往具有較高的成長(zhǎng)性；二是今年以來(lái)北交所企業(yè)“高質(zhì)量發(fā)展”信號(hào)釋放明顯。根據(jù)已公布財(cái)報(bào)企業(yè)統(tǒng)計(jì)，今年三季度，北交所上市企業(yè)的營(yíng)收增速達(dá)13%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)39%，增速遠(yuǎn)超創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板企業(yè)；三是從交易量看，今年以來(lái)北交所的流動(dòng)性明顯改善，同時(shí)，參與北交所的投資者數(shù)量逐步提升。

　　謝諾辰陽(yáng)董事長(zhǎng)朱威也認(rèn)為，以創(chuàng)新型中小企業(yè)為主體的北交所代表和承載著中國(guó)未來(lái)新質(zhì)生產(chǎn)力的中堅(jiān)力量，短期在宏觀政策刺激和資金推動(dòng)下劇烈上漲，未來(lái)還會(huì)持續(xù)釋放發(fā)展紅利。

　　私募提示北證50短期炒作風(fēng)險(xiǎn)聚焦“專精特新”中小企業(yè)長(zhǎng)線投資機(jī)會(huì)

　　與滬深交易所不同，北交所市場(chǎng)定位于創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地，集中了一批“專精特新”企業(yè)。在私募看來(lái)，本輪北交所上漲的主要是一些熱點(diǎn)題材的科技企業(yè)，與主板市場(chǎng)有一定聯(lián)動(dòng)性。但北交所市場(chǎng)本身波動(dòng)更大，相關(guān)企業(yè)處于成長(zhǎng)期，規(guī)模體量小，穩(wěn)定性不強(qiáng)，投資風(fēng)險(xiǎn)更高。

　　對(duì)于近期北證50指數(shù)基金限購(gòu)，機(jī)構(gòu)表示認(rèn)同，認(rèn)為目前北交所市場(chǎng)體量還小，此舉有利于控制基金規(guī)模、防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　本輪上漲與主板有一定聯(lián)動(dòng)性

　　上海貝寅私募基金合伙人祝侃表示，一方面，北交所有四五成企業(yè)是“專精特新”企業(yè)，超八成公司屬于戰(zhàn)略新興和先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)，有10家公司主營(yíng)產(chǎn)品被評(píng)為制造業(yè)“單項(xiàng)冠軍”；另一方面，在本輪大漲之后，北交所最大市值公司仍不足300億元，市值超過(guò)100億元的僅6家，超過(guò)50億元的僅14家，絕大多數(shù)屬于微盤(pán)股。

　　開(kāi)源證券北交所研究中心總經(jīng)理諸海濱稱，北交所企業(yè)覆蓋24個(gè)行業(yè)，以機(jī)械設(shè)備為代表的高端裝備制造、以電力設(shè)備為代表的新能源、化工新材料、計(jì)算機(jī)電子通信及汽車零部件為數(shù)量最多的五個(gè)行業(yè)；同時(shí)，傳媒、計(jì)算機(jī)、社會(huì)服務(wù)、交通運(yùn)輸、國(guó)防軍工等行業(yè)的企業(yè)市盈率較高。與滬深主板相比，北交所上市公司規(guī)模較小，但與科創(chuàng)板和部分創(chuàng)業(yè)板公司比，有較強(qiáng)可比性；另外，企業(yè)生命周期發(fā)展階段多處于成長(zhǎng)期，具有較強(qiáng)的創(chuàng)新能力和成長(zhǎng)潛力；企業(yè)的研發(fā)投入指標(biāo)較高，平均研發(fā)費(fèi)用率超過(guò)5%。

　　新鼎資本總經(jīng)理張馳稱，目前北交所200多家企業(yè)中，科技企業(yè)約占一半，這次漲得多的是芯片、光伏設(shè)備等科技企業(yè)。“這次北交所股票雖然漲了，但跟科創(chuàng)板相比還是有估值差?！?/p>

　　鶴禧投資表示，北交所行業(yè)結(jié)構(gòu)偏向“專精特新”，這些企業(yè)是在行業(yè)中有一定地位的腰部企業(yè)，整體估值在30多倍。

　　祝侃說(shuō)，北交所公司多數(shù)集中在高新技術(shù)行業(yè)，符合國(guó)家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向。北交所不同板塊的估值跟滬深市場(chǎng)對(duì)應(yīng)板塊的估值有關(guān)，尤其是滬深市場(chǎng)出現(xiàn)題材炒作時(shí)，表現(xiàn)出較高的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。

　　排排網(wǎng)財(cái)富理財(cái)師姚旭升表示，與滬深交易所相比，北交所有幾個(gè)特點(diǎn)：第一，北交所主要服務(wù)于創(chuàng)新型中小企業(yè)和“專精特新”企業(yè)，其具有較大的成長(zhǎng)潛力，但規(guī)模相對(duì)較小、成立時(shí)間較短；第二，北交所對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)要求相對(duì)較低，市值及財(cái)務(wù)指標(biāo)等方面的門檻設(shè)置更適合處于成長(zhǎng)期的中小企業(yè)；第三，北交所信息披露制度針對(duì)創(chuàng)新型中小企業(yè)特點(diǎn)，更有針對(duì)性。?? ?

　　上海鑫疆投資董事長(zhǎng)高金杰稱，北交所以“專精特新”企業(yè)為主，各行業(yè)板塊估值與滬深交易所相差不大，其中，新能源與主板接近，信息技術(shù)板塊估值略高。“北交所整體盤(pán)子小，行業(yè)比較分散。當(dāng)前很多優(yōu)質(zhì)企業(yè)申請(qǐng)北交所上市，有利于其整體上市公司質(zhì)量提升。而30%的漲跌停板，讓北交所股價(jià)和指數(shù)更容易出現(xiàn)大幅的波動(dòng)，因此，目前北交所實(shí)際上更適合成熟投資者?！?/p>

　　基金限購(gòu)有利于防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

　　對(duì)于近期一些北證50指數(shù)基金限購(gòu)或暫停申購(gòu)，姚旭升認(rèn)為，背后有多方面因素：第一，北證50指數(shù)短期快速上漲，使得部分基金凈值翻倍，管理人通過(guò)限購(gòu)來(lái)保護(hù)投資者利益，避免投資者高點(diǎn)買入而面臨潛在的損失；第二，短期內(nèi)大量新資金涌入，會(huì)對(duì)基金的運(yùn)作造成壓力，通過(guò)限購(gòu)可以控制基金規(guī)模增長(zhǎng)速度，有利于基金穩(wěn)定運(yùn)作；第三，北交所市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)較弱，基金規(guī)模短期增長(zhǎng)過(guò)快可能導(dǎo)致未來(lái)交易沒(méi)有足夠?qū)κ直P(pán)，限購(gòu)可以更好管理流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；第四，北證50指數(shù)成份股估值已充分修復(fù)，通過(guò)限購(gòu)可以最大程度避免因基本面支撐不足而導(dǎo)致的投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　張馳分析，暫停申購(gòu)意味著申購(gòu)北證50指數(shù)基金的資金太多，但北交所日成交額僅500億元，市場(chǎng)容量比較小，能夠承載的資金量有限。

　　諸海濱表示，隨著北交所活躍度上升，大量投資者涌入北證50指數(shù)基金，試圖尋求更高的投資回報(bào)。調(diào)整申購(gòu)限額和暫停申購(gòu)的措施，可以避免基金的流動(dòng)性問(wèn)題，保護(hù)持有人的利益。這體現(xiàn)了管理人的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)策略，更注重長(zhǎng)期發(fā)展而非追求短期收益。?? ?

　　祝侃和高金杰都認(rèn)為，指數(shù)基金在募集規(guī)模達(dá)到上限時(shí)會(huì)暫停申購(gòu)，此外，如果投資者在短期內(nèi)大規(guī)模申購(gòu)，基金管理人可能面臨較大的配倉(cāng)壓力。未來(lái)公募應(yīng)該會(huì)發(fā)行更多的北交所相關(guān)基金，以滿足投資者需求。

　　北交所行情“出圈”

　　未來(lái)投資價(jià)值如何？

　　近日，北交所市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁。截至10月25日，北證50指數(shù)區(qū)間漲幅翻倍，盤(pán)中創(chuàng)下1389點(diǎn)的歷史新高。

　　據(jù)開(kāi)源證券北交所研究中心總經(jīng)理諸海濱測(cè)算，經(jīng)過(guò)10月以來(lái)的快速上漲，目前北交所全市場(chǎng)整體法剔除負(fù)值的PE TTM估值達(dá)到35倍，北證50指數(shù)市盈率TTM達(dá)到48.1倍，在歷史走勢(shì)中接近最高位。相應(yīng)地，北證A股的流動(dòng)性也明顯增強(qiáng)，10月25日北交所成交額為580億元，創(chuàng)歷史新高，說(shuō)明當(dāng)前北交所股票的估值水平已明顯修復(fù)。

　　在他看來(lái)，北交所中短期行情可能有震蕩，中長(zhǎng)期依然看好北交所市場(chǎng)中稀缺性公司成長(zhǎng)空間和部分估值仍低的“專精特新”公司的配置價(jià)值。

　　上海貝寅私募基金合伙人祝侃直言，北證50指數(shù)量、價(jià)均已打破歷史紀(jì)錄，用傳統(tǒng)的估值框架去定義當(dāng)前的北交所是不合適的，應(yīng)該探索形成一套新的估值體系，即“北特估”。??

　　“首先，在本輪行情前，北交所股票估值長(zhǎng)期低于滬深交易所，主要是因?yàn)楸弊C股票流動(dòng)性較差，但在牛市中北證的上漲彈性更大，流動(dòng)性也明顯改善。從這個(gè)角度來(lái)看，隨著‘流動(dòng)性折價(jià)’消除，當(dāng)前北證的估值并沒(méi)有過(guò)分‘高估’。其次，如果資金是外部因素，上市公司質(zhì)地是內(nèi)在因素，當(dāng)前北交所企業(yè)整體質(zhì)地逐步改善，內(nèi)外兼修后的估值邏輯更加明確，投資北交所的性價(jià)比、勝率有望進(jìn)一步提升?！弊Ｙ┍硎?。

　　在北交所估值逼近歷史高位之際，部分私募機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎看多。

　　鶴禧投資認(rèn)為，北交所目前估值水平比A股主板高，但低于創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板?？紤]到北交所的企業(yè)質(zhì)地和流動(dòng)性情況，北交所估值偏高。隨著后市情緒退潮、新的熱點(diǎn)出現(xiàn)和市場(chǎng)成交額下滑，北交所的炒作也將會(huì)趨于平淡。

　　上海鑫疆投資董事長(zhǎng)高金杰表示，如果認(rèn)同當(dāng)前是牛市的起步階段，則北交所還有一定的上漲空間。在操作策略上，他們選擇對(duì)優(yōu)質(zhì)公司進(jìn)行深入研究調(diào)研后，買入并堅(jiān)定持有。

　　記者還注意到，隨著北交所的流動(dòng)性改善，有私募機(jī)構(gòu)開(kāi)始尋找基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層的投資機(jī)會(huì)，以期獲得更高的投資收益。

　　據(jù)新鼎資本總經(jīng)理張馳介紹，隨著北交所市場(chǎng)大漲，他們一方面把獲利足夠多的股票進(jìn)行套現(xiàn)，另一方面把獲得的資金再去布局一些未來(lái)要上北交所的基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層的新三板公司?！拔覀儾粫?huì)追高，而是在新三板的創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層找一些價(jià)格合適的公司參與投資，然后推一批企業(yè)再去北交所，這是比較放心的投資方式。”

　　展望后市，張馳認(rèn)為，北交所市場(chǎng)還有不小的上漲空間。“雖然最近漲得大家有點(diǎn)害怕，但是北證50指數(shù)現(xiàn)在是1400點(diǎn)，與2021年的高點(diǎn)比并不算高，而且是結(jié)構(gòu)性上漲，并非所有股票都上漲，說(shuō)明資金還是理性的。由于北交所基數(shù)低，未來(lái)指數(shù)的整體漲幅有望超越滬深交易所?！? ??

　　編輯：小茉

　　審核：許聞