◎記者 張欣然

　　10月12日，財(cái)政部部長(zhǎng)藍(lán)佛安在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，擬一次性增加較大規(guī)模債務(wù)限額，置換地方政府存量隱性債務(wù)，加大力度支持地方化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)政策待履行相關(guān)法定程序后再向社會(huì)做詳盡說(shuō)明。

　　有業(yè)內(nèi)人士表示，這項(xiàng)政策是近年來(lái)出臺(tái)的支持化債力度最大的措施，這是一場(chǎng)及時(shí)雨，將大大減輕地方政府的壓力，可以騰出更多資源支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展，鞏固基層“三?！?。

　　堅(jiān)決遏制隱性債務(wù)增量

　　堅(jiān)決遏制隱性債務(wù)增量是新一輪化債的首要目標(biāo)。浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超認(rèn)為，第四輪化債在態(tài)度上是嚴(yán)堵違法違規(guī)舉債融資的“后門(mén)”，硬化預(yù)算約束，要求嚴(yán)格地方建設(shè)項(xiàng)目審核，管控新增項(xiàng)目融資的金融“閘門(mén)”，嚴(yán)禁違規(guī)為地方政府變相舉債，決不允許新增隱性債務(wù)上新項(xiàng)目、鋪新攤子。

　　興業(yè)研究宏觀團(tuán)隊(duì)研報(bào)稱(chēng)，與過(guò)去的化債相比，新一輪化債與城投“退平臺(tái)”共同推進(jìn)，隱債清零的城投主體或?qū)⒄酵顺觥暗胤秸谫Y平臺(tái)”名單，這進(jìn)一步降低了未來(lái)新增隱債的可能。據(jù)悉，2023年到2024年間城投企業(yè)“退平臺(tái)”個(gè)數(shù)為1034家。

　　隨著地方債務(wù)化解工作的深入推進(jìn)，城投轉(zhuǎn)型也進(jìn)入了加速階段。

　　李超認(rèn)為，第四輪化債有望倒逼地方發(fā)展方式轉(zhuǎn)型。在不得增加隱性債務(wù)的前提下，政策端將嚴(yán)禁為沒(méi)有收益或收益不足的基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)投資舉債。

　　城投轉(zhuǎn)型是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程

　　在李超看來(lái)，此次擬大規(guī)模增加的債務(wù)限額有助于緩解地方政府的還款壓力，降低短期內(nèi)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，鞏固基層“三?！薄闹衅诳?，地方政府將進(jìn)一步釋放經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)能，將有更多資源用于經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)將提升地方企業(yè)投資政府項(xiàng)目的信心，激發(fā)各類(lèi)型企業(yè)參與重大項(xiàng)目的積極性。

　　從長(zhǎng)期視角來(lái)看，城投平臺(tái)與地方政府信用脫鉤的方向較為確定。申萬(wàn)宏源證券固定收益分析師金倩倩認(rèn)為，在化債政策進(jìn)一步推動(dòng)下，預(yù)計(jì)未來(lái)2到3年內(nèi)絕大多數(shù)平臺(tái)將符合退出條件。長(zhǎng)期來(lái)看，退平臺(tái)后，城投債收益率將與平臺(tái)自身的資質(zhì)與市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型的順暢程度掛鉤，進(jìn)而呈現(xiàn)分化格局。

　　城投轉(zhuǎn)型是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，從業(yè)務(wù)單一的融資平臺(tái)發(fā)展為具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的地方國(guó)企，離不開(kāi)地方政府的引導(dǎo)扶持和企業(yè)本身的持續(xù)改革。對(duì)此，工銀理財(cái)信用審批部的張騰建議：一是厘清政企邊界，適當(dāng)減少平臺(tái)數(shù)量；二是明確戰(zhàn)略定位，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；三是完善公司治理，提高生產(chǎn)效率。由于過(guò)去城投企業(yè)主要專(zhuān)注于融資職能，業(yè)務(wù)多通過(guò)并表子公司開(kāi)展，相比市場(chǎng)化企業(yè)，較多城投平臺(tái)存在集團(tuán)本部公司治理不完善、生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率偏低、專(zhuān)業(yè)人才儲(chǔ)備不足等問(wèn)題。市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型后，城投企業(yè)需建立健全公司治理的體制機(jī)制，注重人才賦能，提升公司經(jīng)營(yíng)效率和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，建立健康發(fā)展的長(zhǎng)效機(jī)制。

　　化債將提振城投債市場(chǎng)情緒

　　9月，隨著信用債市場(chǎng)的持續(xù)調(diào)整，高低等級(jí)之間的城投債利差逐漸走闊。10月12日，財(cái)政部傳遞明確的化債信號(hào)后，城投市場(chǎng)信心再次提振。

　　中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，對(duì)于城投債市場(chǎng)，短期而言仍需關(guān)注增量的穩(wěn)增長(zhǎng)政策對(duì)于信用市場(chǎng)的沖擊情況，建議關(guān)注短端化債重點(diǎn)省份城投債的配置價(jià)值；對(duì)于負(fù)債端較穩(wěn)定的機(jī)構(gòu)而言，可適當(dāng)拉長(zhǎng)久期至2到3年，關(guān)注中部資質(zhì)區(qū)縣級(jí)城投債的配置價(jià)值?！按送?，當(dāng)前海外城投美元債、點(diǎn)心債等品種與境內(nèi)債利差仍處較高水平，可積極關(guān)注海外城投債的配置價(jià)值?！泵髅髡f(shuō)。

　　對(duì)于伴隨化債行動(dòng)而來(lái)的債券增發(fā)，是否會(huì)影響利率債市場(chǎng)的問(wèn)題，分析人士認(rèn)為，地方化債政策加碼對(duì)于利率的影響可控。

　　招商證券固定收益首席分析師張偉表示：首先，邏輯上，債務(wù)置換不等于單純?cè)黾觽┙o，而是以低成本的政府債務(wù)置換高成本的隱性債務(wù)，包含了期限調(diào)整和利息降低，傾向于拉低廣譜利率；其次，中國(guó)人民銀行會(huì)配合政府債券的增發(fā)，從而緩和增發(fā)政府債券對(duì)于流動(dòng)性的沖擊。