市場回顧與分析

　　一級市場回顧

　　上周一級市場國債、地方債和政策性金融債發(fā)行規(guī)模分別為3881億、3807億和1160億，凈融資額為-347億、3429億和1080億。金融債（不含政金債）共計發(fā)行規(guī)模1703億，凈融資額1364億。非金信用債共計發(fā)行規(guī)模3512億，凈融資額1137億?？赊D(zhuǎn)債新券發(fā)行4只，合計融資規(guī)模約69億元。

　　二級市場回顧

　　上周利率曲線走平，收益率整體上行。主要影響因素包括：股債蹺蹺板、財政消息傳聞等。

　　流動性跟蹤

　　上周央行大額凈投放與稅期對沖，資金面整體均衡。最終R001和R007分別較前周上行9.4BP和上行13.9BP。

　　政策與基本面

　　上周公布的9月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)繼續(xù)惡化。高頻數(shù)據(jù)來看：汽車生產(chǎn)維持高位，重點食品價格回落、油價金價上漲。

　　海外市場

　　美國大選臨近，“特朗普交易”熱度上升，推動美元指數(shù)、美債收益率快速回升。10年期美債收盤在4.25%，較前周上行17BP。

　　債市策略展望

　　年內(nèi)財政政策沖擊預(yù)期有限，債市短期看震蕩長期看修復(fù)。雖然增量財政政策規(guī)模和細(xì)節(jié)有待11月人大常委會公布，但從已有的市場消息來看，其重心仍在于化解債務(wù)，年內(nèi)刺激經(jīng)濟增長的力度相對有限。這意味著財政政策加力對債市的影響暫時更多反映在增加政府債供給-銀行間市場流動性暫時抽水的層面。而根據(jù)過去幾輪經(jīng)驗，單純的供給擾動只會階段性驅(qū)動債市震蕩，并不會扭轉(zhuǎn)債市趨勢，反而在波動后可能迎來定價進(jìn)一步貨幣寬松的修復(fù)行情機會。因此，當(dāng)前反而是利率逢高買入的好時機，10年期國債在2.15-2.2%區(qū)間有較高吸引力。信用債預(yù)期在資金分層壓力、機構(gòu)情緒偏謹(jǐn)慎的背景下，短期內(nèi)預(yù)期持續(xù)呈現(xiàn)高波動狀態(tài)，建議在控制好負(fù)債端流動性的條件下把握配置機會。轉(zhuǎn)債方面，市場近期走強。經(jīng)濟內(nèi)生動能持續(xù)偏弱，貨幣政策態(tài)度仍然呵護市場，中期內(nèi)債券端仍有支撐，轉(zhuǎn)債債底價值或?qū)⒅饾u修復(fù)。在權(quán)益彈性方向上，關(guān)注人大常委會會議、后續(xù)財政地產(chǎn)政策落地情況以及美國大選結(jié)果，短期內(nèi)市場熱點或?qū)⒁灾黝}概念為主。

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