本文源自：期貨日?qǐng)?bào)

　　近期國(guó)內(nèi)菜籽油期價(jià)跌勢(shì)放緩，主要受國(guó)際油菜籽價(jià)格和其他油脂價(jià)格止跌回穩(wěn)的帶動(dòng)。但盤面反彈明顯乏力，仍受基本面壓力的影響。

　　加拿大油菜籽供應(yīng)充足

　　目前加拿大陳季油菜籽供應(yīng)充足，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)2023/2024年度加拿大油菜籽庫(kù)存攀升至近4年最高水平。加拿大統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，截至3月末，加拿大油菜籽庫(kù)存同比增長(zhǎng)17.5%，農(nóng)場(chǎng)庫(kù)存和商業(yè)庫(kù)存雙雙大幅增加。雖然3月份加拿大油菜籽出口量環(huán)比增加67.3%，至61.4萬(wàn)噸，但同比降幅仍高達(dá)33.8%。當(dāng)前加拿大油菜籽出口速度依然緩慢。加拿大谷物理事會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，截至5月26日當(dāng)周，加拿大油菜籽商業(yè)庫(kù)存98.7萬(wàn)噸，周環(huán)比增加18.5萬(wàn)噸；2023/2024年度累計(jì)出口532.5萬(wàn)噸，同比下降26.2%，顯示加拿大油菜籽出口疲軟。

　　國(guó)際油菜籽產(chǎn)區(qū)天氣仍需密切關(guān)注

　　雖然加拿大大草原產(chǎn)區(qū)降雨較往年偏多，導(dǎo)致油菜籽的播種進(jìn)度較往年有所推遲，但早期的降雨也及時(shí)補(bǔ)充了土壤墑情。薩斯喀徹溫省的油菜籽生長(zhǎng)優(yōu)良率為87%，同比偏高6個(gè)百分點(diǎn)，土壤墑情充足率更是高達(dá)89%。因此，雖然播種進(jìn)度依然偏慢，但當(dāng)前的天氣形勢(shì)總體有利于油菜籽初期的生長(zhǎng)。隨著天氣形勢(shì)向好，油菜籽期價(jià)此前累積的天氣風(fēng)險(xiǎn)升水面臨回吐。

　　從其他產(chǎn)區(qū)來(lái)看，此前備受市場(chǎng)關(guān)注的歐盟油菜籽產(chǎn)量下調(diào)預(yù)期再次得到市場(chǎng)各機(jī)構(gòu)的印證。美國(guó)農(nóng)業(yè)部將歐盟油菜籽產(chǎn)量下調(diào)至1900萬(wàn)噸，同比下降5%。法國(guó)分析機(jī)構(gòu)戰(zhàn)略谷物公司將2024/2025年度歐盟油菜籽產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)至1794萬(wàn)噸，同比下降9.9%。歐盟作物監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)（MARS）在月報(bào)中將2024/2025年度油菜籽單產(chǎn)預(yù)估從3.26噸/公頃下調(diào)至3.21噸/公頃。由于歐盟油菜籽產(chǎn)量下調(diào)，庫(kù)存偏低，2024/2025年度歐盟油菜籽供應(yīng)將明顯收緊。

　　國(guó)內(nèi)菜籽油庫(kù)存維持高位

　　截至6月7日，9—11月進(jìn)口加拿大油菜籽完稅成本在4903~4905元/噸，對(duì)比國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格和期貨2409合約價(jià)格仍有進(jìn)口利潤(rùn)。按照國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨菜粕價(jià)格2720元/噸和菜籽油價(jià)格8460元/噸，現(xiàn)貨壓榨利潤(rùn)在-29.6元/噸，小幅虧損。而從盤面榨利來(lái)看，雖然自此前的高位出現(xiàn)小幅回落，但盤面壓榨盈利好于往年同期，將繼續(xù)提振進(jìn)口菜籽積極性。從進(jìn)口菜籽油來(lái)看，6—8月進(jìn)口加拿大菜籽油成本為9715~9770元/噸，無(wú)論是按照國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格還是期貨2409合約價(jià)格，都處于虧損區(qū)域，虧損幅度在-902元/噸至-715元/噸。這將制約進(jìn)口菜籽油的積極性。

　　后期國(guó)內(nèi)菜籽油的供應(yīng)壓力主要來(lái)自進(jìn)口菜籽壓榨的增加。隨著進(jìn)口菜籽到港量增加，國(guó)內(nèi)菜籽供應(yīng)仍將保持充裕。截至5月31日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)油廠開工率為32.5%，周環(huán)比略有回升，同比明顯偏低。菜籽油成交短暫放量，但持續(xù)性較差，反映市場(chǎng)承接意愿不強(qiáng)。受此影響，華東和沿海菜籽油庫(kù)存持續(xù)維持高位。截至5月31日當(dāng)周，華東和沿海菜籽油庫(kù)存累積至40.1萬(wàn)噸。相比棕櫚油庫(kù)存的持續(xù)去化，菜籽油的庫(kù)存壓力持續(xù)增加，這也對(duì)菜籽油期價(jià)構(gòu)成明顯壓力。

　　從盤面表現(xiàn)來(lái)看，在國(guó)際油價(jià)劇烈波動(dòng)的影響下，近期三大油脂期價(jià)表現(xiàn)并不穩(wěn)定。在國(guó)際油菜籽價(jià)格大幅波動(dòng)的影響下，疊加國(guó)內(nèi)庫(kù)存壓力較大，菜籽油期價(jià)反彈明顯乏力，走勢(shì)弱于其他油脂品種。（作者單位：寶城期貨）