海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息周期，將聯(lián)邦基金利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至4.75%-5.00%，為2020年3月來(lái)首次降息。全球多地掀起一輪“降息潮”，南非央行降息25個(gè)基點(diǎn)至8%，卡塔爾央行降息55個(gè)基點(diǎn)，巴林央行、約旦央行、阿聯(lián)酋央行降息50個(gè)基點(diǎn)。海外降息，為國(guó)內(nèi)降息打開(kāi)空間，一定程度上利好黑色板塊。

8月制造業(yè)PMI在榮枯線以下進(jìn)一步回落且明顯弱于季節(jié)性，繼續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。制造業(yè)處于被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存階段，產(chǎn)銷率低于季節(jié)性水平，供需之間的缺口尚待進(jìn)一步修復(fù)。

供應(yīng)方面，螺紋鋼舊國(guó)標(biāo)庫(kù)存明顯消化，樣本鋼廠產(chǎn)量連續(xù)四周回升；熱卷受內(nèi)需及出口走弱，生產(chǎn)利潤(rùn)處于虧損中，產(chǎn)量走低。綜合看五大品種鋼材總產(chǎn)量經(jīng)過(guò)七八月下跌后，鋼廠利潤(rùn)有所好轉(zhuǎn)，九月下旬產(chǎn)量穩(wěn)中有增。

需求方面，七八月地產(chǎn)施工面積不及去年同期，混凝土產(chǎn)能利用率、水泥出庫(kù)量及重交瀝青產(chǎn)能利用率同比下降?；ǚ矫妫嗽滦略鰧ｍ?xiàng)資金發(fā)行額為6195億元，增幅突出，能否流向傳統(tǒng)基建仍需關(guān)注。制造業(yè)仍處于被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)中，隨著出口貿(mào)易摩擦的增加，對(duì)鋼材需求難有明顯增量。

庫(kù)存方面，螺紋鋼庫(kù)存偏低處于近五年低位，熱卷產(chǎn)量走底后，高庫(kù)存有所消化。

展望四季度，地產(chǎn)庫(kù)存偏高，房地產(chǎn)對(duì)螺紋消費(fèi)有限；傳統(tǒng)淡季下，貿(mào)易商冬儲(chǔ)投機(jī)需求偏弱。若鋼廠謹(jǐn)慎復(fù)產(chǎn)，鋼價(jià)價(jià)格下方空間有限，呈現(xiàn)震蕩偏弱運(yùn)行。若復(fù)產(chǎn)節(jié)奏加快，鋼價(jià)或加速下跌。

一、三季度鋼價(jià)連續(xù)下跌

鋼材三季度價(jià)格走勢(shì)大幅下跌，下跌的主要因素在于供應(yīng)偏寬松、舊國(guó)標(biāo)的踩踏式出庫(kù)及出口貿(mào)易量走低。三季度初，鋼廠鐵水產(chǎn)量偏高，已呈現(xiàn)供應(yīng)寬松趨勢(shì)。疊加8月起進(jìn)行新標(biāo)準(zhǔn)切換，市場(chǎng)對(duì)于舊國(guó)標(biāo)螺紋鋼的流通存在憂慮，在避險(xiǎn)心理下，華東市場(chǎng)存在踩踏出貨現(xiàn)象，螺紋鋼價(jià)格加速下跌。海外反傾銷調(diào)查增加，6、7月鋼材出口走弱，價(jià)格跌跌不休。

二、主動(dòng)減產(chǎn)供應(yīng)走低

三季度樣本鋼廠五大品種鋼材周均產(chǎn)量為826.63萬(wàn)噸，環(huán)比下降6.67%，同比下降10.96%。其中螺紋鋼周均產(chǎn)量為193.36萬(wàn)噸，環(huán)比下降16.65%，同比下降27.13%；熱軋卷板周均產(chǎn)量314.22萬(wàn)噸，月環(huán)比下降2.63%，同比基本持平。中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，三季度粗鋼日均產(chǎn)量270.54萬(wàn)噸/天，環(huán)比下降1.45%，同比下降8.07%。

鋼廠利潤(rùn)持續(xù)下滑，減產(chǎn)意愿偏高。三季度，247家鋼廠盈利率從45%降至1.3%，盈利率為近五年新低。經(jīng)過(guò)下跌調(diào)整后，爐料跌幅大于成材，九月中下旬鋼廠利潤(rùn)已有所回升，市場(chǎng)略有復(fù)產(chǎn)。目前現(xiàn)貨利潤(rùn)好于盤(pán)面利潤(rùn)，行業(yè)復(fù)產(chǎn)謹(jǐn)慎。

工業(yè)和信息化部辦公廳發(fā)布關(guān)于暫停鋼鐵產(chǎn)能置換工作的通知。各地區(qū)自2024年8月23日起，暫停公示、公告新的鋼鐵產(chǎn)能置換方案。長(zhǎng)期看，本舉措促進(jìn)鋼鐵企業(yè)向綠色低碳、結(jié)構(gòu)調(diào)整、布局優(yōu)化、兼并重組等方面調(diào)整。

三、表需走弱

三季度五大品種鋼材周均表需量在859.27萬(wàn)噸，環(huán)比下降4.35%，同比下降7.71。其中螺紋周均表需在193.36萬(wàn)噸，環(huán)比下降15.98%，同比下降27.13%；熱卷周均表需在314.22萬(wàn)噸，環(huán)比下降2.63%，同比基本持平。

四、建筑需求底部

三季度地產(chǎn)政策主要涉及積極支持收購(gòu)存量商品房用作保障性住房，進(jìn)一步做好保交房工作，加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。政策偏向地產(chǎn)降庫(kù)，對(duì)黑色提振有限?；ǚ矫?，新增專項(xiàng)債增速好于去年同期，但對(duì)傳統(tǒng)基建的拉動(dòng)有限。

統(tǒng)計(jì)局PMI數(shù)據(jù)顯示，建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.6%，比上月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)四個(gè)月下滑；1-8月份，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)房屋施工面積709420萬(wàn)平方米，同比下降12.0%，房屋新開(kāi)工面積49465萬(wàn)平方米，下降22.5%；從高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，三季度的混凝土產(chǎn)能利用率、重交瀝青產(chǎn)能利用率以及水泥出庫(kù)表現(xiàn)明顯不如去年同期。

五、制造業(yè)供需承壓

8月PMI錄得49.1，環(huán)比回落0.3，在榮枯線以下進(jìn)一步回落且明顯弱于季節(jié)性，繼續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。從需求結(jié)構(gòu)來(lái)看，在手訂單降至年內(nèi)低位，新訂單指數(shù)持續(xù)回落，僅新出口訂單有所上升，外需略好于內(nèi)需，在需求的制約下生產(chǎn)端同步承壓，生產(chǎn)指數(shù)、采購(gòu)量、原材料庫(kù)存等指數(shù)較上月均有所回落。

六、出口維持高位

8月中國(guó)出口鋼材949.5萬(wàn)噸，較上月增加166.8萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)21.3%；1-8月累計(jì)出口鋼材7057.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)20.6%。價(jià)格下跌后，出口利潤(rùn)明顯好轉(zhuǎn)，海外拿貨增加。海外反傾銷情況增加，關(guān)注越南對(duì)原產(chǎn)與中國(guó)和印度的熱卷的反傾銷調(diào)查，落地后或?qū)︿摬某隹谠斐捎绊憽?/p>

七、總庫(kù)存維持低位

三季度鋼材處于連續(xù)去庫(kù)中，由于新舊國(guó)標(biāo)切換，鋼材去庫(kù)程度加快。截至9月20日，五大品種總庫(kù)存為1382.23萬(wàn)噸，較去年同期下降10.79%。其中，廠內(nèi)庫(kù)存為399.44萬(wàn)噸，同比下降6.98%；社會(huì)庫(kù)存982.79萬(wàn)噸，同比下降12.25%。分品種看，螺紋總庫(kù)存465.46萬(wàn)噸，同比下降32.58%；熱卷總庫(kù)存421.73萬(wàn)噸，同比增加9.52%。

八、展望及小結(jié)

展望四季度，地產(chǎn)庫(kù)存偏高，房地產(chǎn)對(duì)螺紋消費(fèi)有限；傳統(tǒng)淡季下，貿(mào)易商冬儲(chǔ)投機(jī)需求偏弱。若鋼廠謹(jǐn)慎復(fù)產(chǎn)，鋼價(jià)價(jià)格下方空間有限，呈現(xiàn)震蕩偏弱運(yùn)行。若復(fù)產(chǎn)節(jié)奏加快，鋼價(jià)或加速下跌。

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