近30萬億元保險(xiǎn)資金一季度投資業(yè)績出爐。

　　5月31日，金融監(jiān)管總局官網(wǎng)披露的保險(xiǎn)資金運(yùn)用情況表顯示，截至一季度末保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額為29.94萬億元，一季度年化財(cái)務(wù)投資收益率為2.24%，年化綜合投資收益率達(dá)7.36%。資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)上，保險(xiǎn)資金延續(xù)了增配債券的趨勢。

　　綜合收益率遠(yuǎn)高于財(cái)務(wù)收益率

　　從投資業(yè)績結(jié)果看，一季度，保險(xiǎn)資金的財(cái)務(wù)投資收益率與綜合投資收益率呈現(xiàn)分化。財(cái)務(wù)收益率繼續(xù)保持在3%以下的低位水平，而綜合收益率則表現(xiàn)“亮眼”。

　　一季度，保險(xiǎn)資金的財(cái)務(wù)投資收益率年化水平為2.24%，與去年全年的2.23%接近。財(cái)務(wù)投資收益率已連續(xù)三個季度在3%以下。

　　綜合投資收益率方面，自2021年以來，保險(xiǎn)資金的綜合投資收益率已連續(xù)三年低于5%。

　　今年一季度，年化綜合投資收益率表現(xiàn)出較高的向上“波動”，達(dá)到7.36%，創(chuàng)下2016年以來最高，也是2016年以來首次超過7%。

　　從細(xì)分行業(yè)看，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)、人身險(xiǎn)公司的一季度年化財(cái)務(wù)收益率分別為2.80%、2.12%，年化綜合收益率分別為4.84%、7.48%。

　　據(jù)悉，這兩個投資收益率指標(biāo)的差異在于，財(cái)務(wù)口徑下的投資收益僅代表影響利潤的那部分投資收益；而綜合口徑下的投資收益既包括計(jì)入利潤的投資收益，也包括計(jì)入其他綜合收益的投資收益，即，包括了未體現(xiàn)到利潤中的投資收益賬面浮盈。

　　“債牛+債券重分類”提高綜合收益

　　為何財(cái)務(wù)投資收益率與綜合投資收益率表現(xiàn)出巨大差異？可供出售金融資產(chǎn)是主要差異來源。

　　據(jù)券商中國記者采訪了解，一季度綜合投資收益率較高，一個重要原因在于，不少未執(zhí)行新金融工具準(zhǔn)則的保險(xiǎn)公司，去年已將長期債券資產(chǎn)從“持有至到期”重新分類到“可供出售”，這使得重新分類的債券市值變化體現(xiàn)到其他綜合投資收益中。如果未賣出，可供出售債券的市值變動僅影響凈資產(chǎn)，不影響凈利潤；如果賣出，則其市值變動的損失或利得，直接影響當(dāng)期利潤。

　　去年以來，債券特別是長期債券收益率明顯下行，債券牛市帶動險(xiǎn)資持有的債券資產(chǎn)市值增加，推動了綜合投資收益上行。今年一季度，長債收益率仍有一定下行，使得綜合投資收益繼續(xù)增長。

　　大型壽險(xiǎn)公司中的泰康人壽有一定代表性。該公司2022年12月31日的總資產(chǎn)為1.19萬億元，其中，可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資分別為4307億元、3221億元。到2023年12月31日，其總資產(chǎn)增長至1.47萬億元，其中，可供出售金融資產(chǎn)大增至9979億元，持有至到期資產(chǎn)則為0。利潤表顯示，2023年，泰康人壽的其他綜合收益大幅增加。

　　多位保險(xiǎn)精算、投資領(lǐng)域人士向券商中國記者介紹了保險(xiǎn)公司對債券重分類的考慮。

　　首先，這符合會計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定?！镀髽I(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第22號——金融工具確認(rèn)和計(jì)量（2006）》有相關(guān)規(guī)定，如“企業(yè)因持有意圖或能力發(fā)生改變，使某項(xiàng)投資不再適合劃分為持有至到期投資的，應(yīng)當(dāng)將其重分類為可供出售金融資產(chǎn)，并以公允價(jià)值進(jìn)行后續(xù)計(jì)量”。

　　同時(shí)，利率下行期，上述重分類具有合理性。一位壽險(xiǎn)公司資管部負(fù)責(zé)人表示，持有至到期的債券以攤余成本法計(jì)量，債券資產(chǎn)不隨利率變動按市價(jià)計(jì)量，因此，在利率下行情景下，持有至到期債券資產(chǎn)并沒有隨債券真實(shí)的價(jià)值體現(xiàn)在報(bào)表中。

　　“重分類之后，資產(chǎn)端利率敏感型資產(chǎn)敞口變大，利率變動會使投資收益波動變大。但從公司資產(chǎn)負(fù)債兩端一起看，重分類后資產(chǎn)負(fù)債表等會計(jì)報(bào)表層面利率風(fēng)險(xiǎn)對沖效率會有所提升，因此有一定合理性?！?/p>

　　此外，可供出售股票資產(chǎn)方面或也有一定助益。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，一季度，A股市場主要指數(shù)漲跌互現(xiàn)。其中，上證指數(shù)收漲2.23%，滬深300指數(shù)漲幅3.10%，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)50分別下跌3.87%、10.48%?？傮w來看，一季度大盤藍(lán)籌股明顯強(qiáng)于中小盤股。

　　配債比例再創(chuàng)新高

　　周期趨勢也體現(xiàn)到了保險(xiǎn)公司的大類資產(chǎn)配置上。一季度，保險(xiǎn)資金延續(xù)了增配債券、減少另類資產(chǎn)的趨勢。

　　近年來，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級、利率下行的環(huán)境下，保險(xiǎn)資金配置債券力度持續(xù)加大。2022年，險(xiǎn)資債券配置首次突破10萬億元。截至2023年末，險(xiǎn)資投資債券余額為12.57萬億元，債券居于險(xiǎn)資投向的各投資品種之首，占比達(dá)到45.41%，投資余額和占比均為2013年有數(shù)據(jù)公布以來的新高。

　　今年一季度，從體量較大的人身險(xiǎn)公司看，26.87萬億元保險(xiǎn)資金中，配置債券金額達(dá)到12.58萬億元，同比增長達(dá)21%；債券配比達(dá)到46.82%，再創(chuàng)近年新高。同時(shí)，銀行存款2.56萬億元，同比增長超11%，銀行存款占比達(dá)9.52%。

　　此外，人身險(xiǎn)公司的股票、證券投資基金合計(jì)投資金額約3.3萬億元，分別占比6.78%、5.48%，合計(jì)占比12.26%。長期股權(quán)投資2.24萬億元，同比下滑3.33%，環(huán)比減少逾600億元；在人身險(xiǎn)資金中的占比降至8.35%，較去年四季度末再降低0.8個百分點(diǎn)。

　　財(cái)險(xiǎn)公司和人身險(xiǎn)的大類資產(chǎn)配置有一定不同，但整體都以固收類資產(chǎn)為主，投向債券和存款的合計(jì)比例都超過55%。